农药行业点评报告：农药价格持续磨底，“一证一品”有望加速行业格局重塑

农药价格持续磨底，产品价格出现分化
2024年以来，农药原药市场处于底部震荡区间，价格分化明显。中农立华原药价格指数报72.45点，同比下跌8.6%，环比下跌0.65%。其中，除草剂、杀虫剂、杀菌剂价格指数分别为78.86、64.44、72.14，均接近十年最低水平。细分品类中，除草剂仅3个产品上涨，杀虫剂10个品种上涨（涨幅前三为杀螟丹61.54%、杀虫单52%、哒螨灵30%），杀菌剂4个品种上涨（涨幅前三为百菌清47.22%、烯酰吗啉18.18%、咪鲜胺6.25%）。

草甘膦价格磨底超过一年，行业盈利水平回落至周期起点
草甘膦价格维持在2.4-2.6万/吨区间震荡，行业平均盈利水平回落至盈亏平衡线附近（与20年初相当）。预计草甘膦价格已触底，23-24年无新增产能，全球库存持续消化，25年供需平衡表有望改善。

农药出口规模显著改善，全球去库周期接近尾声
2024年除草剂、杀虫剂、杀菌剂出口数量同比分别增长30%、25%、40%，创历史新高，但出口均价分别下降18%、6%、10%。反映出全球农药去库接近尾声，下游采购积极性提高，但供给侧新产能加剧竞争，价格反转仍需供需再平衡。

“一证一品”新政落地在即，借证生产模式或将不被允许
农业农村部征求意见稿明确“同一登记证持有人同一产品只能标注一个商标”，未来授权、委托、借证生产或将受限，流通产品数量下降。

农药行业中小产能有望加快出清，行业集中度提高
国内1924家农药登记证企业中，近半持证不足10个，而生产许可企业仅1778家。随着“一证一品”落地，无证代工企业将受打击，借证扩张企业市场份额减少，利好头部企业，行业集中度有望进一步提高。

投资建议
建议关注润丰股份、诺普信、安道麦、中农立华。

风险提示
政策不及预期、上游原材料价格大幅波动、下游需求不及预期等风险。