双焦周报：焦炭七轮提降开启，节前继续下行空间有限

双焦周报 焦炭七轮提降开启，节前继续下行空间有限 广发期货APP微信公众号 数本据报来告中源所:有W观in点d仅、供M参y考s，te请e务l、必阅富读宝此资报告讯倒数第二页的免责声明。 作者：徐艺丹 投资咨询资格：Z0020017联系方式：020-88818017 2025/1/19 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 目前来看，焦煤呈现供需宽松格局延续。供应端，随着春节临近，本周国内煤矿产量环比再次回落； 焦煤蒙煤通关继续提升，本周甘其毛都口岸日均通关量达1086车以上。需求端，焦炭产量环比微增，第七轮提降开启，受限产及利润影响，焦企开工难以提升。铁水产量环比微增，由于利润好转，铁水 节前基本见底，五大材增产累库，表需意外增加，库存历史低位下整体供需矛盾好转，但下游贸易商冬储预期仍然偏谨慎。库存端，冬储补库需求下本期焦煤总库存明显积累，上游矿山继续滞销累库，中游港口去库，焦化厂加大补库，钢厂加大补库，口岸库存小幅累库，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，春节前尽管下游焦化厂和钢厂补库加快，但难以形成价格反弹驱动，提涨或在节后。目前宏观和基本面逻辑交替，预计焦煤现货价格维持震荡筑底走势，但节前继续下跌空间不大，期货提前走反弹预期。策略方面，建议5-9正套操作。 基本面来看，尽管焦煤震荡筑底运行，但钢厂仍然对焦炭启动第七轮提降，焦企利润继续盈亏平衡附近，市场总体呈现强预期弱现实格局。供应端，本周亏损幅度有所减少，焦炭产量环比小幅微增。需求端，下游钢厂产能利用率微增，铁水微增0.11至224.48，五大材增产累库，表需逆季节性回升，库存历史低位下整体供需矛盾好转，但下游贸易商冬储预期仍然偏谨慎。焦炭本周供需均略增，表需继续上升。库存端，焦炭总库存增加且下游补库加快，焦企、港口、钢厂均出现累库，下游钢厂 焦炭低库存下冬储继续，整体库存处于历史同期低位转为中位水平，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面反弹且升水港口仓单，反应市场预期现货接近底部后期价格有反弹可能。展望后市，目前宏观和 基本面逻辑交错，考虑到第七轮提降后焦企利润将继续恶化，开工难以提升，但铁水产量大概率见底，叠加钢厂利润恢复。铁水节后将快速回升，预计现货价格跟随成本偏弱运行为主，但节前继续 5-9正套操作前期空单关注1030支撑 5-9正套操作前期空单关注1650支撑 下跌空间不大，期货提前走见底提涨预期。策略方面，建议5-9正套操作。 一、焦煤 期现：截至1月17日，焦煤主力合约2505收盘价报1175.5.5元，周环比+92。山西柳林低硫主焦报1380元/吨，周环比持平；临汾安泽主焦煤报1400元，周环比-20，10月中旬以来累跌400元/吨；内蒙乌海地区低硫1/3焦煤（S1.0A12）报1170元，周环比-30，中硫主焦煤（S1.8A11）报1150元/吨，周环比-50元/吨；山东济宁气煤报1100元，周环比持平。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协原煤报910-930元，周环比+10~20，蒙5原煤仓单成本1124，精煤仓单成本1115。澳煤价格持续阴跌，目前澳洲准一线焦煤远期价格降至FOB190美金，周环比降6美金，折合国内港口库提价约1700元/吨，与国内产地同品质煤价相比澳煤仍倒挂。 供给：截至1月16日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比+1.16至904.98万吨，精煤产量周环比-0.76至463.07万吨。煤矿逐步开始停产放假，供应端小幅回落。 截至1月15日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率87.6%，环比-1.1万吨，原煤日产197.3万吨，环比-2.6万吨，原煤库存463.9万吨，环比+17.4万吨，精煤日产79.0万吨，环比-1.3万吨，精煤库存438.4万吨，环比增长27.1万吨。 需求：截至1月16日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比-0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.4万吨，周环比+0.2。总产量+0.1至112.0万吨。 库存：截至1月16日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+131.7至4080.4万吨。其中，523家矿山库存环比+35.4至675.8万吨，110家洗 煤厂环比+7.1至84.4万吨，全样本焦化厂环比+84.9至1158.4万吨，247家钢厂环比+13.2至827.5万吨；沿海16港库存环比-20.7至1016.7万吨；甘其毛都口岸库存 +11.8至317.5万吨。煤矿产量恢复明显，下游陆续冬储补库，坑口库存高企。 观点：目前来看，焦煤呈现供需宽松格局延续。供应端，随着春节临近，本周国内煤矿产量环比再次回落；蒙煤通关继续提升，本周甘其毛都口岸日均通关量达1086车以上。需求端，焦炭产量环比微增，第七轮提降开启，受限产及利润影响，焦企开工难以提升。铁水产量环比微增，由于利润好转，铁水节前基本见底，五大材增产累库，表需意外增加，库存历史低位下整体供需矛盾好转，但下游贸易商冬储预期仍然偏谨慎。库存端，冬储补库需求下本期焦煤总库存明显积累，上游矿山继续滞销累库，中游港口去库，焦化厂加大补库，钢厂加大补库，口岸库存小幅累库，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，春节前尽管下游焦化厂和钢厂补库加快，但难以形成价格反弹驱动，提涨或在节后。目前宏观和基本面逻辑交替，预计焦煤现货价格维持震荡筑底走势，但节前继续下跌空间不大，期货提前走反弹预期。策略方面，建议5-9正套操作。 截至1月17日，焦煤主力合约2505收盘价报1175.5.5元，周环比+92。山西柳林低硫主焦报1380元/吨，周环比持平；临汾安泽主焦煤报1400元，周环比-20，10月中旬以来累跌400元/吨；内蒙乌海地区低硫1/3焦煤（S1.0A12）报1170元，周环比-30，中硫主焦煤（S1.8A11）报1150元/吨，周环比-50元/吨；山东济宁气煤报1100元，周环比持平。 进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协原煤报910-930元，周环比+10~20，蒙5原煤仓单成本1124，精煤仓单成本1115。澳煤价格持续阴跌，目前澳洲准一线焦煤远期价格降至FOB190美金，周环比降6美金，折合国内港口 JM05收盘价 3800JM2105JM2205JM2305JM2405JM2505 3300 2800 2300 1800 1300 库提价约1700元/吨，与国内产地同品质煤价相比澳煤仍倒挂。800 3000 2500 2000 1500 1000 500 山西煤现货走势（元/吨） 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 蒙煤和澳煤价格走势（元/吨、美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 24/0124/0424/0724/1025/01 柳林低硫主焦柳林高硫主焦灵石高硫肥煤 济宁气煤长治喷吹 500 甘其毛都:库提价:蒙古:焦煤精煤 0 23/10 23/11 23/11 23/12 23/12 24/01 24/01 24/02 24/02 24/03 24/03 24/04 24/04 24/05 24/05 24/06 24/06 24/07 24/07 24/08 24/08 24/09 24/09 24/10 24/10 24/11 24/11 24/12 24/12 25/01 25/01 峰景矿硬焦煤普氏价格指数 蒙5沙河驿精煤折算仓单成本1170（对标），较上周+25，蒙3沙河驿精煤折算仓单成本1120，山西中硫主焦煤折算仓单成本1230元/吨，口岸蒙5原煤仓单成本1124，精煤仓单成本1115。焦煤主力合约2505本周最高1178，收盘1075.5，基差-5.5元。盘面反弹至蒙煤仓单上方后有一定压力，周内基差走弱。 1500 1000 500 0 -500 -1000 JM01基差（蒙5仓单） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 1500 1000 500 0 -500 -1000 JM05基差（蒙5仓单） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 20212022202320242025 1500 1000 500 0 -500 -1000 JM09基差（蒙5仓单） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 20212022202320242025 1000 800 JM01-JM05 JM2101-JM2105JM2201-JM2205JM2301-JM2305 JM2401-JM2405JM2501-JM2505 620 420 JM05-JM09 JM2405-JM2409 JM2505-JM2509 9/17 10/1711/1712/17 1/17 2/17 3/17 4/17 JM2105-JM2109JM2205-JM2209JM2305-JM2309 600220 40020 200 0 5/206/96/297/198/88/289/1710/710/2711/1612/612/261/15 -200 -180 -380 600 500 400 300 200 100 0 JM09-JM01 JM2009-JM2101JM2109-JM2201JM2209-JM2301 JM2309-JM2401JM2409-JM2501 2900 2700 2500 2300 2100 1900 焦炭期限结构 2025-01-17一周前一月前两个月前 -1001/182/183/184/185/186/187/188/18 -200 -300 1700 三个月前 半年前 一年前 1500 截至1月16日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比+1.16至904.98万吨，精煤产量周环比-0.76至463.07万吨。煤矿逐步开始停产放假，供应端小幅回落。 本周多数煤矿正常生产，部分煤矿因出货较差以及节前安全生产产量稍有下滑，整体供应小幅收紧，汾渭统计本周样本煤矿产能利用率周环比下降0.27%至89.82%。 110家洗煤厂精煤产量（万吨） 1000 950 900 850 800 750 700 650 汾渭大样本（88家）原煤产量 累计同比（右）2022202320242025 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/32/143/285/96/208/19/1210/2412/5 汾渭大样本（88家）精煤产量 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 500 480 460 440 420 400 380 360 340 320 300 累计同比（右）2022202320242025 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/32/143/285/96/208/19/1210/2412/5 1000 950 900 850 800 750 700 650 64 62 60 58 56 54 52 50 汾渭大样本（88家）原煤产量 累计同比（右）2022202320242025 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/32/143/285/96/208/19/1210/2412/5 原煤产量：河北 1000 800 600 400 200 0 330 280 230 180 130 原煤产量：山西 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 原煤产量：山东 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12