业绩表现超预期，智能学习机业务快速增长。

好未来（TAL）更新报告总结

核心观点与业绩表现
好未来25财年3季度（24年8月-24年11月）业绩超预期，收入同比增长62.4%至6.06亿美元，Non-GAAP净利润扭亏为盈至0.39亿美元。线下网点持续扩张，培优线下素养业务保持高双位数增长，高中教培业务稳定增长。智能学习机业务增长迅猛，学而思品牌智能学习机销售额同比增长88%，线上销售额市占率达28%。

关键数据

• 收入：6.06亿美元（同比增长62.4%），Non-GAAP净利润0.39亿美元（扭亏为盈），Non-GAAP净利润率6.36%（同比+6.88pct）。
• 线下教学点：约430-450个，持续加密。
• 智能学习机：学练机Xbook售价不到4000元，获家长好评，销量35.6万台（同比增长65%）。

研究结论
在政策环境逐步稳定下，好未来聚焦素养业务及智能学习机业务，智能学习机实现对传统厂商的降维打击。预测FY25/FY26/FY27利润分别为1.28亿/2.37亿/3.16亿美元，目标价17.50美元（+24.80%），给予买入评级。