商品策略早报：美国经济数据表现超预期 法国政治风险大幅攀升

中信期货研究|商品策略早报 2017-02-16 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 图 1： 国内商品 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%煤炭贵金属油脂非金属建材畜牧谷物棉纺糖金属黑色天胶化工D%D 图 2： 全球商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%农产品贵金属能源工业金属畜牧D%D 图 3： 全球股票 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 美国经济数据表现超预期 法国政治风险大幅攀升 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国1月新屋开工、12月外资净买入公债、上周季调后初请失业金人数  澳大利亚1月季调后失业率  费城联储主席发表讲话； 欧洲央行公布货币政策会议纪要 全球宏观观察： 中国央行工作论文：应由市场决定谁加杠杆、谁去杠杆。中国央行周三发布2017年1号工作论文，题为《杠杆率结构、水平和金融稳定：理论与经验》，工作论文指出，杠杆本身不是问题，杠杆效率是关键。从这个意义上，笼统地去杠杆或加杠杆政策都可能有失偏颇，正确的做法是让市场在资源配置中发挥决定性作用，由市场去选择谁加杠杆、谁去杠杆。而市场要发挥决定性作用，关键在于政府要更好地发挥作用。因此，应合理把握去杠杆和经济结构转型的进程，避免过快压缩信贷和投资可能引发的流动性风险和“债务—通缩”风险，也要避免杠杆率上升过快而引发的资产泡沫。应保持宏观政策稳健中性。 特朗普称将大幅简化税收政策，美股涨幅扩大。周三，特朗普会见反对边境税的零售商CEO，称税改为扶助经济提供机遇，将在不远的将来准备就绪，针对个人和企业减税，美国正削减监管。特朗普谈到，其政府将要进行大规模税收改革计划，这对经济至关重要，关于税收方面的工作进行的很好，届时税法将变得简单得多，将降低每个人的税收负担。特朗普还表示，要放松监管，放松几乎每个行业的监管。过度监管让美国每年花费巨大，特朗普称政府将专注于促进经济增长的事宜。特朗普表示要降税简化税收、放松监管，提振周三美股再创新高。 美国三大数据超预期，美元飙升创1个月新高。周三，美国公布1月CPI年率为上升2.5%，好于预期的上升2.4%，创近四年来最高水平，1月零售销售月率为上升0.4%，好于预期的上升0.1%。2月纽约联储制造业指数为18.7，大幅好于预期的7.0。通胀、零售销售和制造业三大数据表现远超市场预期，令投资者对美联储加息预期再度升温，美国联邦利率期货市场消化的3月份加息概率达到40%以上，美元指数刷新一个月高位，美债受益同样飙升至2.52%，道琼斯指数高开高走，标普500和纳斯达克指数低开高走，三大股指均创历史新高。 法国极右翼总统候选人支持率飙升，CDS暴涨至四年新高。法国极右翼总统候选人勒庞最终当选总统的几率创下历史新高，而勒庞在前期公布的竞选纲领中承诺，如能当选，将对抗全球化，推行保护主义政策，主导法国脱离欧元区。因此勒庞的支持率飙升令投资者避险情绪升温，全球投资者似乎已经开启了对于法国大选风险对冲产品的恐慌式抢购模式，法国5年期CDS的价格已经升至4年以来最高值。 中信期货研究|商品策略早报 2017年2月16日 2 / 15 市场数据观察： 国内品种（注1）：动煤升0.72%，棕榈升0.40%，豆油升0.03%，强麦跌0.03%，沪银跌0.33%，锰硅跌5.19%，塑料跌5.14%，PP跌3.70%，沥青跌3.67%，PVC跌2.74%，沪深300期货跌0.41%，上证50期货跌0.05%，中证500期货跌0.99%，5年期国债跌0.08%，10年期国债跌0.24%。 国内商品夜盘（注2）：动煤升1.20%，沪铝升1.15%，豆粕升0.75%，菜油升0.70%,菜粕升0.65%，热卷跌0.82%，螺纹跌0.71%，沪胶跌0.69%，沪锌跌0.66%，郑棉跌0.63%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金升0.63%，白银升0.41%，铜升0.09%，布伦特原油跌0.39%，天然气升0.69%，小麦升1.02%，大豆升1.49%，瘦猪肉跌0.74%，咖啡升0.69%。 全球股票：标普500升0.50%，德国DAX升0.19%，富时100升0.47%，日经225升1.03%，上证综指跌0.15%，印度NIFTY跌0.77%，巴西IBOVESPA升1.89%，俄罗斯RTS跌0.12% 外汇：美元指数跌0.07%，欧元升0.22%，100日元升0.09%，英镑跌0.06%，澳元升0.61%，人民币跌0.05%。 近期热点追踪： 美联储加息：周三，美国公布多项经济数据，通胀、零售销售和制造业三大数据表现远超市场预期，推升美联储加息预期。此外，同日美联储主席耶伦发表讲话表示计划在未来几次的会议上讨论缩减资产负债表规模的策略，费城联储主席认为今年加息三次是合适的，波士顿联储主席称今年经济增长或要求美联储比预期更快加息，圣路易斯联储主席则称，鉴于经济数据，美联储今年稍晚能加息。美国经济数据整体向好，美联储官员讲话整体偏鹰派，美联储加息预期进一步升温。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 6/0 8/2 3201 6/0 9/0 6201 6/0 9/2 0201 6/1 0/0 4201 6/1 0/1 8201 6/1 1/0 1201 6/1 1/1 5201 6/1 1/2 9201 6/1 2/1 3201 6/1 2/2 7201 7/0 1/1 0201 7/0 1/2 4201 7/0 2/0 7国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -505101520Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年2月16日 3 / 15 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 6/0 8/2 2201 6/0 9/0 5201 6/0 9/1 9201 6/1 0/0 3201 6/1 0/1 7201 6/1 0/3 1201 6/1 1/1 4201 6/1 1/2 8201 6/1 2/1 2201 6/1 2/2 6201 7/0 1/0 9201 7/0 1/2 3201 7/0 2/0 6国内银行回购利率(%)R001R007R014 -1001020304050R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 6/0 6/2 1201 6/0 7/0 5201 6/0 7/1 9201 6/0 8/0 2201 6/0 8/1 6201 6/0 8/3 0201 6/0 9/1 3201 6/0 9/2 7201 6/1 0/1 1201 6/1 0/2 5201 6/1 1/0 8201 6/1 1/2 2201 6/1 2/0 6201 6/1 2/2 0201 7/0 1/0 3201 7/0 1/1 7201 7/0 1/3 1201 7/0 2/1 4国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 6/0 8/2 3201 6/0 9/0 6201 6/0 9/2 0201 6/1 0/0 4201 6/1 0/1 8201 6/1 1/0 1201 6/1 1/1 5201 6/1 1/2 9201 6/1 2/1 3201 6/1 2/2 7201 7/0 1/1 0201 7/0 1/2 4201 7/0 2/0 7国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -6-5-4-3-2-101年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年2月16日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/1 0/2 6201 6/1 1/0 2201 6/1 1/0 9201 6/1 1/1 6201 6/1 1/2 3201 6/1 1/3 0201 6/1 2/0 7201 6/1 2/1 4201 6/1 2/2 1201 6/1 2/2 8201 7/0 1/0 4201 7/0 1/1 1201 7/0 1/1 8201 7/0 1/2 5201 7/0 2/0 1201 7/0 2/0 8全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -2.0-1.5-1.0-0.50.00.5libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜l