好未来（TAL）更新报告
主要数据
- 股票代码: TAL
- 已发行股本: 6.05亿ADS
- 市值: 65.0亿美元
- 每股净现值: 6.22美元/ADS
- 主要股东: 张邦鑫持股27.5%
- 股价: 10.06美元
- 目标价: 14.90美元（+48.1%）
业绩概览
- 25财年Q2（2024年5月至8月）
- 收入: 6.19亿美元，同比增长50.4%
- Non-GAAP经营利润: 6452万美元，同比增长22.5%
- Non-GAAP净利润: 7433万美元，同比增长25.4%
- 现金+短期投资: 34.5亿美元
- 递延收入: 4.9亿美元，同比增长55%
业务结构
- 教育培训业务: 占比约70%，整体增长超45%
- 素质教育培训: 占比约50%，同比增长约70%
- 高中教培: 占比约15%，实现稳定增长
- 内容解决方案: 占比约25%，包含智能硬件、实物出版、数字内容，同比增长50%以上
- 学习机销售: 新品xPad经典版2024和学练机进一步丰富产品线，周活跃率80%
业绩展望
- Q3预期:
- 收入: 同比增长39%至5.2亿美元
- 原因: 成本前置影响，季节性波动加大
盈利能力分析
- Non-GAAP净利润率:
- FY25Q2: 12.0%
- FY26Q2: 11.9%
- FY27Q2: 11.8%
财务状况
- 总负债: 逐年上升，2027财年达到1820.85亿美元
- 总资产: 逐年上升，2027财年达到6302.58亿美元
- 净利润: 逐年上升，2027财年达到1820.85亿美元
目标价及评级
总结
好未来在25财年第二季度表现出色，收入和净利润均大幅增长，主要得益于教育培训业务和智能学习机的快速发展。公司在政策环境相对稳定的情况下，预计将继续保持良好的发展态势。第一上海证券给予好未来买入评级，目标价为14.90美元，较当前股价有48.1%的增长空间。
