建筑材料行业周报：元宵前后开复工进度偏缓，关注后续修复

证元宵前后开复工进度偏缓，关注后续修 复 券研 究——建筑材料行业周报（20240226-20240301） 报 行业: 建筑材料 春节后第二周，开复工进度整体慢于去年。根据百年建筑调研全国10094个工地数据显示，截止农历正月十八，2024年全国工地开复工率为 日期: 2024年03月05日 39.9%，较2023年农历同比抬升1.5个百分点；全国工地劳务上工率为38.1%，较2023年农历同期低5.2个百分点。我们认为，截止今年春节后 告增持（维持）核心观点 分析师:方晨 Tel:021-53686475 E-mail:fangchen@shzq.comSAC编号:S0870523060001 最近一年行业指数与沪深300比较 建筑材料沪深300 % 03/2305/2307/2310/2312/2302/24 1 -4% -10% -15% -20% 行-26% 业-31% 周-36% 报-41% 第二周，元宵节前后开复工进度偏慢，一方面与今年新项目总量减少有关；另一方面华东、北方等地区则因气温影响，整体启动偏慢。我们认为，后续开工端的修复，需要进一步关注资金到位情况。 分项目看，节后第二周非房建项目开工率及劳务上工率快于房建。截止农历正月十八，2024年房地产项目开工率为35.7%，非房建开工率为41.5%；房建项目劳务开工率为37%，非房建劳务开工率为38.4%。 行业重点数据跟踪： 水泥核心观点：过去一周（2.24-3.1）全国水泥均价周环比小幅回升 0.1%，节后第二周整体平稳运行。库存方面，8省水泥库存周环比下降 2.11%，库存连续两周下降；利润端看，水泥行业工艺理论利润27.34元/吨，周环比上升6.71%，利润回升。 平板玻璃：过去一周（2.24-3.1）玻璃现货价格进一步上涨至2051.1元/吨，周环比上涨0.3%，延续1月以来持续回升趋势。库存方面来看，库存周环比抬升2.03%，连续7周累库；但元宵过后，随着中下游的复工，库存增速放缓。供给端，玻璃产量及开工率继续延续平稳。成本端看，纯 碱价格持续下滑，且跌幅扩大；2月29日当周国内纯碱厂家总库存84.76 万吨，周环比增幅13.24%，纯碱进一步累库。 相关报告： 《年后首周开复工率优于去年，关注开工端需求回升》 ——2024年02月26日 《万亿增发国债全部下达，关注节后开工端需求》 ——2024年02月20日 《房地产项目“白名单”落地，有望带动开发链条企稳》 ——2024年02月07日 光伏玻璃：过去一周（2.24-3.1）光伏玻璃价格周环比持平，库存及产量均进一步抬升。其中库存方面，周环比变化+0.27%，连续三周累库；供应端，2024年第9周光伏玻璃产量周环比变化+0.09%，连续三周上升。 玻纤：过去一周（2.24-3.1）玻纤价格较上周进一步保持稳定，价格延续低位持平。 碳纤维：过去一周（2.24-3.1）碳纤维价格继续小幅走弱，周环比下跌1.3%；库存周环比+1.43%，库存小幅回升。供应方面，产量及开工率均抬升，其中产量周环比变化+2.75%，开工率周变化+1.15个百分点。 投资建议 房建方面，尽管当前地产销售仍然有待进一步修复，但我们认为，随着各地房地产项目融资“白名单”加速落地，针对项目层面，有望带动房地产开发链条企稳；同时“三大工程”的加速推进，以及一线城市限购政策的调整，均有望支撑地产链。非房建方面，随着2月初2023年万亿增发国债全部下达完毕，关注节后开工端需求，尤其是重点投放相关的水泥、管道、防水等受益方向。因此，一是关注直接受益于开工端的水泥板块，建议布局高股息的龙头公司，海螺水泥、华新水泥等。二是可以建议关注有望受益于房企融资改善，业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司东方雨虹、伟星新材等。 风险提示 宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。 目录 1.周观点：元宵前后开复工进度偏缓，关注后续修复4 2.行情回顾6 2.1板块行情回顾6 2.2个股行情回顾7 3行业重点数据跟踪7 3.1水泥7 3.2平板玻璃8 3.3光伏玻璃10 3.4玻纤11 3.5碳纤维11 4风险提示12 图 图1：全国工地开复工率4 图2：全国工地劳务上工率4 图3：2024年开工率（房建VS非房建）4 图4：2024年劳务上工率（房建VS非房建）4 图5：申万一级行业周度涨跌幅对比6 图6：2023年初至今建筑材料与沪深300净值对比6 图7：建筑材料子板块周度涨跌幅对比6 图8：建筑材料成分股一周涨跌幅前TOP107 图9：建筑材料成分股一周涨跌幅后TOP107 图10：全国水泥平均价格（元/吨）（分年度）8 图11：各区域水泥历史平均价格（元/吨）8 图12：全国水泥库容比（%）（分年度）8 图13：8省水泥库存（万吨）8 图14：秦皇岛港动力煤平仓价8 图15：全国行业毛利（元/吨）8 图16：全国浮法玻璃平板价（元/吨）（分年度）9 图17：玻璃库存量9 图18：玻璃周度产量9 图19：平板玻璃周度开工率9 图20：重质纯碱价格10 图21：纯碱开工率10 图22：3.2mm镀膜光伏玻璃现货平均价10 图23：光伏玻璃周度库存10 图24：光伏玻璃周度产量11 图25：光伏玻璃开工率11 图26：2400tex缠绕直接纱价格11 图27：玻纤企业产量11 图28：碳纤维主流产品价格12 图29：碳纤维工厂库存12 图30：碳纤维周度产量12 图31：碳纤维周度开工率12 1.周观点：元宵前后开复工进度偏缓，关注后续修复 春节后第二周，开复工进度整体慢于去年。根据百年建筑调研全国10094个工地数据显示，截止农历正月十八，2024年全国工地开复工率为39.9%，较2023年农历同比抬升1.5个百分点； 全国工地劳务上工率为38.1%，较2023年农历同期低5.2个百分点。我们认为，截止今年春节后第二周，元宵节前后开复工进度偏慢，一方面与今年新项目总量减少有关；另一方面华东、北方等地区则因气温影响，整体启动偏慢。我们认为，后续开工端的修复，需要进一步关注资金到位情况。 分项目看，节后第二周非房建项目开工率及劳务上工率快于房建。截止农历正月十八，2024年房地产项目开工率为35.7%，非房建开工率为41.5%；房建项目劳务开工率为37%，非房建劳务开工率为38.4%。 图1：全国工地开复工率图2：全国工地劳务上工率 100% 80% 60% 40% 20% 0% 全国工地开复工率 2021202220232024 正月初十正月十七正月廿四二月初二 100% 80% 60% 40% 20% 0% 全国工地劳务上工率 2021202220232024 正月初十正月十七正月廿四二月初二 资料来源：百年建筑，上海证券研究所资料来源：百年建筑，上海证券研究所 图3：2024年开工率（房建VS非房建）图4：2024年劳务上工率（房建VS非房建） 50% 40% 2024年开工率 房建 41.5% 35.7% 13.1%12.9% 50% 40% 2024年劳务上工率 30% 20% 10% 30% 房建 37.0%38.4% 14.1%16.0% 20% 10% 0% 正月初十 正月十七 0% 正月初十正月十七 资料来源：百年建筑，上海证券研究所资料来源：百年建筑，上海证券研究所 房建方面，尽管当前地产销售仍然有待进一步修复，但我们认为，随着各地房地产项目融资“白名单”加速落地，针对项目层面，有望带动房地产开发链条企稳；同时“三大工程”的加速推进，以及一线城市限购政策的调整，均有望支撑地产链。非房建方面，随着2月初2023年万亿增发国债全部下达完毕，关注节后开工端需求，尤其是重点投放相关的水泥、管道、防水等受益方向。因此，一是关注直接受益于开工端的水泥板块，建议布局高股息的龙头公司，海螺水泥、华新水泥等。二是可以建议关注有望受益于房企融资改善，业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司东方雨虹、伟星新材等。 2.行情回顾 2.1板块行情回顾 过去一周（2.26-3.1）申万建筑材料行业指数上涨0.67%，跑输沪深300指数0.71个百分点，在31个申万一级行业中，排名第 18位。建筑材料二级子行业中，玻璃玻纤上涨2.20%，装修建材上涨0.80%，水泥下跌0.46%。 图5：申万一级行业周度涨跌幅对比 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 计算机 电子 通信 机械设备 家用电器 国防军工 汽车 电力设备 传媒 基础化工 有色金属 环保 综合 医药生物 社会服务 轻工制造 商贸零售 建筑材料 纺织服饰 钢铁 非银金融 建筑装饰 美容护理 农林牧渔 石油石化 食品饮料 房地产 煤炭 公用事业 交通运输 银行 -4% 资料来源：iFind，上海证券研究所 图6：2023年初至今建筑材料与沪深300净值对比图7：建筑材料子板块周度涨跌幅对比 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 沪深300建筑材料(申万) 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 水泥 玻璃玻纤 装修建材 -1.0% 资料来源：iFind，上海证券研究所 注：2022/12/31日为基期计算指数净值 资料来源：iFind，上海证券研究所 2.2个股行情回顾 过去一周（2.26-3.1）建筑材料个股表现排名前五：四川金顶 （+49.2%）、华立股份（+17.2%）、西藏天路（+12.2%）、宏和科技（+9.4%）、龙泉股份（+7.7%）。 表现排名后五：法狮龙（-12.4%）、三和管桩（-7.2%）、纳川股份（-5.3%）、聚力文化（-4.3%）、ST深天（-4.0%）。 图8：建筑材料成分股一周涨跌幅前TOP10图9：建筑材料成分股一周涨跌幅后TOP10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 四川金顶 华立股份西藏天路宏和科技龙泉股份中铁装配中材科技金刚光伏旗滨集团 中旗新材 49.2%14,983.310.41 17.2%65.81.90 12.2%-9.01.38 9.4%-183.94.20 7.7%-4.61.50 6.1%-20.55.15 5.9%9.41.46 5.9%-16.3-36.48 5.3%13.71.41 4.7%40.12.37 序号公司名称周涨跌幅PE（TTM)PB（LF） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 法狮龙 三和管桩纳川股份聚力文化ST深天友邦吊顶海螺水泥中钢洛耐鲁阳节能 国统股份 -12.4% -7.2% -5.3% -4.3% -4.0% -3.7% -3.4% -3.3% -2.2% -2.1% 121.4 57.1 -8.9 -4.0 -2.6 20.9 10.6 35.8 14.5 -9.0 2.39 1.75 2.03 3.33 8.78 1.43 0.68 1.49 2.60 2.30 序号公司名称周涨跌幅PE（TTM)PB（LF） 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 3行业重点数据跟踪 3.1水泥 水泥核心观点：过去一周（2.24-3.1）全国水泥均价周环比小幅回升0.1%，节后第二周整体平稳运行。库存方面，8省水泥库存周环比下降2.11%，库存连续两周下降；利润端看，水泥行业工艺理论利润27.34元/吨，周环比上升6.71%，利润回升。 水泥价格：3月1日全国水泥平均价465.19元/吨，周环比变化+0.1%。分地区看，华北、