双焦周报：焦炭九轮提降开启，节后现货市场稳中偏弱

双焦周报 焦炭九轮提降开启，节后现货市场稳中偏弱 作者：周敏波 投资咨询资格：Z0010559联系方式：02088818011 广发期货APP微信公众号 数本据报来告中源所有W观in点d仅、供M参y考s，te请e务l、必阅富读宝此资报告讯倒数第二页的免责声明。 2025216 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 截至2月14日，焦煤主力合约2505收盘价报1085元，周环比685（594），59价差走弱，周五夜盘低位震荡。目前来看，焦煤呈现供需宽松格局延续。供应端，节后国内煤矿快速复产，产量明显回升；蒙煤节后通关车辆快速恢复。需求端，本周焦炭产量环比持平，2月14日第九轮提降开启，预期18日落地，受限产及利润影响，部分焦企开始限产。铁水产量前期大幅回升后，本周铁水日产环比045至22799，五大材增 焦煤产累库，表需环比回落。库存端，本周焦煤总库存继续去库，但降幅收窄，上游矿山增产累库，中游港口去库，焦化厂、钢厂继续去库，节后口岸累库较快，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格 局持续宽松，目前下游焦化厂和钢厂按需补库为主，缺乏增量。目前宏观和基本面逻辑交替，美国提高进口关税、国内复工复产滞后、进口煤冲击等，刺激政策仍需等待落地。预计焦煤现货价格维持震荡下跌走势，期货表现预期悲观，下修盘面升水。策略方面，考虑到已经大幅下跌，但仍处弱势格局，建议暂时观望，等待底部探明再进行操作，关注盘面1000支撑。 暂时观望，等待底部探明，关注1000支撑 区间操作， 低位多单可逢高止盈 截至2月14日，焦炭主力合约收盘价16815元，周环比105（588），59价差走弱，周五夜盘低位震荡。2月14日钢厂对焦炭第九轮提降开启，预期18日落地，焦企利润平衡略亏水平，部分焦企开始限产，市场偏弱运行，仍有提降预期。供应端，焦炭产量环比持平。需求端，节后下游钢厂产能利用率快速回升，但本周略减，铁水日产降045万吨至22799，五大材增产累库，表需环比下降，库存快速积累，关注复产是否加大钢材整体过剩矛盾。焦炭表需下降，节后供需有所好转但仍处宽松格局。库存端，本周焦炭总库存持平，焦 焦炭企、港口小幅累库，钢厂去库，下游钢厂到货良好，库存压力不大，按需补库为主，缺乏增量。估值方面， 盘面跟随现货下跌，仍升水港口仓单。展望后市，目前宏观和基本面逻辑交错，美国提高进口关税，国内复工复产滞后，刺激政策仍需等待落地。市场仍然偏弱运行，考虑到焦企亏损开工难以大幅提升，但铁水产量总体回升趋势，预计现货价格短期仍将继续走弱，期货表现预期悲观，跟随期货下行。策略方面，考虑到已 经大幅下跌，但仍处弱势格局，建议暂时观望，等待底部探明再进行操作，关注盘面1550支撑。 暂时观望，等待底部探明关注1550支撑 区间操作， 低位多单可逢高止盈 钢铁产业链能耗调控政策可能性分析 一、焦化产业困局 焦炭的困局在于产能过剩，过剩产能带来过剩供给，在需求有增量的时候可以消化供给，而在经济放缓、房地产下行的大环境下会和黑色产业链商品共振走出震荡下跌的走势。经历了2024年几乎整年的下跌后，煤焦市场已经打到偏低估值的位置，焦化行业始终在盈亏平衡线经营，焦煤大幅下跌后也接近了部分高成本煤矿的成本线，继续下跌将带来供给的减少从而改善供需过剩的格局。 二、能耗调控政策回顾 2月7日有传高耗能供给侧改革小道消息，考虑到之前国家针对高耗能行业下发过相关碳排放调控的相关文件，所以对 于后市能耗双控政策有一定预期。2023年11月，根据国务院印发的《空气质量持续改善行动计划》中的设定目标：至2025年，全国需有超八成钢铁产能完成超低排放改造，而在重点区域，钢铁行业需全面实现超低排放。2024年1月，生态环境部等部 委进一步发布《关于推进实施焦化行业超低排放的意见》，明确了焦化行业的超低排放改造新目标。2024年5月，国务院印发《20242025节能降碳行动方案》，提出到2025年底，与2023年相比，钢铁行业节能约2000万吨标准煤，减排二氧化碳约 5300万吨。钢铁行业有行政限产预期。2024年9月，国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》。去年9月，生态环境部部长黄润秋表示，今年年底全国碳排放权交易市场除了现有的电力行业以外，还将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等重点排放行业。进一步完善碳定价机制，加快建立碳足迹管理体系。 三、政策落地可能性分析 综上所述，根据前期一些列相关政策文件可以推断，通过碳排放管理等方式来调控高耗能行业，比如钢铁、焦化等相关产业，具备一定可能性。后期需要关注煤焦供需基本面改善情况、现货价格变动、钢厂复产进度和相关政策落地情况，将对盘面走势有较大影响。 一、焦煤 期现：截至2月14日，焦煤主力合约2505收盘价报1085元，周环比685（594），59价差走弱。本周炼焦煤市场弱稳运行，山西柳林低硫主焦报1340元吨，周环比持平，去年10月中旬以来累跌460元吨；临汾安泽主焦煤报1400元吨，周环比持稳；内蒙乌海地区低硫肥煤（A12S08）起拍价1120元吨，成交价1140元吨，周环比40元吨，高硫肥煤（A12S25）起拍价980元吨，成交价1020元吨，周环比20元吨；山东济宁气煤报1040元，周环比60元吨。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协主流原煤报900元吨左右，周环比20元吨，口岸蒙5原煤仓单成本1089元吨，精煤仓单成本1100元吨。澳煤价格小幅反弹，目前澳洲一线焦煤远期成交涨至FOB1905美金，折合国内港口库提价约1697元吨，与国内相似煤种价格相比仍然倒挂，京唐港库提价A9V2604SG87Y15mm澳大利亚产约1430元吨，周环比100元吨。 供给：产地煤矿供应基本回归至年前正常水平，供应端快速提升。截至2月13日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比19880至89026万吨，精煤产量周环比11986至45423万吨。煤矿节后快速步复产，供应逐步宽松。截至2月12日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率790，环比273，原煤日产1780万吨，环比616万吨，原煤库存4395万吨，环比108万吨，精煤日产719万吨，环比249万吨，精煤库存3896万吨，环比80万吨。 需求：截至2月13日，钢联统计247家钢厂焦炭日均产量470万吨日，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量650万吨日，周环比持平，总产量持平至 1120万吨日。247家钢厂日均铁水22799万吨日，周环比045万吨日。 库存：截至2月13日，钢联统计焦煤总库存（矿山洗煤厂焦化厂钢厂16港口岸）周环比1352万吨至36950万吨。其中，523家矿山库存环比138万吨至6171万吨，110家洗煤厂环比73万吨至881万吨，全样本焦化厂环比885万吨至8795万吨，247家钢厂环比260万吨至7787万吨；沿海16港库存环比638万吨至9326万吨；甘其毛都口岸库存220万吨至3990万吨。 观点：目前来看，焦煤呈现供需宽松格局延续。供应端，节后国内煤矿快速复产，产量明显回升；蒙煤节后通关车辆快速恢复。需求端，本周焦炭产量环比持平，2月14日第九轮提降开启，预期18日落地，受限产及利润影响，部分焦企开始限产。铁水产量前期大幅回升后，本周铁水日产环比045至22799，五大材增产累库，表需环比回落。库存端，本周焦煤总库存继续去库，但降幅收窄，上游矿山增产累库，中游港口去库，焦化厂、钢厂继续去库，节后口岸累库较快，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，目前下游焦化厂和钢厂按需补库为主，缺乏增量。目前宏观和基本面逻辑交替，美国提高进口关税、国内复工复产滞后、进口煤冲击等，刺激政策仍需等待落地。预计焦煤现货价格维持震荡下跌走势，期货表现预期悲观，下修盘面升水。策略方面，考虑到已经大幅下跌，但仍处弱势格局，建议暂时观望，等待底部探明再进行操作，关注盘面1000支撑。 截至2月14日，焦煤主力合约收盘价1085元，周环比685（594），盘面震荡下跌走势。炼焦煤市场弱稳运行，山西柳林低硫主焦报1340元吨，周环比持平，去年10月中旬以来累跌460元吨；临汾安泽主焦煤报1400元吨，周环比持稳；内蒙乌海地区低硫肥煤（A12S08）起拍价1120元吨，成交价1140元吨，周环比40元吨，高硫肥煤（A12S25）起拍价980元吨，成交价1020元吨，周环比20元吨；山东济宁气煤报1040元，周环比60元吨。 进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协主流原煤报900元吨左右，周环比20元吨，口岸蒙5原煤仓单成本1089元吨，精煤仓单成本1100元吨。澳煤价格小幅反弹，目前澳洲一线焦煤远期成交涨至FOB1905美金，折合国内港口库提价约1697元吨，与国内相似煤种价格相比仍然倒挂，京唐港库提价A9V2604SG87Y15mm澳大利亚产约1430元吨，周环比 JM05收盘价 3800JM2105JM2205JM2305JM2405JM2505 3300 2800 2300 1800 1300 100元吨。800 3000 2500 2000 1500 1000 500 山西煤现货走势（元吨） 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 蒙煤和澳煤价格走势（元吨、美元吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 24012404240724102501 柳林低硫主焦柳林高硫主焦灵石高硫肥煤 济宁气煤长治喷吹 500 甘其毛都库提价蒙古焦煤精煤 0 2311 2311 2312 2312 2401 2401 2402 2402 2403 2403 2404 2404 2405 2405 2406 2406 2407 2407 2408 2408 2409 2409 2410 2410 2411 2411 2412 2412 2501 2501 2502 峰景矿硬焦煤普氏价格指数 蒙5沙河驿精煤折算仓单成本1083元吨（对标），周环比26元吨，蒙3沙河驿精煤折算仓单成本1054元吨，周环比26元吨，山西中硫主焦煤折算仓单成本1150元吨，周环比30元吨，口岸蒙5原煤仓单成本1089元吨，精煤仓单成本1100元吨。焦煤主力合约2505本周最高11525元吨，最低1075元吨，收盘1085元吨，基差2 1500 1000 500 0 500 JM01基差（蒙5仓单） 元。盘面跟随先后下跌偏弱走势，并下修期货升水，周内基差走弱。1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 1500 1000 500 0 500 1000 JM05基差（蒙5仓单） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 1500 1000 500 0 500 1000 JM09基差（蒙5仓单） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 1000 800 JM01JM05 JM2101JM2105JM2201JM2205JM2301JM2305 JM2401JM2405JM2501JM2505 620 420 JM05JM09 JM2405JM2409 JM2505JM2509 917 101711171217 117 217 317 417 JM2105JM2109JM2205JM2209JM2305JM2309 600220 40020 200 0 5206962971988828917107102711161261226115 200 180 380 600 500 400 300 200 100 0 JM09JM01 JM2009JM2101JM2109JM2201JM2209JM2301 JM2309JM2401JM2409JM2501 2900 2