棉系周报：平衡表利空微调宽松不改 郑棉周内增仓回暖

USDA月度供需平衡表显示，全球产量上调22万吨（中国21.8万吨，巴西2.2万吨），消费上调1.3万吨（巴基斯坦、孟加拉、越南增长抵消印度下滑），进口上调0.4万吨（孟加拉、越南、巴基斯坦增长抵消中国下滑），出口上调0.7万吨（主要国别变动来自零星小国），期末库存上调10.9万吨（印度、巴西、美国上调覆盖中国下调），库销比小幅上调。

郑棉周内增仓回暖，盘面重心环比提高约100元，围绕13700元博弈，对供给宽松计价充分，偏空情绪缓解。美棉周内偏强调整，底部初步形成。棉纱创年内新高，进口棉价持稳小幅抬升，特朗普关税政策提振询价采购意愿，但国际棉价偏弱。

国内棉花公路发运量回升，出疆棉运量环比增加。节后去库速度加快，全国商业库存减少6.67万吨至516.49万吨，工业库存减少0.2万吨至76.5万吨，港口库存增加0.24万吨至53.27万吨，库存规模高位运行。产成品库存逐步去库，但周内小幅反弹，可用天数提升。

纺纱厂开机率环比提升9.2%至50.5%，织布厂开机率提升14.1%至25.6%，下游逐步全面复工。花纱价格走强但利润空间压缩至-700元/吨左右，下游订单天数走弱至7.43天，处于偏低水平。

美棉周度签约环比增加5.55万吨，主要来自孟加拉、越南等，中国未有明显采购。内销数据同比跌势放缓，关注1月最新数据。12月服纺出口同比增长12%，关注1月数据。1月棉花进口量预计下滑，12月进口约13.58万吨，同比增长48.4%。12月棉纱线进口量同比减少1.1%，1-12月累计减少9.9%。12月棉布进口同比增加19.49%。

棉纺PMI环比下降至37.14%，行业景气指数预计下滑。替代产品价差提升。CFTC持仓显示非商业净空头持仓连续四周增加至新高。全球消费就业缓慢复苏，贸易壁垒重现。