一体化夯实核心竞争力，周期底部有望见底回升

一、公司概况

天赐材料深耕电解液行业数十年，成为全球电解液龙头企业。公司通过一体化布局和技术进步引领行业发展，拥有产能行业第一的优势，并与宁德时代、LG等头部电池厂商深度绑定，行业龙头地位稳固。2023年全球市场占有率约36%，排名全球第一。

二、一体化布局与核心竞争力

1. 一体化布局：公司通过自产六氟磷酸锂及上游原材料氟化锂、五氟化磷等，并采用液态六氟磷酸锂技术，实现电解液生产成本低于同行，在供需松动格局下具备更强竞争力。
2. 新技术：公司积极布局新型锂盐LiFSI、各类添加剂以及固态电解质，技术和产能行业领先，打开长期发展空间。

三、多业务协同打造第二增长曲线

1. 正极材料及电池回收：公司逐步形成由锂辉石到碳酸锂、结合磷酸铁制成磷酸铁锂的纵向一体化布局，并布局锂电池回收业务实现锂电材料产业链闭环。
2. 粘结剂业务：公司收购东莞腾威，其结构胶业务销量增速较高，并推出4款自主研发的正负极粘结剂替代方案，未来有望为公司长期发展贡献新的增长动力。

四、盈利预测与投资建议

公司上调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为128.63/164.29/260.39亿元，同比增长-16.50%/27.72%/58.49%；归母净利润分别4.82/21.13/44.36亿元，同比增长-74.52%/338.64%/109.96%。对应EPS分0.25/1.10/2.31元。当前股价对应PE 87.68/19.99/9.52，维持“买入”评级。

五、风险提示

行业竞争加剧、下游需求不及预期。