商品策略早报：欧洲政治风险加剧，全球避险情绪再攀升

图 1： 国内商品 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%油脂金属畜牧谷物化工黑色贵金属煤炭天胶棉纺糖非金属建材D%D 图 2： 全球商品 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%畜牧能源工业金属农产品贵金属D%D 图 3： 全球股票 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-11-13 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 欧洲政治风险加剧 全球避险情绪再攀升 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  英国10月失业率  德国11月ZEW经济景气指数  明尼阿波利斯联储主席，美联储理事布雷纳德相继发言 全球宏观观察： 中国央行三季度货币政策执行报告：要在多目标中把握好综合平衡。中国央行发布第三季度中国货币政策执行报告，重申下一阶段将“稳健的货币政策要保持中性，松紧适度，把好货币供给总闸门”，并且“根据形势变化及时动态预调微调”。不同于二季度报告，三季度还提出 ，“坚持”新发展理念，“抓住主要矛盾”，货币政策要“在多目标中把握好综合平衡”。“在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。”对于如何实施稳健中性的货币政策，三季度报告提出，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架；保持货币信贷和社会融资规模合理增长；用好结构性货币政策工具，定向滴灌等等。 金融委实地督导检查，落实小微企业融资难融资贵问题。针对民营企业，尤其是小微企业融资难融资贵的问题，近期有关金融部门和一些地方出台了一系列政策措施。国务院金融稳定发展委员会派出督导组，兵分七路，进行实地督导。督导期间，各督导组通过多种形式进行调研，所调研的对象覆盖大型商业银行、地方法人银行、保险机构、证券公司、村镇银行等多种金融机构，督导组既深入了解了民营和小微企业面临的困难，也倾听了一线信贷员的心声，还对地方金融监管者提出了明确要求。 意大利民粹政党领袖反驳欧盟预算要求。意大利和欧盟的预算“战争”还呈焦灼态势，和德国政局动荡、英国脱欧并列为欧洲三大火药桶。据意大利媒体ANSA报道，意大利民粹领导人依旧强硬拒绝遵守欧洲财政纪律，不愿大幅削减财政赤字。意大利副总理、五星运动党领袖Luigi Di Maio直言，如果这么做就是经济“自杀”，会引起衰退。在最近的对峙中，欧盟和意大利都没有退让的意思，而意大利债务违约的风险陡增。周一，意大利和德国十年期国债利差扩大到超300个基点，并再次接近令人担忧的400基点的“红线”。这可能再次意大利银行业推向危机，进而引爆欧洲系统性金融风险。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 近期热点追踪： 美联储加息：美国供应管理协会（ISM）数据显示，美国10月ISM非制造业指数 60.3，虽不及前值创纪录的61.6，但超过预期的59.3。ISM指出，非制造业发展虽略有降温，但仍然强劲，关于产能、物流与关税的忧虑将持续。 点评：随着特朗普持续抨击美联储政策，以及美国通胀的回升，市场对于后续加息放缓的预期正在上升，但这种预期尚未得到体现，值得跟进关注。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 TA 1.52% TA 0.70% 沪锡 1.31% 螺纹 0.59% 连豆 0.85% 沪锌 0.55% 焦煤 0.60% 甲醇 0.50% 玉米淀粉 0.33% 热卷 0.39% 硅铁 -4.41% 沪铝 -0.68% 焦炭 -2.74% 沪铅 -0.68% 锰硅 -2.74% 动煤 -0.63% 螺纹 -2.03% 郑糖 -0.62% 鸡蛋 -2.02% 豆油 -0.44% 沪深300期货 0.91% 上证50期货 0.11% 中证500期货 2.56% 5年期国债 -0.11% 10年期国债 -0.12% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 -0.42% 标普500 0.00% 美元指数 0.66% 白银 -0.91% 德国DAX 0.00% 欧元兑美元 -1.04% 铜 0.00% 富时100 0.00% 美元兑日元 -0.01% 镍 0.00% 日经225 0.09% 英镑对美元 -0.95% 布伦特原油 -0.09% 上证综指 1.22% 澳元兑美元 -0.73% 天然气 1.86% 印度NIFTY -0.40% 美元兑人民币 0.32% 小麦 3.54% 巴西IBOVESPA -4.55% 大豆 -0.39% 俄罗斯RTS -1.47% 瘦猪肉 10.26% 咖啡 -2.98% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 8/0 5/1 7201 8/0 5/3 1201 8/0 6/1 4201 8/0 6/2 8201 8/0 7/1 2201 8/0 7/2 6201 8/0 8/0 9201 8/0 8/2 3201 8/0 9/0 6201 8/0 9/2 0201 8/1 0/0 4201 8/1 0/1 8201 8/1 1/0 1国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -15-10-505Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.0201 8/0 5/1 7201 8/0 5/3 1201 8/0 6/1 4201 8/0 6/2 8201 8/0 7/1 2201 8/0 7/2 6201 8/0 8/0 9201 8/0 8/2 3201 8/0 9/0 6201 8/0 9/2 0201 8/1 0/0 4201 8/1 0/1 8201 8/1 1/0 1国内银行回购利率(%)R001R007R014 -15-10-50510R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 5/1 8201 8/0 6/0 1201 8/0 6/1 5201 8/0 6/2 9201 8/0 7/1 3201 8/0 7/2 7201 8/0 8/1 0201 8/0 8/2 4201 8/0 9/0 7201 8/0 9/2 1201 8/1 0/0 5201 8/1 0/1 9201 8/1 1/0 2国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/0 5/1 6201 8/0 5/3 0201 8/0 6/1 3201 8/0 6/2 7201 8/0 7/1 1201 8/0 7/2 5201 8/0 8/0 8201 8/0 8/2 2201 8/0 9/0 5201 8/0 9/1 9201 8/1 0/0 3201 8/1 0/1 7201 8/1 0/3 1国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -20-15-10-501年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 7/1 7201 8/0 7/2 4201 8/0 7/3 1201 8/0 8/0 7201 8/0 8/1 4201 8/0 8/2 1201 8/0 8/2 8201 8/0 9/0 4201 8/0 9/1 1201 8/0 9/1 8201 8/0 9/2 5201 8/1 0/0 2201 8/1 0/0 9201 8/1 0/1 6201 8/1 0/2 3201 8/1 0/3 0201 8/1 1/0 6全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -2.0-1.00.01.02.03.04.05.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周