中辉能化观点

1 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 原油 承压下行 地缘冲突有望缓和，油价下行。特朗普与普京通电话，俄乌冲突有望缓和；美国原油库存上升，山东港口原油到港量回升，油价短线承压。操作上注意SC03及时移仓，SC03【590-610】 LPG 短线偏空 成本端油价走弱，液化气短线偏空。成本端油价偏空；供给端商品量有所上升，库存端厂库及港口库存均下降，下游PDH开工回落；03合约基差处于高位，估值偏低。PG03【4300-4400】 L 区间反弹 新装置放量，供给端承压运行，上游季节性累库。终端陆续复工，农膜旺季预期，标品社会库存同比低位，现货价格小幅上涨，盘面技术性修复反弹。一季度仍有新装置等待兑现，中长期基本面偏空。策略上，短多长空。L05【7790-7900】 PP 区间反弹 2月中下旬装置检修计划增加，供给端压力边际缓解，上游季节性累库。下游需求陆续恢复，出口存改善预期。盘面短期区间反弹。一季度仍有新装置等待兑现，基本面偏空。策略上，短多长空。PP05【7380-7490】 PVC 短多长空 电石价格区域性下调，成本支撑转弱。广西华谊大修一个月，仓单陆续注销，关注后续累库斜率。终端陆续复工，局部地区现货价格上调。3月存在两会预期及春检预期，盘面下跌空间有限，建议空单逐步止盈。策略上，短多长空。V05【5150-5350】 PX 多单止盈 PX供需预期改善；近期原油可能，长流程PX-Brent、中流程PXN、短流程PX-MX价差均偏低；库存去库，短期PXN低位，受成本带动，部分多单止盈，关注回调做多机会。PX05【7280-7380】 PTA 多单止盈 PTA加工费偏低，装置预期检修增加，供应端压力有望缓解；下游需求止跌，聚酯及终端织造开工负荷低位回升；但库存偏高，成本端支撑走弱。短期区间震荡，关注低买机会。TA05【5120-5200】 乙二醇 回调买入 乙二醇装置负荷高位，供应端压力较大；需求端止跌，聚酯及终端织造开工负荷略显企稳。到港量近期偏高，社库及港口库存上升，成本端尚有支撑，近期盘面震荡，关注回调买入机会。EG05【4700-4750】 瓶片 逢高布空 瓶片供应端压力较大；软饮料处季节性消费淡季，但聚酯瓶片出口相对较好；库存持续回升，且整体偏高；成本端支撑走弱，空单继续持有。PR503【6320-6380】 玻璃 回调试多 供应端开工和日熔量处于低位，产能出清持续，节后复工缓慢，刚需受压制，假期累库较大，企业调涨去库，基本面弱平衡，短期受宏观情绪影响。FG05【1310-1340】 纯碱 短多长空 传统开工旺季、供应维持高位，节后下游需求逐步恢复，碱厂累库幅度减弱，但仍创历史新高，供大于求格局，仓单增加，中期价格承压，短期低估值支撑。SA05【1450-1480】气制甲醇开工持续回升，供应端压力依旧较大；需求端预期向好，但华东MTO利润较差，开工负荷中性偏低；甲醇到港量略低于同期；国际甲醇装置开工负荷有所上行，节后港 甲醇 反弹偏空 口延续累库格局；成本端支撑偏弱；短期甲醇震荡偏弱，关注2月甲醇到港及港口库存情况。MA505【2540-2580】 尿素 谨慎追多 尿素利润同期偏低，供应端压力有增无减；下游需求有所改善（尿素农业需求预期改善，工业需求开工负荷回升）；尿素库存整体偏高，成本支撑略显企稳。短期来看，震荡偏强看待，但基本面偏弱，建议反弹布空。UR05【1730-1780】 原油：俄乌冲突有望缓和，油价下行 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：隔夜国际油价回落，WTI下降2.66%，Brent下降2.36%，内盘SC下降3.75%。 【基本逻辑】：核心驱动，2月12日，特朗普与普京通电话，俄乌冲突迎来转机，俄乌冲突有望缓和，油价回落。供给方面，截至2025年2月10日当周，山东地区独�炼厂原油到港量为223.2万 吨，较上一周增加129.7万吨，去年同期为130.1万吨；OPEC+1月产量为4054万桶/日，比12月份增加2万桶/日。需求方面，OPEC最新月报预计，2025年全球原油需求将增加145万桶/日，2026年将增加143万桶/日，均与上月持平；EIA最新月报预计，2025年全球原油需求增速为130万桶/日，与上月持平，2026年原油需求增速为110万桶/日。库存方面，EIA最新数据显示，截至2月7 日当周，美国原油库存增加410万桶至4.279亿桶，战略原油储备增加20万桶至3.9533亿桶，汽油 库存减少300万桶至2.481亿桶，馏分油库存增加13.5万桶至1.186亿桶。 【策略推荐】中长期走势：OPEC+有较大概率4月份开始增产，供给相对过剩，中长期中枢预计有所下移。短周期走势：日线走弱，多单注意风险，SC03合约注意及时移仓。SC03关注【590-610】。 LPG：液化气跟随油价回落 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：2月12日，主力PG03合约收于4388元/吨，环比上升0.39%，现货端山东、华东、华南分别为4950元/吨、4725元/吨、5248元/吨，环比分别上升60元/吨、0元/吨、0元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，近期液化气自身基本面变化不大，走势主要跟随油价，原油价格处于相对均衡位置，短期预计会震荡调整，LPG也将会随油价区间整理。成本利润，截至2月10日，PDH装置利润为-299元/吨，环比下降41元/吨，烷基化装置利润为-53元/吨，环比下降80元/吨。供应端，截至2月6日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为55.13万吨，环比上升 0.77万吨。需求端，截至2月6日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为72.70%、54.81%、44.89%，环比分别上升-1.02pct、0.31pct、0.47pct。库存端，截至2月6日当周，炼厂库存17.14 万吨，环比下降0.07万吨，港口库存量为298.69万吨，环比上下降3.48万吨。 【策略推荐】：液化气自身供需面偏弱，下游需求表现一般，走势主要跟随油价；短期内03合约面 临仓单强制注销压制，但03价格处于相对低位，基差处于高位，下行空间不大。技术走势：日线走弱，处于五日均线下方。策略：建议暂时观望，PG03关注【4300-4400】。 L：现货价格坚挺，区间反弹 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：5-9价差日环比+20元/吨。 【基本逻辑】：供给端，1月万华25万吨/年LDPE及宝丰55万吨/年FDPE装置投料开车成功，后 市关注宝丰55万吨及埃克森73万吨等装置投产进度。进口方面，LLDPE及LDPE薄膜窗口关闭，其他类别进口窗口处于开启或待开启状态，后续需重点关注资源到港情况。需求端，终端陆续复工 后购买气氛有所回升，农膜旺季陆续启动。库存端，社会库存周环比+5.6万吨，企业库存周环比 +21.9万吨。综上，新装置放量，供给端承压运行，上游季节性累库。终端陆续复工，农膜旺季预期，标品社会库存同比低位，现货价格小幅上涨，盘面技术性修复反弹。一季度仍有新装置等待兑现，中长期基本面偏空。策略上，短多长空。 【策略推荐】：短多长空，L2505关注【7790-7900】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增 产能投放进度。 PP：装置检修增加，区间反弹 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：L-PP05价差日环比+41元/吨，PP-3MA05价差环比+39元/吨。 【基本逻辑】供应端，1月宝丰50万吨/年PP装置投料开车成功开车成功，后市关注宝丰50万吨及中景石化150万吨/年PDH装置投产进度。需求端，下游陆续恢复开工，然工厂订单恢复缓慢。出口毛利转正，人民币贬值，后市出口空间存改善预期。综上，2月中下旬装置检修计划增加，供给端压力边际缓解，上游季节性累库。下游需求陆续恢复，出口存改善预期。盘面短期区间反弹。一季度仍有新装置等待兑现，基本面偏空。策略上，短多长空。 【策略推荐】：短多长空，PP2505关注【7380-7490】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新 增产能投放进度。 PVC：氯碱综合毛利下降，低位反弹 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：5-9价差日环比+1元/吨。 【基本逻辑】：供给端，2月是氯碱企业装置检修淡季，供给端高位承压，产能利用率升至82%。近期氯碱毛利高位下滑，底部成本支撑好转。需求端，下游开工率持续偏弱，终端房地产数据 仍显弱势。出口方面，2024年PVC累计出口262万吨，累计同比+15.1%；单月出口23.3万吨，1月台塑报价环比下跌20-30美元/吨。综上，电石价格区域性下调，成本支撑转弱。广西华谊大修一个月，仓单陆续注销，关注后续累库斜率。终端陆续复工，局部地区现货价格上调。3月存在两会预期及春检预期，盘面下跌空间有限，建议前期空单陆续逢低止盈。部分可逢低布局多单。 【策略推荐】：空单止盈，部分可布局多单，V2505关注【5150-5350】。风险提示：去库不及预 期，出口大幅减少。 PX：供需改善叠加成本支撑，关注逢低买入机会 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：2月7日，PX华东地区现货7370元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘7330（+194）元/吨。华东地区基差40（-194）元/吨。 【基本逻辑】：PX装置检修降负，供应端压力预期缓解。国内方面，镇海炼化负荷提升，金陵石化、九江石化、盛 虹炼化较节前降负5%；海外方面，印尼TPPI78万吨装置因♛停车20-30天，目前已重启；韩国GS40万吨装置停车；日本Eneos35万吨装置停车。具体来看，加工差方面，PXN价差213.3（+9.0）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-MX价差60.7（-16.3）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差持续升至17.5（+0.9）美元/桶，处于近五年同期偏低位置，同时低于去年同期；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯、二甲苯价差同期偏低，甲苯、二甲苯调油价差利润同期偏低。产量方面，PX日度开工率88.9%（-0.5pct），周度开工率90.2%（+0.8pct）；周度产量75.7（+0.7）万吨。与此同时，国际PX开工负荷持续回升，最新亚洲PX开工率78.3%（+0.5pct）。进口方面，2024年全年PX累计进口量处近五年同期偏低位置。需求端预期走弱。PTA装置方面，装置后期存检修计划。英力士125万吨装置1月中检修，目前处停车状态，计划春节后重启；逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；嘉 兴石化150万吨装置重启；逸盛新材料1期1月27日重启，负荷维持5成。后期，逸盛海南计划2月中检修；恒力石化（大连）2月一套装置存检修计划；福佳大化计划3月中检修；3月恒力石化（惠州）存检修计划。具体数据方面，PTA加工费150.4（-91.2）元/吨，最新装置周检修产能损失量37.2（-1.5）万吨，日度开工率81.3%（环比持平），日度产量20.2万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率81.3%（+0.9pct），周度产量141.5（+1.4）万吨。库存端，12月PX库存有所下降。综合来看，PX供需预期改善；原油价格止跌企稳，长流程PX-Brent、中流程PXN、短流程PX-MX价差均偏低；库存去库，短期PXN低位反弹，多单持有，且关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX05合约关注【7380，7500】。 PTA：供需改善vs库存偏高，关注回调买入机会 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：2月7日，PTA华东现货5015元/吨（环比持平）；TA05合约日内震荡至收盘5106（+116）元/吨。TA5-9月差-12（+14）元/吨，华东地区基差-91（-116）元/吨。 【基本逻辑】：加工费偏低，装置后期存检修计划，供应端压力预期有望缓解。英力士125万吨装置1月中检修， 目前处停车状态，计划春节后