商品策略早报：地缘政治风险缓和 大宗商品表现强势

中信期货研究|商品策略早报 2015-04-02 侯 峻 Mail: houjun@citicsf.com Tel：0755-83212747 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0010140 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%天胶化工贵金属畜牧谷物金属棉纺糖油脂煤炭非金属建材黑色D%D 图 2： 全球商品 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%贵金属能源农产品工业金属畜牧D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%巴西IBOVESPA俄罗斯RTS上证综指孟买SENSEX30富时100德国DAX标普500日经225D%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 地缘政治风险缓和 大宗商品表现强势 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国2月贸易帐、2月耐用品订单修正值、上周季调后初请失业金人数  加拿大2月贸易帐  美联储主席耶伦在美联储会议上致开幕词 全球宏观观察： 社保基金可购买地方债，意图盘活存量资金。国务院总理李克强4月1日主持召开国务院常务会议。会议决定，全国社保基金可投资地方政府债券，并加大对保障性住房、基础设施的参与力度，最高比例20%。社保基金2014年底资产规模为1.5万亿元，按照20%的上限计算，社保基金最多将可以购买3000亿地方债。 保监会放开险资投香港创业板，推进资本账户开放进程。3月31日，中国保监会发布了《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》。《通知》核心内容一条：拓宽险资境外投资范围。具体包括：拓展保险资产管理机构受托投资范围,将险资投资境外的市场，由香港市场扩展至45个国家或地区；扩大境外债券投资范围,将可投债券等固收品种由BBB级以上评级，调降为BBB-级以上评级品种；增加香港创业板股票投资。数据显示，截止2015年2月末，险资运用余额为9.55万亿元。 市场数据观察： 国内商品：PP升1.90%，菜粕升1.88%，豆粕升1.48%，塑料升1.23%，郑糖升0.91%； 铁矿跌2.49%，螺纹跌1.57%，热卷跌1.04%，胶板跌0.65%，郑棉跌0.54%； 股指升2.16%，5年期国债升0.42%。 全球商品：黄金升2.11%，白银升2.78%，铜升0.26%，镍升2.83%，布伦特原油升3.61%，天然气跌1.36%，小麦升3.27%，大豆升1.70%，瘦肉猪升0.59%，咖啡升1.47%。 全球股票：标普500跌0.88%，德国DAX跌0.99%，富时100跌1.72%，日经225跌1.05%，上证综指跌1.02%，孟买SENSEX30跌0.07%，巴西IBOVESPA跌0.18%，俄罗斯RTS跌0.55%。 外汇：美元指数升0.39%，欧元兑美元跌0.94%，100日元兑美元跌0.05%，英镑兑美元升0.05%，澳元兑美元跌0.61%，人民币兑美元升0.13%。 近期热点追踪： 美元强势：美国3月私人部门新增就业人数为为18.9万，大幅不及预期增加22.5万人；美国3月ISM制造业指数51.5，创22个月新低，美元兑欧元下跌，美元兑日元下跌。 点评：当前全球经济数据及央行政策的显著分化支撑美元，令美元难以出现长期的跌势，而整体商品在强美元背景下面将难有强反弹的背景支撑。 卢布危机：美国众议院以348:48的压倒性优势通过决议，敦促奥巴马政府向乌克兰提供武器。该提案敦促奥巴马政府向乌克兰提供“杀伤性防御武器系统”，以帮助乌克兰政府军保卫领土。不过白宫方面可能会暂时持观望态度。 中信期货研究|商品策略早报 2015年4月2日2 / 14 点评：原油价格下跌令依赖原油出口的俄罗斯出现大幅度的货币贬值，而俄乌局势引 发的美国和欧盟的制裁令这一局面雪上加霜，若不解决地缘政治冲突，俄罗斯金融市场的动荡将持续，同时威胁到其财政平衡以及经济增长。 希腊局势：希腊周三提交了一份全新的经济改革清单。希腊当局预计这些措施能在今年筹集多达60亿欧元的资金。希腊政府的此番努力旨在获得进一步的援助，应对迫在眉睫的债务偿付。 点评：希腊大选过后，左翼势力崛起，新议会将就债务减记以及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊退欧风险以及债务违约风险再度上升，并令欧洲面临欧债危机之后最大的考验。 品种观察： 国内品种： 有色金属：昨日有色金属整体呈现先跌后涨的格局，在盘中有色一度大幅回落，但之后震荡上涨，其中前期跌幅较大的镍昨日大涨近3%，铅涨幅也近2%，锌涨幅近1%，铜铝基本持平。从市场因素来看，中国和欧洲的制造业PMI数据均好于预期，提振市场宏观情绪。而从现货市场看，我国现货市场成交有所好转。美国昨日公布数据略显不佳，美元回落也一定程度上支撑有色金属。近期有色金属预期将继续走稳甚至反弹。 贵金属：市场走势符合预期，短线回撤到位，在美国偏弱经济数据及原油企稳提振下金价强劲反弹，中短线从技术面来看，可能展开三浪反弹的形态，市场持仓已经降至相对低位，未来持仓、成交将会逐步活跃，逢低买入，本周非农数据将提供中线价格走向的指引，但考虑到价格内在趋势已经形成，非农更大概率是造成向上的提振。 黑色金属：大型钢厂3月内销和外销都相对稳定，建筑钢材表现好于其它钢材。建筑钢材现货市场表现不错，与期货市场形成反差。钢材期货价格受矿石拖累明显。 煤炭：动力煤：昨日沿海六大电厂日耗未能突破60万吨，较去年同期明显偏弱，凸显下游需求疲软。同时，贸易商观望心态较重，采购热情不足，致使中间缓冲地带环渤海港口库存高企。现货价格方面，神华从昨日开始实施二季度长协价，5500大卡动力煤报价为462元/吨，较一季度长协价报价下调58元/吨。虽大秦线检修在即，但在供过于求、港口库存高企的格局下，对煤价支撑有限。操作上，我们建议前期05投机空单可考虑分批离场，09可继续持有，若无考虑逢反弹沽空。焦煤：焦煤现货市场跌势蔓延。据下游用户反映：山东兖矿集团、山西焦煤集团4月均推出大幅优惠政策，以降低其库存，焦煤现货市场承压大加，局部地区或恐迎来一轮降价潮。操作上，建议投资者维持逢高沽空，下方关注670一线。焦炭：基本面上来看，焦炭现货价格重心继续下移，使得焦化厂开工从去年四季度满负降至7成左右。就后期来看，我们维持前期年报观点，寒冬还将延续，二季度局部将有洗牌可能。库存方面，天津港库存不断增加，后期港口库存压力值得关注。操作上，建议投资者前期空单续持，若无则观望为宜。 能化：昨日能源化工分化延续，PTA表现依旧较弱，聚烯烃中PP表现相对较强。临近交割，需关注近月持仓与可交割货源矛盾问题，尤其是LLDPE和PTA。目前化工品期现价差仍处于较高位置，基差有一定修复需求，中期偏空格局未变。配置方面， 暂不配置多头头寸或少量配置LLDPE多头；空头配置上，PTA空头关注前期低点争夺，LLDPE空单离场。 非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力大幅跳空低开，日内维持窄幅波动，资金情绪再度降至谷底。现货市场走势持稳，各地厂库报价未见明显变化，但近日沙河地区连续降雨对当地厂库正常出货造成一定影响，短期价格走势仍难以乐观。鉴于基本面持续低迷的表现，我们对玻璃后市维持偏空观点，操作上建议高位空单续持，逢反弹仍可适当介入空单。两板：昨日两板市场依然难扫低迷气氛，纤板主力于62元/张一线下方窄幅整理，市场交投仍显冷清；胶板主力继续下挫，4月首批仓单的出现令多头情绪受挫，短期或将延续探底走势。操作上仍以观望为主。 农产品：油料方面，猪价昨日出现小幅回落，上涨步伐受阻，清明节在即，猪价或相对持坚。生猪存栏量和能繁母猪存栏量料在3月仍会走低,关注猪价走势，料豆粕下游需求企稳尚需时日，操作上建议观望为主；油脂方面，下游成交依旧不高，在原料预期充足下，油脂弱势格局不改，操作上建议观望为主；白糖方面，在大幅减产及进口管制下，白糖近期大幅上涨，内外差价处于历史高位,预期后期进口仍会从严，食糖库存将下降，长期看涨趋势不变，郑糖轻仓长线多单续持（4930建仓），近期关注产销数据，买1601卖1509差价在80之下可建仓；棉花方面，新疆兵团通过大单优惠、团购优惠等措施加大销售力度，打开市场遐想空间，郑棉跌破前期整体平台，市场看空情绪浓厚，关注12800-13000支撑情况；菜粕方面，昨日量价齐升，菜粕跟随豆粕上涨意愿强烈，但现货方面，菜粕现货价格仍然比较低迷，沿海菜粕成交一般，下游需求并未得到显著改善，故料菜粕仍将保持震荡反弹趋势，技术面上仍需关注上方2340一线压力。 金融期货：股指期货：昨日官方PMI指数超过市场预期水平，且汇丰PMI指数向上有所修正，较预期值抬升。由此市场担忧情绪稍有缓解。 中信期货研究|商品策略早报 2015年4月2日3 / 14 正面积极信号的不断释放基于市场持续做多指数的投资信心，然而我们依然需要提醒投资者关注一些负面因子的波动。4月份接近2000亿的解禁高峰将带来市场冲击，当前指数的上涨大多表现为对未来的良好期望，在估值水平和涨幅已有大幅扩大的前提下，后续上涨空间的发挥需要进一步的利多因素落实。产业结构的调整将继续对股指形成有效利好，中期沪深期货指数仍将保持偏强格局，建议中长线投资者多头继续持有。国债期货：存款保险制度的落地对于利率债短期需求的利好以及中长期无风险利率的下降，带动期债回升。同时市场预期为平缓银行缴纳存款保险，央行可能采取降准政策对冲，带动市场宽松氛围。资金利率近期持续下降，7天、14天中枢利率分别降至3.7%以及4.2%水平，资金面的宽松终推利率水平下降，同时助力利率债配置价值的显现。但是4月资金缺口仍存，财政存款上升以及年报后企业缴税压力使得短期资金利率仍存压力。同时，昨日国务院常务会议决定，全国社保基金可投资地方政府债券，并将企业债和地方政府债券投资比例从10%提高到20%，缓解了目前的短期供给压力。对于目前的经济情况来看，最终不管是央行定向支持还是社保基金入市，引导各路资金化解地方债务风险是必然。市场情绪回稳，短期供给压力缓解，前期过幅调整配置价值显现，同时资金面短期宽松，前期多单续持。 国际品种： 贵金属：隔夜美国重磅数据PMI和ADP数据不及预期，再度验证经济近期情况仍然偏弱，对于市场中线格局我们总体仍维持如下看法：近期美国经济仍然喜忧参半，但道指的疲软表现或许值得参考，欧洲股指在近期持续偏多数据下也高位盘整（欧洲市场今年一季度强劲的表现可能已经计入经济复苏预期兑现），全球股市市场是否面临中期调整需要警惕。这对黄金或许是中线利好，在资产轮动的角度。展望最近5个月的时间，金价持续盘整，窄幅波动，而欧美股市强劲，美元强劲，因此从资产轮动、美元冲击等最强烈的时候已经过去，我们仍然维持中线金价构筑1130-1200底部区域的判断，年内温和看涨金价，但最终都需要市场告知我们。目前并没有好的交易机会，建议耐心等待。 能源：昨日伊朗核谈判在最后期限内未达成协议，据路透社称，双方存在明显分歧，谈判结束后气氛并不和谐，不过在6月30日前，此前的初步协议仍旧有效，因此在随后的3个月内不排除各国将进一步进行谈判，不过伊朗的这一大利空在近期对油市的抑制不复存在，我们预计在库欣库存见顶之后，油价将迎来一波反弹。 农产品：油料方面，明日公布出口销售报告，市场预计最新周出口销售15-30万吨旧作，出口销售0-10万吨新作,另外南美罢工或给豆类阶段性支撑；油脂方面，棕榈油产量上升、而出口不及预期等，利空棕油价格，料后期油脂市场关注回归南美丰产，预计在原料供应充足不变下，油脂将继续弱势震荡为主；原