银行1月金融数据点评：信贷节奏前置，非银存款继续收缩

M1维持正增长，M2增速略降，非银存款继续流出。2025年1月M1同比增速为0.4%，维持正增，新口径纳入居民活期存款与非银支付机构备付金，节前年终奖发放扰动减小；M2同比增速为7.0%，较上月下降0.3 pct，主要受非银存款大幅流出的影响。1月人民币存款同比少增1.16万亿元，其中非银存款负增1.11万亿；居民存款同比多增2.99万亿元，企业存款同比少增1.35万亿元，符合春节前企业存款向居民存款转移的季节性规律；财政存款同比少增5280亿元，或与年初财政支出增加有关。

社融：信贷开门红与政府债发行支撑，委托贷款、直接融资均同比多增。1月社融新增7.06万亿元，略超市场预期（Wind一致预期6.58万亿元）；社融存量增速环比持平为8.0%。结构上：（1）贷款：人民币贷款新增5.22万亿元，同比多增3799亿元，银行信贷“开门红”景气度较高；（2）表外三项：委托贷款实现正增，主要受益于政信基建类贷款放量；信托贷款和未贴现银票同比均少增；（3）直接融资：政府债券同比多增3986亿元，企业债券、股票融资也均同比微增。

人民币贷款：企业信贷节奏前置，但居民需求仍然偏弱。1月人民币贷款新增5.13万亿元，同比多增0.21万亿元，增速小幅降至7.5%。（1）企业：对公中长贷新增3.46万亿元，同比多增1500亿元，项目储备贷款投放积极，但实体企业需求复苏进程仍待观察；企业短贷新增1.74万亿元，或因春节效应下流贷需求增加；票据贴现负增5149亿元，票据冲量行为弱化。（2）居民：居民短贷、中长贷同比分别少增4025亿元、1337亿元，居民信用扩张仍偏弱，春节错位效应形成一定扰动。（3）非银：非银贷款同比少2257亿元，月度间数据波动较大，1月该项单月净减少，对社融形成一定负向影响。

投资建议：稳增长政策效果逐渐显现，宽信用保持不错节奏。看好银行板块绝对收益表现，上市银行股息率优势明显，在低利率环境下具备较强资金吸引力。预计2025年上市银行盈利能力保持稳定、分红继续较高比例、信用风险大幅波动风险低，经济筑底稳步复苏过程中，坚守高股息银行策略上佳。推荐中信银行，受益标的农业银行、北京银行、沪农商行等；布局区域信用弹性更好的银行（苏州银行，受益标的有江苏银行、成都银行、宁波银行等）、零售财富客群基础好的银行（招商银行）、负债成本下行更快的银行（渝农商行等）。

风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。