美国10月CPI数据点评：核心通胀粘性仍在，但无碍年内降息节奏

核心观点与关键数据

1. 通胀季节性良性回升，不影响12月25bp降息

   • 美国10月CPI环比0.2%（预期0.2%，前值0.2%），同比2.6%（预期2.6%，前值2.4%）。
   • 核心CPI环比0.3%（预期0.3%，前值0.3%），同比3.3%（预期3.3%，前值3.3%）。
   • 电价环比上行（1.2%）抵消汽油价格下降（-0.9%），能源环比持平。食品价格平稳。
   • 住宅价格环比略有松动，但过去12个月无显著改善，仍处于紧平衡状态。

2. 若再通涨风险下降，本轮降息或达4%附近

   • 原油价格低位支撑，年内通胀整体平稳，降息节奏不受影响。
   • 若通胀稳定在3%附近，政策利率降息或最终达4%附近，但需避免过快降息以防止住宅价格反弹。

3. 美国十年期国债利率维持上限4.6~4.85%

   • 模型不支持美十债突破5%，极端情况下可能引发美股震荡。
   • 期限利差倒挂有望修复，衰退风险下降将推动国债利率期限结构正常化。

4. 股市态度：中性略偏积极

   • 大选后不确定性下降，流动性正常，长线仓位不变，大选后短线仓位可尝试。

风险提示

• 海外经济衰退。