中辉能化观点

18401750 25510 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 原油 上方承压 库存端利好，油价上行至压力位。WTI在65-72美元窄幅震荡，美国原油库存超预期下降，油价行至压力位；宏观经济表现与OPEC+产能政策为核心驱动。SC02【545-555】 LPG 短线偏空 现货回落，短线偏空。成本端原油行至压力位，上行阻力上升；最新公布的库存和供给数据上升，上方承压；现货有所回落，但基差仍处高位。PG02【4300-4400】周度上中游库存双降，标品现货报价坚挺，盘面底部有支撑。LL进口毛利增加，进口窗口处于持续打开状态；国内方面，后续装置投产压力偏高，叠加月底及1月初存量 L 逢高偏空 装置陆续重启，盘面上方亦承压，预计月底前盘面宽幅震荡为主。区间上沿附近可轻仓试空。L05【8050-8150】 PP 空单止盈 拉丝排产继续回升，塑编需求淡季，盘面上方承压明显。成本端原油、丙烯弱势反弹，成本支撑好转。周度商业总库存窄幅下降，基本面矛盾不大，盘面进一步下跌空间有限，建议前期空单逐步逢低止盈。PP05【7340-7450】电石继续跌价，盘面底部支撑松动。印度BIS认证确认延期，出口端存有利多支撑。但是冬季氯碱企业维持高开工，基本面供需矛盾依旧突出，社会库存同比高位，现货 PVC 反弹偏空 价格承压运行。月底临近，01合约仍有较高的移仓压力，建议对05合约逢高偏空。V05【5200-5400】 PX 回调做多 PX供需相对较好；库存持续下降。原油价格震荡偏强，长流程PX-Brent价差趋势走弱，短流程PX-MX价差年内相对较好，短期PX追随原油价格震荡偏强，关注回调做多机会。PX05【6850-6950】 PTA 回调做多 PTA检修装置计划检修偏少且新装置已投产，供应端压力增加；下游聚酯需求尚存支撑，但终端织造开工负荷有走弱预期；PTA社库略有上升，成本端尚有支撑。短期震荡偏强，关注逢低买入机会。TA05【4820-4900】 乙二醇 回调做多 乙二醇供应端压力预期增加；下游需求尚有支撑，聚酯开工维持高位。到港量低于同期水平，港口库存偏低，成本端尚有支撑，盘面震荡偏强。EG05【4750-4820】 瓶片 回调做多 聚酯瓶片装置检修，供应端压力略有缓解；软饮料处季节性消费淡季，但聚酯瓶片出口相对较好；库存高位回落；成本端尚有支撑，短期区间震荡，前期部分空单宜获利了结，后续关注低买机会。PR503【6080-6180】 玻璃 谨慎短多 上游库存4周去化，供需弱平衡，宏观政策预期支撑。现货报价松动、供应端冷修放缓、需求端旺季尾声、中游库存同期偏高、仓单增加，压制情绪。FG05【1330-1370】 纯碱 谨慎短多 上游供应缩减、下游冬储补库增多、碱厂库存去化良好，基本面短期边际改善。中期处于供大于求格局，绝对库存高位，基本面较弱。短多长空，SA05【1440-1480】 甲醇 震荡偏强 甲醇装置有所检修，但开工维持相对高位，供应端持续充裕；需求端尚有支撑，MTO开工率维持同期高位，传统需求季节偏弱；到港量环比下降，库存出回落；成本端略显企稳，短期震荡偏强，谨慎追空。MA505【2630-2680】 尿素 筑底企稳 近期尿素装置检修，供应端压力有所缓解；下游需求支撑略显乏力；尿素库存整体偏高，成本支撑有待企稳。短期来看，尿素基本面偏弱，关注复合肥开工情况、尿素冬储节奏及出口政策变动情况，建议逢低布局多单。UR05【1700-1750】 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：上周五国际油价回升，WTI上升1.41%，Brent上升1.29%，内盘SC上升0.22%。 【基本逻辑】：核心驱动，多空不断拉锯，美国原油库存超预期下降，短线偏强，但上方压力较大，关注油价能否突破压力位。供给方面，伊拉克石油部周四公布数据显示，该国11月石油出口总量为 9890万桶；利比亚国家石油公司（NOC）周三表示，该国2024年平均原油产量高于约140万桶/日的目标水平；根据Kpler数据显示，12月份到目前为止，富查伊拉的成品油出口量平均为45万桶/日。需求方面，印度石油部石油规划与分析小组（PPAC）数据显示，印度11月原油进口量较10月 的1971万吨减少3.2%，成品油进口量同比跳增10.8%至443万吨，成品油出口量减少5.5%至534 万吨；中国11月汽油产量1209.5万吨，同比下降2.7%，1-11月汽油累计产量为14777.2万吨，同比增长2.0%，11月柴油产量1747万吨，同比增加0.9%，1-11月柴油累计产量为18576.3万吨，同比下降4.2%。库存方面，EIA数据显示，截至12月20日当周，美国原油库存下降420万桶至4.1678 亿桶，汽油库存增加160万桶至2.237亿桶，馏分油库存减少170万桶至1.165亿桶，战略原油储备 增加30万桶至3.933亿桶。 【策略推荐】中长期走势：宏观经济逻辑将是24年底至25年主线，油价中枢预计会逐渐上移，可轻仓试多，并购买看跌期权进行仓位保护。短周期走势：日线走强，可试多。SC02关注【545-555】。 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：12月27日，主力PG02合约收于4343元/吨，环比上升0.12%，现货端山东、华东、华南分别为4940元/吨、4900元/吨、4948元/吨，环比下降20元/吨、80元/吨、0元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，液化气当前基差处于高位，估值偏低，但从基本面看，库存压力较高，下游开工率偏低，需求一般，短期偏空。装置动态，截至12月26日当周，截至12月26日，上游 检修损失量为0.86万吨/日，下游PDH装置检修导致产能损失1.33万吨/日。成本利润，截至12月 26日，PDH装置利润为-279元/吨，环比上升50元/吨，烷基化装置利润为-448元/吨，环比上升7.50 元/吨。供应端，截至12月27日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为56.03万 吨，环比上升0.59万吨。需求端，截至12月27日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为66.49%、 56.79%、40.18%，环比分别下降2.20pct、2.09pct、1.52pct。库存端，截至12月27日当周，炼厂 库存16.40万吨，环比下降0.15万吨，港口库存量为273.61万吨，环比上升5.66万吨。 【策略推荐】：从基差角度看，当前液化气基差处于高位，估值偏低；从基本面看，库存和供给压力上升，供需面偏空；成本端油价行至压力位，近期WTI再次挑战70美元关口；技术走势，有企稳迹象，但周线依然偏弱。从盈亏比角度出发，建议暂时观望，PG02关注【4300-4400】。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：5-9价差日环比-23元/吨。 【基本逻辑】：供给端，万华化学35万吨HDPE、上海石化10万吨LDPE装置检修，裕龙石化1#50 万吨全密度装置开车，后续仍有宝丰能源等多套装置等待兑现，标品供给端远期偏承压。进口方面，LLDPE进口窗口持续打开，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态。周内市场气氛冷清，报盘不 多，下周需重点关注到货情况。需求端，进入季节性淡季，农膜开工率跌幅最大。库存端，社会库 存周环比-2.0万吨，企业库存周环比-2.8万吨。综上，周度上中游库存双降，标品现货报价坚挺，盘面底部有支撑。LL进口毛利增加，进口窗口处于持续打开状态；国内方面，后续装置投产压力偏高，叠加月底及1月初存量装置陆续重启，盘面上方亦承压，预计月底前盘面宽幅震荡为主。区间上沿附近可轻仓试空。 【策略推荐】：逢高偏空，L2505关注【8050-8150】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新 增产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：1-5价差日环比+16元/吨，L-PP05价差日环比-1元/吨，PP-3MA价差+8元/吨。 【基本逻辑】：供应端，停车比例为14%，12月待重启装置偏多，叠加新增装置投产陆续兑现，供给端偏利空。需求端，下游需求进入季节性淡季，塑编开工率明显下滑。出口毛利转正，人名币贬值，后市出口空间存改善预期。综上，拉丝排产继续回升，塑编需求淡季，盘面上方承压明显。成本端原油、丙烯弱势反弹，成本支撑好转。周度商业总库存窄幅下降，基本面矛盾不大，盘面进一步下跌空间有限，建议前期空单逐步逢低止盈。 【策略推荐】：区间内高抛低吸，PP2505关注【7340-7450】。风险提示：关注原油及煤炭价格 走势、新增产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：1-5价差日环比+13元/吨。 【基本逻辑】：供给端，冬季时氯碱企业传统开工旺季，供给端高位承压。近期氯碱毛利高位回落，叠加原油企稳反弹，底部成本支撑好转。需求端，下游开工率持续偏弱，终端房地产数 据仍显弱势。出口方面，1-11月PVC累计出口238万吨，累计同比+13.5%；单月出口21.2万吨，1月台塑报价环比下跌20-30美元/吨。周度厂库及社库均窄幅去化，后续供需两端承压，库存存累库预期。综上，电石继续跌价，盘面底部支撑松动。印度BIS认证确认延期，出口端 存有利多支撑。但是冬季氯碱企业维持高开工，基本面供需矛盾依旧突出，社会库存同比高位，现货价格承压运行。月底临近，01合约仍有较高的移仓压力，建议对05合约逢高偏空操作为主。 【策略推荐】：逢高偏空，V2505关注【5200-5400】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减 少。 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：12月27日，PX华东地区现货6993（-25）元/吨；PX05合约日内震荡至收盘6852（-78）元/吨。华东地区基差141（+53）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力尚存。国内整体负荷处于高位，装置整体变动不大，PXN价差偏弱。福建炼化已重启出 料。大榭石化检修结束重启；青岛丽东、中海油惠州、扬子石化、威联化学、广东石化12月降负。海外装置无明 显变化，乙二醇负荷维持高位。韩国乐天、韩华装置略降负，科威特石化负荷回升，阿曼芳烃11月上检修预计至年底。具体来看，加工差方面，PXN价差176.7（-10.8）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-MX价差84.3（-7.5）美元/吨，年内相对较好；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差持续升至12.7美元/桶，处于近五年中性位置（低于去年同期）；汽油重整与芳烃重整比价方面，调油价差利润有所走强，甲苯、二甲苯调油价差大幅走强；产量方面，PX日度开工率87.0%（环比持平），周度开工率91.6%（+1.8pct）；周度产量76.8（+1.5）万吨。与此同时，国际PX开工率同期偏高，亚洲PX开工率78.8%（环比持平）。进口方面，1-11月PX累计进口同期偏低。需求端表现尚好。年底PTA装置检修偏少，与此同时，装置重启与新装置投产并行。近期，逸盛宁波220万吨上周已重启，独山能源3#新装置2条线运行中。与此同时，PTA装置降幅及检修方面，福海创计划12月底降负至5成，逸盛新 材料1#计划12月底检修，英力士125万吨装置计划2025年1月中检修；PTA装置重启方面，英力士(INEOS）110 万吨计划2025年1月上旬重启，中泰化学2025年1月初重启。产业数据方面，PTA加工费185.6（-3.6）元/吨，最新装置周检修产能损失量持续回升至34.0（+2.3）万吨，日度开工率80.8%（环比持平），日度产量20.6万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率80.6%（-1.7pct），周度产量143.6（+2.1）万吨。库存端，10月PX库存有所下降。综合来看，PX供需相对较好；库存持续下降。原油价格震荡偏强，长流程PX-Brent价差趋势走弱，短流程PX-MX价差年内相对较好，短期PX追随原油价格震荡偏强，关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX05合约关注【6850，6950