宏观数据即时点评：美国1月份CPI超预期，核心通胀粘性较强

即时点评 美国1月份CPI超预期，核心通胀粘性较强 宏观数据 2025-2-13星期四 事件： 2月12日，美国劳工部公布最新CPI数据，显示1月份CPI同比增速3%，核心CPI同比增速3.3%，均高于市场预期。 点评观点： 1、CPI与核心CPI均超过市场预期，通胀翘头趋势较明显 研究部 姓名：张思达 SFC：BPT227 电话：0755-21519179 Email:zhangsd@gyzq.com.hk 1月份CPI同比增速3%，高于预期的2.9%，前值2.9%；环比增速0.5%高于预期的0.3%，前值0.4%。1月份核心CPI同比增速3.3%高于预期的3.1%，前值3.2%；环比增速0.4%，高于预期的0.3%，前值0.2%。从数值来看，1月CPI与CPI增速均超过市场预期，显示当前美国通胀翘头趋势较为显著，其中CPI同比数字是连续第四个月出现抬升，持续时长超过2024年上半年的上一次通胀翘头时期。核心CPI数值超预期为2024年9月份之后首次，显示当前核心通胀粘性较强。不过虽然数据超预期，当天美国股市表现总体稳定，主要原因是受到美国总统特朗普表态以及当天美联储主席鲍威尔出席国会听证会上的讲话偏鸽派的影响。周三稍早，美国总统特朗普在社交媒体发帖呼吁降低利率，称利率应该降低，而且应该和即将实施的新关税“齐头并进”。而鲍威尔表示美联储不会为一两个好的数据而兴奋，也不会为一两个坏的数据而激动；在货币政策问题上，美联储有时间耐心等待限制性的政策发挥作用。我们认为特朗普呼吁美联储降息，其目的更多在于降低海外企业赴美投资的成本，促进制造业回归美国，这与美联储的政策重心相关性不高。而在美联储独立性方面，由于独立的央行是当前美国信用货币体系的核心，行政当局难以直接控制央行政策，因此我们不认为特朗普的呼吁会对美联储决策产生直接影响，当前美联储仍然更多基于经济数据进行决策。当前美国经济整体运行稳定，使得美联储将关注重心放在通胀方面，因此本次CPI公布后，结合近期鲍威尔的发言，我们预期美联储维持当前利率不变的时间或将延长，但由于美联储认为当前利率已具有限制性，重启加息的可能性较小。 2、食品与能源价格反弹，核心CPI粘性更多来自服务业 1月份食品价格同比增速2.5%，对cpi拉动了0.32%，包括乳制品、肉类价格同比延续抬升趋势。能源价格反弹，其中能源类商品价格1月份环比增速1.9%，汽油价格环比增速4.1%。核心CPI中服务业的反弹 证券研究报告 请务必阅读免责条款 明显，机动车保价格险1月份环比增长2%，同比增长11.8%；另外机票价格1月份环比增长1.2%，同比增长7.1%。 表1：近期美国CPI数据 环比（季调） 同比（季调） 对CPI同比的拉动 2024-092024-102024-112024-122025-01 2024-092024-102024-112024-12 2025-01 2024-112024-122025-01 CPI 0.20 0.20 0.30 0.40 0.50 2.40 2.60 2.70 2.90 3.00 CPI:食品 0.30 0.20 0.30 0.30 0.40 2.30 2.10 2.40 2.50 2.50 0.31 0.28 0.32 CPI:家庭食品 0.30 0.20 0.40 0.30 0.50 1.30 1.10 1.60 1.70 1.90 0.10 0.09 0.13 CPI:早餐谷物 -0.40 0.60 0.00 0.80 -3.30 -0.10 -0.10 -0.90 2.30 -0.30 0.00 0.00 0.00 CPI:肉类、家禽和鱼 0.20 -0.40 0.90 0.40 0.50 1.50 0.00 1.50 1.80 2.30 0.02 0.00 0.02 CPI:乳制品及相关制品 0.10 0.80 -0.30 0.20 0.30 0.50 1.30 1.20 1.30 1.20 0.00 0.01 0.01 CPI:水果和蔬菜 0.60 0.50 -0.10 0.10 -0.50 0.70 0.90 1.00 0.90 0.20 0.01 0.01 0.01 CPI:酒精饮料 0.10 0.40 0.00 -0.30 0.30 1.50 1.60 1.80 1.40 1.40 0.01 0.01 0.02 CPI:无酒精饮料和饮料原料 0.00 0.50 1.30 -0.30 0.90 1.30 1.80 2.80 2.30 2.20 0.01 0.02 0.03 CPI:非家用食品 0.30 0.20 0.30 0.30 0.20 3.90 3.80 3.60 3.60 3.40 0.21 0.20 0.19 CPI:能源 -1.00 -0.20 0.10 2.40 1.10 -6.80 -4.80 -3.10 -0.30 0.80 -0.45 0.31 -0.20 CPI:能源类商品 -2.30 -1.10 0.20 3.90 1.90 -15.20 -12.40 -8.50 -3.60 -0.50 -0.53 0.43 -0.28 CPI:汽油(所有种类) -2.30 -1.00 0.30 4.00 1.80 -15.20 -12.20 -8.10 -3.30 -0.20 -0.49 0.39 -0.25 CPI:燃油和其他燃料 -2.50 -2.10 0.30 2.50 4.10 -13.20 -12.00 -10.70 -6.00 -1.30 -0.02 0.02 -0.02 CPI:能源服务 0.60 0.70 -0.10 0.80 0.30 3.40 4.00 2.80 3.30 2.50 0.11 0.12 0.09 CPI:公共事业(管道)燃气服务 0.70 0.50 0.50 2.80 1.80 2.00 2.00 1.70 5.00 4.90 0.01 0.01 0.01 CPI:电力 0.50 0.80 -0.20 0.20 0.00 3.80 4.50 3.10 2.80 1.90 0.09 0.11 0.07 核心CPI 0.30 0.30 0.30 0.20 0.40 3.30 3.30 3.30 3.20 3.30 CPI:商品（不含能源） 0.20 0.00 0.20 0.00 0.30 -1.10 -1.20 -0.70 -0.70 -0.10 -0.46 0.39 -0.11 CPI:新交通工具 0.10 0.00 0.50 0.40 0.00 -1.30 -1.30 -0.70 -0.40 -0.30 -0.05 0.05 -0.02 CPI:新汽车 0.00 0.10 0.60 0.30 0.20 -1.90 -1.90 -1.20 -0.80 -0.70 CPI:新卡车 0.10 0.00 0.40 0.40 0.00 -1.20 -1.20 -0.60 -0.30 -0.20 CPI:二手汽车和卡车 0.50 1.20 1.30 0.80 2.20 -6.40 -4.90 -4.90 -4.80 1.00 -0.12 0.09 -0.09 CPI:新机动车和二手机动车 0.40 0.30 0.60 0.30 1.00 -2.80 -2.30 -2.40 -1.80 0.70 -0.17 0.14 -0.15 CPI:服装 1.00 -0.90 0.10 0.10 -1.40 1.80 0.30 1.20 1.30 0.50 0.05 0.01 0.03 CPI:烟草和烟草制品 0.00 0.60 1.00 0.00 0.40 8.20 6.80 6.60 6.70 6.80 0.05 0.04 0.04 CPI:医疗护理商品 -0.70 -0.20 -0.10 0.00 1.20 1.60 1.00 0.40 0.50 2.30 0.02 0.01 0.01 CPI:服务,不含能源服务 0.40 0.30 0.30 0.30 0.50 4.80 4.80 4.60 4.50 4.30 CPI:收容所 0.30 0.40 0.30 0.30 0.40 4.90 4.90 4.80 4.60 4.40 CPI:住房租金 0.30 0.40 0.30 0.30 0.40 4.90 4.90 4.80 4.60 4.40 1.77 1.77 1.74 CPI:运输服务 1.20 0.40 0.10 0.50 1.80 8.70 8.20 7.10 7.50 8.30 0.57 0.54 0.47 CPI:机动车维修保养 1.00 1.10 0.20 0.20 0.50 6.00 7.30 7.80 7.20 7.40 0.06 0.07 0.07 CPI:机动车保险 1.00 -0.20 0.30 0.50 2.00 16.30 14.00 12.70 11.30 11.80 0.49 0.42 0.38 CPI:机票 2.80 1.90 0.00 3.00 1.20 1.70 4.20 4.80 7.80 7.10 0.01 0.03 0.04 CPI:医疗护理服务 0.60 0.30 0.30 0.20 0.00 3.60 3.80 3.70 3.30 2.70 0.23 0.25 0.24 - - - - - - - - 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 一般声明 免责条款 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪 （香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决