双焦周报：焦炭第十轮提降开启，预计市场接近底部

双焦周报 焦炭第十轮提降开启，预计市场接近底部 作者：周敏波 投资咨询资格：Z0010559联系方式：02088818011 广发期货APP微信公众号 数本据报来告中源所有W观in点d仅、供M参y考s，te请e务l、必阅富读宝此资报告讯倒数第二页的免责声明。 2025223 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 截至2月21日，焦煤主力合约2505收盘价报1130，周环比45（415），59价差走强，周五夜盘震荡偏回落。焦煤现货供需宽松格局延续，但需要关注的是竞拍环比好转。供应端，节后国内煤矿快速复产，产量明显回升；蒙煤节后通关车辆快速恢复。需求端，由于焦化亏损，焦炭产量略降，2月18日第九轮提降落地，23日主流钢厂提降第十轮。铁水产量前期大幅回升后，近期铁水日产环比略降，五大材增产累库，表 焦煤需环比增加。库存端，焦煤总库存继续去库，但降幅收窄，上游矿山增产去库，中游港口去库，焦化厂、钢厂继续去库，节后口岸累库较快，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局宽松，目前下 游焦化厂和钢厂按需补库为主。焦煤大矿长协与市场价价差扩至150250，具备融断条件。关注2月底3月初融断幅度及方式。国内复工复产有提升迹象，进口煤冲击仍然严重，刺激政策仍需等待落地。预计焦煤现货价格短期仍将是探底过程，期货升水强于现货，提前走触底反弹预期。策略方面，考虑到现货已经大幅下跌，焦煤现货已有企稳迹象，蒙煤反弹，竞拍回暖，补库需求逐步显现，建议底部区间回调做多，关注1080支撑。 观望待回调做多关注1080支撑 暂时观望，等待底部探明，关注1000支撑 截至2月21日焦炭主力合约收盘价1750元，周环比685（407），59价差走强，周五夜盘震荡回落。焦炭现货供需宽松格局延续。2月18日钢厂对焦炭第九轮提降落地，焦企利润亏损加大，部分焦企开始限产，市场偏弱运行，23日主流钢厂提降第十轮。供应端，焦炭产量环比下降。需求端，节后下游钢厂产能利用率快速回升，但本周略减，铁水日产降048万吨至22751，五大材增产累库，表需环比上升，库存继续积累，但累库放缓。焦炭表需下降，近期供需有所好转但仍处宽松格局。库存端，上周焦炭总库存略增，焦 焦炭企、港口小幅累库，钢厂去库，下游钢厂到货良好，库存压力不大，按需补库为主。估值方面，盘面和现货 有所背离，期货反弹现货仍有提降预期。展望后市，国内复工复产提升，刺激政策仍需等待落地，预计现货价格短期仍将继续走弱，受到钢材成交好转影响，期货大幅升水强于现货。策略方面，考虑到已经大幅下跌，继续提降空间不大，期货开始走反弹预期，焦炭现货十轮落地后亏损加大，成本支撑叠加亏损减产，将出现 库存去化、销售好转、筑底反弹态势，建议观望底部回调做多操作，待升水回落，关注1670支撑。 观望待回调做多关注1670支撑 暂时观望，等待底部探明关注1550支撑 钢铁产业链能耗调控政策可能性分析 一、焦化产业困局 焦炭的困局在于产能过剩，过剩产能带来过剩供给，在需求有增量的时候可以消化供给，而在经济放缓、房地产下行的大环境下会和黑色产业链商品共振走出震荡下跌的走势。经历了2024年几乎整年的下跌后，煤焦市场已经打到偏低估值的位置，焦化行业始终在盈亏平衡线经营，焦煤大幅下跌后也接近了部分高成本煤矿的成本线，继续下跌将带来供给的减少从而改善供需过剩的格局。 二、能耗调控政策回顾 2月7日有传高耗能供给侧改革小道消息，考虑到之前国家针对高耗能行业下发过相关碳排放调控的相关文件，所以对 于后市能耗双控政策有一定预期。2023年11月，根据国务院印发的《空气质量持续改善行动计划》中的设定目标：至2025年，全国需有超八成钢铁产能完成超低排放改造，而在重点区域，钢铁行业需全面实现超低排放。2024年1月，生态环境部等部 委进一步发布《关于推进实施焦化行业超低排放的意见》，明确了焦化行业的超低排放改造新目标。2024年5月，国务院印发《20242025节能降碳行动方案》，提出到2025年底，与2023年相比，钢铁行业节能约2000万吨标准煤，减排二氧化碳约 5300万吨。钢铁行业有行政限产预期。2024年9月，国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》。去年9月，生态环境部部长黄润秋表示，今年年底全国碳排放权交易市场除了现有的电力行业以外，还将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等重点排放行业。进一步完善碳定价机制，加快建立碳足迹管理体系。 三、政策落地可能性分析 综上所述，根据前期一些列相关政策文件可以推断，通过碳排放管理等方式来调控高耗能行业，比如钢铁、焦化等相关产业，具备一定可能性。后期需要关注煤焦供需基本面改善情况、现货价格变动、钢厂复产进度和相关政策落地情况，将对盘面走势有较大影响。 一、焦煤 期现：截至2月21日，焦煤主力合约2505收盘价报1130，周环比45（415），59价差走强。本周炼焦煤市场弱稳运行，山西柳林低硫主焦报1300元吨，周环比40元吨，去年10月中旬以来累跌500元吨；临汾安泽主焦煤报1360元吨，周环比40元吨；内蒙乌海地区低硫肥煤（A12S08）起拍价1100元吨，成交价1120元吨，周环比20元吨，高硫肥煤（A12S25）起拍价960元吨，成交价980元吨，周环比40元吨；山东济宁气煤报1040元，周环比持平。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协主流原煤本周先跌后涨，报900910元吨左右，周环比10元吨，口岸蒙5原煤仓单成本1089元吨，精煤仓单成本1075元吨。澳煤需求表现一般，澳煤成交小幅下跌，周中澳洲准一线焦煤远期成交为FOB1885美金，较上周同品牌成交下跌06美金，折合国内港口库提价约1672元吨，与国内价格相比仍然倒挂，京唐港库提价A9V2604SG87Y15mm澳大利亚产约1510元吨，周环比80元吨。 供给：产地煤矿供应基本回归至年前正常水平，供应端快速提升。截至2月20日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比1148至90174万吨，精煤产量周环比654至46077万吨。煤矿节后快速步复产，供应逐步宽松。截至2月20日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率832，环比42，原煤日产1875万吨，环比 95万吨，原煤库存4430万吨，环比35万吨，精煤日产724万吨，环比05万吨，精煤库存3885万吨，环比11万吨。 需求：截至2月20日，247家钢厂焦炭日均产量468万吨日，周环比02万吨日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量645万吨，周环比05万吨日。焦炭总产量 1114万吨，周环比06万吨日。 库存：截至2月13日，焦煤总库存（矿山洗煤厂焦化厂钢厂16港口岸）周环比905至36045万吨。其中，523家矿山库存环比06至6165万吨，110家洗煤 厂环比15至866万吨，全样本焦化厂环比619至8175万吨，247家钢厂环比205至7581万吨；沿海16港库存环比166至9160万吨；甘其毛都口岸库存 107至4097万吨。 观点：焦煤现货供需宽松格局延续，但需要关注的是竞拍环比好转。供应端，节后国内煤矿快速复产，产量明显回升；蒙煤节后通关车辆快速恢复。需求端，由于焦化亏损，焦炭产量略降，2月18日第九轮提降落地，23日主流钢厂提降第十轮。铁水产量前期大幅回升后，近期铁水日产环比略降，五大材增产累库，表需环比增加。库存端，焦煤总库存继续去库，但降幅收窄，上游矿山增产去库，中游港口去库，焦化厂、钢厂继续去库，节后口岸累库较快，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，目前下游焦化厂和钢厂按需补库为主。焦煤大矿长协与市场价价差扩至150250，具备融断条件。关注2月底3月初融断幅度及方式。国内复工复产有提升迹象，进口煤冲击仍然严重，刺激政策仍需等待落地。预计焦煤现货价格短期仍将是探底过程，期货升水强于现货，提前走触底反弹预期。策略方面，考虑到已经大幅下跌，继续下跌空间不大，建议底部区间回调做多，关注1080支撑。 截至2月21日，焦煤主力合约2505收盘价报1130，周环比45（415），59价差走强。本周炼焦煤市场弱稳运行，山西柳林低硫主焦报1300元吨，周环比40元吨，去年10月中旬以来累跌500元吨；临汾安泽主焦煤报1360元吨，周环比40元吨；内蒙乌海地区低硫肥煤（A12S08）起拍价1100元吨，成交价1120元吨，周环比20元吨，高硫肥煤 （A12S25）起拍价960元吨，成交价980元吨，周环比40元吨；山东济宁气煤报1040 元，周环比持平。 进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协主流原煤本周先跌后涨，报900910元吨左右，周环比 10元吨，口岸蒙5原煤仓单成本1089元吨，精煤仓单成本1075元吨。澳煤需求表现一般， 澳煤成交小幅下跌，周中澳洲准一线焦煤远期成交为FOB1885美金，较上周同品牌成交下跌 06美金，折合国内港口库提价约1672元吨，与国内价格相比仍然倒挂，京唐港库提价 JM05收盘价 3800JM2105JM2205JM2305JM2405JM2505 3300 2800 2300 1800 1300 A9V2604SG87Y15mm澳大利亚产约1510元吨，周环比80元吨。800 3000 2500 2000 1500 1000 500 山西煤现货走势（元吨） 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 蒙煤和澳煤价格走势（元吨、美元吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 24022405240824112502 柳林低硫主焦柳林高硫主焦灵石高硫肥煤 济宁气煤长治喷吹 500 甘其毛都库提价蒙古焦煤精煤 0 2311 2312 2312 2401 2401 2402 2402 2403 2403 2404 2404 2405 2405 2406 2406 2407 2407 2408 2408 2409 2409 2410 2410 2411 2411 2412 2412 2501 2501 2501 2502 峰景矿硬焦煤普氏价格指数 蒙5沙河驿精煤折算仓单成本1104元吨（对标），周环比21元吨，蒙3沙河驿精煤折算仓单成本1064元吨，周环比10元吨，山西中硫主焦煤折算仓单成本1135元吨，周环比15元吨，口岸蒙5原煤仓单成本1089元吨，精煤仓单成本1075元吨。焦煤主力合约2505本周最高1138元吨，最低1068元吨，收盘1130元吨，基差26元。 1500 1000 500 0 500 JM01基差（蒙5仓单） 盘面升水现货，提前走见底反弹预期，周内基差走弱。1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 1500 1000 500 0 500 1000 JM05基差（蒙5仓单） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 1500 1000 500 0 500 1000 JM09基差（蒙5仓单） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 1000 800 JM01JM05 JM2101JM2105JM2201JM2205JM2301JM2305 JM2401JM2405JM2501JM2505 620 420 JM05JM09 JM2405JM2409 JM2505JM2509 917 101711171217 117 217 317 417 JM2105JM2109JM2205JM2209JM2305JM2309 600220 40020 200 0 5206962971988828917107102711161261226115 200 180 380 600 500 400 300 200 100 0 JM09JM01 JM2009JM2101JM21