贵金属周报：金价冲高回落

贵金属周报 贵金属 金价冲高回落 姓名：何彬宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03090813投资咨询证号：Z0019840电话：0571-87006873邮箱：hebin@bcqhgs.com 核心观点 上周沪金由673一线拉升至688一线，周初一度突破690关口；纽约金由2888美元一线拉升至2960美元一线。短期持续推升金价的因素我们认为是美国方面陆续出台关税加征政策以及中东地区地缘政治紧张。 关税加征政策很大程度上将推升中长期的通胀预期，利好金价；美国1月通胀数据超预期上升一定程度上也加剧了市场对未来通胀上升的担忧，利好金价。 作者声明 周五夜盘金价高位回落，按收盘价计算跌幅超2%，纽约金跌破2900美元，沪金跌破680元，且跌破5日均线。我们认为金价短期大幅下挫的主要原因有两点：其一是1月以来金价累积涨幅较大，多头获利了结意愿较强。其二是地缘政治有望缓和，金价避险溢价回吐。美国总统特朗普上台后在出台各种关税政策的同时，12日与俄乌双方领导人分别通话，地缘政治有望缓和。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 短期期价跌破5日均线，可关注10日均线支撑，若跌破，前期多头注意保护利润。此外，上周五金价冲高回落，白银虽然也呈现冲高回落，但有补涨的迹象，整体金银比值开始回落。目前金银比值处于近两年来高位，存在统计套利价值，近期全球ETF也有减金增银的趋势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1行情回顾...................................................................41.1周度走势...............................................................41.2指标涨跌幅.............................................................42金价高位波动加剧...........................................................53其他指标追踪...............................................................64结论.......................................................................9 图表目录 图1美元指数联动.......................................................................................................................................................4图2数据一览................................................................................................................................................................4图3美元指数联动.......................................................................................................................................................6图4美债实际收益率联动.........................................................................................................................................6图5美股走势................................................................................................................................................................6图6波动率变化...........................................................................................................................................................6图7 CFTC周度持仓报告...........................................................................................................................................7图8全球主要黄金ETF持仓(吨).............................................................................................................................7图9美债10-2年期利差走势..................................................................................................................................8 1行情回顾 1.1周度走势 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2指标涨跌幅 2金价高位波动加剧 2月10日，总统特朗普签署文件，宣布对所有美国进口钢铁和铝征收25%的关税。此外，最新措施还取消对部分贸易伙伴的钢铝免税配额和豁免政策。2月13日，美国总统特朗普宣布，他已决定征收“对等关税”，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，并称将考虑对使用增值税制度的国家加征关税。短期贸易摩擦的加剧给予金价避险溢价，此外，全球通胀预期的上升也推升金价。 2月10日，哈马斯表示过去几周以色列一系列违反和不遵守加沙地带停火协议条款的行为，原定于15日进行的被扣押人员释放活动将被推迟，直到以方承诺并对过去几周的行为做出补偿。以色列国防部长卡茨回应称，哈马斯此举“完全违反停火协议”，他已命令以色列国防军做好最高级别战备。 2月12日，美国1月通胀超出市场预期，CPI同比录得3%，预期2.9%，前值2.9%；核心CPI同比录得3.3%，预期3.1%，前值3.2%。通胀的超预期导致市场对美联储的降息预期下降，目前市场预期的首次降息由此前的6月推迟至9月，且全年降息幅度由50向25个基点倾斜。数据公布后，美债收益率走高，美元冲高回落，金价探底回升。我们认为短线市场出现反向走势很可能是在交易中长线逻辑，即美国通胀抬升，利空美元，利好金价。 周五夜盘金价高位回落，按收盘价计算跌幅超2%，纽约金跌破2900美元，沪金跌破680元，且跌破5日均线。我们认为金价短期大幅下挫的主要原因有两点： 其一是1月以来金价累积涨幅较大，多头获利了结意愿较强。1月以来金价已连续上涨约7周，涨幅超10%，回顾2024年的3-4月和9-10月的上涨行情均维持6-8周。 其二是地缘政治有望缓和，金价避险溢价回吐。美国总统特朗普上台后在出台各种关税政策的同时，12日与俄乌双方领导人分别通话。特朗普当天在社交媒体发文说，他与普京同意就结束俄乌冲突进行“紧密合作”，并派遣各自团队“立即开始谈判”。特朗普在白宫告诉媒体记者，他和普京通话超过一个小时，“富有成效”，“我认为我们在通往和平的道路上”。特朗普还表示，他和普京将会面，首次会面估计会安排在沙特阿拉伯。俄罗斯总统新闻秘书德米特里·佩斯科夫12日说，普京赞同特朗普有关可以通过谈判实现乌克兰危机得到长期解决的观点，并强调需要消除乌克兰危机的根源。泽连斯基当天在社交媒体发文说，他与特朗普进行了“有意义的对话”，讨论了“实现和平的机会”以及乌克兰“在团队层面进行合作的准备”。此外，2月15日哈马斯履行协议释放3名人质，缓解了地缘冲突的加剧。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据2月4日数据显示，较上周多头持仓变动18,129张，空头持仓变动15,030张，多头净持仓变动3,099张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 1月以来，贵金属ETF持续流出，尤其是白银ETF下降明显。本周白银ETF持仓有所回升，黄金ETF持仓下降，这也对应了金银比值的下降。目前金银比值处于高位，存在一定的统计套利机会。 2024年12月以来，美国经济预期向好，10年期美债收益率呈现上行趋势，而2年期美债收益率持稳运行，美债利差持续走阔。2025年1月中下旬，十年期美债收益率冲高回落，利差小幅收窄。2月1日美国对外加征关税消息发布后，利差持续走弱是由于10年期美债收益率持续下降，这反映了市场对美国长期经济预期的下降。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 4结论 上周沪金由673一线拉升至688一线，周初一度突破690关口；纽约金由2888美元一线拉升至2960美元一线。短期持续推升金价的因素我们认为是美国方面陆续出台关税加征政策以及中东地区地缘政治紧张。 关税加征政策很大程度上将推升中长期的通胀预期，利好金价；美国1月通胀数据超预期上升一定程度上也加剧了市场对未来通胀上升的担忧，利好金价。 周五夜盘金价高位回落，按收盘价计算跌幅超2%，纽约金跌破2900美元，沪金跌破680元，且跌破5日均线。我们认为金价短期大幅下挫的主要原因有两点：其一是1月以来金价累积涨幅较大，多头获利了结意愿较强。其二是地缘政治有望缓和，金价避险溢价回吐。美国总统特朗普上台后在出台各种关税政策的同时，12日与俄乌双方领导人分别通话，地缘政治有望缓和。 短期期价跌破5日均线，可关注10日均线支撑，若跌破，前期多头注意保护利润。此外，上周五金价冲高回落，白银虽然也呈现冲高回落，但有补涨的迹象，整体金银比值开始回落。目前金银比值处于近两年来高位，存在统计套利价值，近期全球ETF也有减金增银的趋势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获 取 每 日期 货观 点推 送 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使