中辉能化观点

品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 原油 回调做多 低库存叠加极寒天气，原油偏强。美国原油库存连续去库，库存处于低位；受极寒天气影响下，美国原油产能预计受损30万桶/日。SC02【575-595】 LPG 区间整理 供给端存压力，关注成本油价走势。上周库存和供给继续上升，供给端存压力；沙特下调25年1月CP合同价，纯气进口成本下降；成本端原油走势偏强，成本端利好，但上行阻力逐渐上升。PG02【4350-4450】 L 空单持有 周度产量显著增加，近期进口货源存集中到港预期，1月供给逐步承压，基本面存转弱预期。现货价格下跌，高基差，社会库存连续6周去库，但斜率放缓。盘面交易弱预期，预计短期延续偏弱震荡，策略上逢高偏空对待。L05【7800-8050】 PP 空单持有 成本端原油震荡偏强，成本支撑好转，盘面跌势放缓。停车比例继续下降，新装置放量，塑编需求淡季。预计短期延续偏弱震荡。中长期供给压力偏高，逢高偏空对待。PP05【7290-7400】 PVC 反弹偏空 韩华宁波PVC装置恢复正常生产，基本面供需矛盾依旧突出，社会库存同比高位。电石价格反弹，成本支撑好转。策略上反弹偏空。预计春节前盘面继续下跌考验整数支撑位。V05【5000-5300】 PX 回调做多 PX供需双强；库存水平偏低。原油价格震荡偏强，长流程PX-Brent价差同期偏低，短流程PX-MX价差相对较好，短期成本端支撑，关注回调做多机会。PX05【6950-7050】 PTA 回调做多 PTA加工费尚可，检修装置计划检修偏少且装置投产复产，供应端压力增加；下游聚酯需求尚存支撑，但终端织造开工负荷有走弱预期；PTA社库略有下降，成本端尚有支撑。关注逢低买入机会。TA05【4880-4950】 乙二醇 回调做多 乙二醇供应端压力预期增加；下游需求尚有支撑，聚酯开工维持高位。到港量近期有所回升，港口库存去库。成本端有所支撑，关注回调买入机会。EG05【4690-4750】 瓶片 震荡偏弱 华东聚酯瓶片装置近期检修，但供应端压力依旧较大；软饮料处季节性消费淡季，但聚酯瓶片出口相对较好；库存整体偏高；成本支撑走弱，高位空单继续持有，后续关注低买机会。PR503【6150-6220】 玻璃 谨慎短多 宏观弱现实与政策预期反复，商品情绪谨慎，供需两端小幅回落，需求淡季背景下，现货报价松动，企业库存5周去化，供需弱平衡，横盘窄幅震荡。FG05【1320-1350】 纯碱 中期偏空 企业检修有所恢复，开工率有所增加，下游玻璃有产线放水冷修，需求支撑不足，碱厂库存转增，绝对库存高位，基本面较弱，5日均线压制。SA05【1390-1420】 甲醇 回调做多 国内气制甲醇装置负荷回升，煤制甲醇开工率维持高位，供应端持续充裕；华东MTO开工负荷下行；到港量同期偏低，港口库存持续去库；短期甲醇震荡偏强，关注回调做多机会及5-9正套。MA505【2590-2640】 尿素 谨慎偏空 尿素利润持续改善，气制尿素负荷持续下行，煤制尿素负荷抬升，供应端压力有增无减；下游需求支撑乏力；尿素库存整体偏高，成本支撑略显企稳。短期来看，尿素基本面偏弱，估值偏低。UR05【1640-1680】 125501 18401750 原油：库存连续去库，油价偏强 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：隔夜国际油价走强，WTI上升0.94%，Brent上升0.98%，内盘SC上升0.55%。 【基本逻辑】：核心驱动，近期原油在低库存和美国极寒天气带动下走强。供给方面，市场调查显示，24年12月OPEC石油产量为2646万桶/日，较11月下滑5万桶/日，阿联酋降幅最大；委内瑞拉 24年前11个月原油产量同比增长17%，至91.4万桶/日，对美国出口增长64%至22.2万桶/日，向 中国出口35.1万桶/日，向欧洲出口7.5万桶/日，向印度出口6.31万桶/日。需求方面，印度石油部 长表示，印度的炼油能力将在未来三年增加20%以上，预计到2028年，印度的炼油产能将从2.56 亿吨增加到3.09亿吨；EIA预计2024年印度原油消费增长量为22万桶/日，中国消费增长量为9万桶/日，25年印度增量为33万桶/日，中国增量为25万桶/日。库存方面，EIA最新数据显示，截至12月27日当周，美国原油库存减少120万桶至4.156亿桶，战略原油库存增加26万桶至3.936亿 桶，汽油库存增加770万桶至2.3138亿桶，馏分油库存增加640万桶至1.2287亿桶。 【策略推荐】中长期走势：宏观经济逻辑将是24年底至25年主线，油价中枢预计会逐渐上移，潜在风险和变量为OPEC+增产，可轻仓试多，并购买看跌期权进行仓位保护。短周期走势：上行压力上升，有回调压力，可回调做多。SC02关注【575-595】。 LPG：供给存压力，成本有支撑，液化气区间整理 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：1月7日，主力PG02合约收于4377元/吨，环比下降2.04%，现货端山东、华东、华南分别为4980元/吨、4890元/吨、5048元/吨，环比分别下降-20元/吨、0元/吨、0元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，液化气库存和商品量相对充足，成本端油价在低库存以及美国极寒天气影响下走强，近期区间整理，关注油价走势。装置动态，山东日照（中海外）能源科技有限公司于1月3日开始停工检修，日均液化气损失量约500吨，开工时间待定。成本利润，截至1月6日， PDH装置利润为7元/吨，环比上升5元/吨，烷基化装置利润为-265.5元/吨，环比上升60元/吨。 供应端，截至1月3日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为56.92万吨，环比 上升0.89万吨。需求端，截至1月3日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为63.97%、54.73%、 41.35%，环比分别下降2.52pct、2.06pct、1.17pct。库存端，截至1月3日当周，炼厂库存16.78 万吨，环比上升0.38万吨，港口库存量为305.64万吨，环比上升32.03万吨。 【策略推荐】：从基差角度看，当前液化气基差处于高位，估值偏低；从基本面看，库存和供给压力继续上升，供给端压力较大；成本端油价近期走强，但纯气进口下降；技术走势，日线企稳，可短多。策略：价格跟随油价被动上涨，观望或者短多，PG02关注【4350-4450】。 L：现货下跌，盘面继续震荡偏弱 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：5-9价差日环比-27元/吨。 【基本逻辑】：供给端，今日暂无新增装置检修重启，今日新增燕山石化新LDPE、虹景新材料EVA 装置检修，供给端逐步承压。进口方面，近期伊朗、美国、沙特等区域货源存在集中到港预期，从前期市场接盘情况来看，1月份国内供应量或逐步增加，因此进口供应方面存在增量，后续需重点 关注资源到港情况。需求端，进入季节性淡季，农膜开工率跌幅最大。库存端，社会库存周环比-2.0 万吨，企业库存周环比-2.8万吨。综上。周度产量显著增加，近期进口货源存集中到港预期，1月供给逐步承压，基本面存转弱预期。现货价格下跌，高基差，社会库存连续6周去库，但斜率放缓。盘面交易弱预期，预计短期延续偏弱震荡，策略上逢高偏空对待。 【策略推荐】：逢高偏空，L2505关注【7800-8050】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增 产能投放进度。 PP：装置陆续重启，震荡偏弱 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：5-9价差日环比-6元/吨，L-PP05价差日环比-19元/吨，PP-3MA05价差-10元/吨。 【基本逻辑】：供应端，昨日中韩二线、三线恢复开工，停车比例下降；1月待重启装置偏多，叠加新增装置投产陆续兑现，供给端偏利空。需求端，下游需求进入季节性淡季，塑编开工率明显下滑。出口毛利转正，人名币贬值，后市出口空间存改善预期。综上，成本端原油震荡偏强，成本支撑好转，盘面跌势放缓。停车比例继续下降，新装置放量，塑编需求淡季。预计短期延续偏弱震荡。中长期05合约供给压力偏高，逢高偏空对待。 【策略推荐】：逢高偏空，PP2505关注【7290-7400】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新 增产能投放进度。 PVC：基本面维持宽松格局，震荡偏弱 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：5-9价差日环比-4元/吨。 【基本逻辑】：供给端，冬季时氯碱企业传统开工旺季，供给端高位承压。近期氯碱毛利低位回升，底部成本支撑转弱。需求端，下游开工率持续偏弱，终端房地产数据仍显弱势。出口方 面，1-11月PVC累计出口238万吨，累计同比+13.5%；单月出口21.2万吨，1月台塑报价环比下跌20-30美元/吨。周度厂库及社库均窄幅去化，后续供需两端承压，库存存累库预期。综上，韩华宁波PVC装置恢复正常生产，基本面供需矛盾依旧突出，社会库存同比高位。电石价格反弹，成本支撑好转。策略上反弹偏空。预计春节前盘面继续下跌考验整数支撑位。 【策略推荐】：逢高偏空，V2505关注【5000-5300】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 PX：供需相对较好叠加成本端尚有支撑，逢低买入 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：1月3日，PX华东地区现货6993元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘7048（+138）元/吨。华东地区基差-94（-4）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力尚存。国内福建炼化重启提负中，中海油惠州提负，中金石化略降负。海外装置开工负 荷较高，印尼78万吨装置因♛停车20-30天，阿曼芳烃重启。具体来看，加工差方面，PXN价差183.2（+6.2）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-MX价差93.7（-8.7）美元/吨，年内相对较好；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差持续升至13.1（+0.4）美元/桶，处于近五年中性位置（低于去年同期）；汽油重整与芳烃重整比价方面，调油价差利润不及芳烃重整利润，二者价差进一步拉大。产量方面，PX日度开工率87.0%（环比持平），周度开工率91.9% （+0.3pct）；周度产量77.0（+0.3）万吨。与此同时，国际PX开工率同期偏高，亚洲PX开工率80.0%（+0.2pct）。进口方面，1-11月PX累计进口同期偏低。需求端表现尚好。2024年底PTA装置检修偏少，与此同时，装置重启与新装置投产并行。在装置降负及检修方面，福海创12月底降负至5成，逸盛新材料1#计划检修4周，英力士110 万吨装置检修中；新装置独山3#9成负荷；英力士125万吨装置1月中检修；PTA装置重启方面，逸盛宁波220万 吨已重启；英力士(INEOS）110万吨计划2025年1月上旬重启，中泰化学2025年1月初重启，目前出料中。产业数据方面，PTA加工费196.8（-28.8）元/吨，最新装置周检修产能损失量33.5（-0.5）万吨，日度开工率82.1%（环比持平），日度产量20.5万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率82.6%（+2.0pct），周度产量146.3（+2.7）万吨。库存端，11月PX库存有所回升。综合来看，PX供需相对较好；库存水平偏低。原油价格震荡偏强，长流程PX-Brent价差同期偏低，短流程PX-MX价差相对较好，短期成本驱动震荡偏强，关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX05合约关注【7080，7180】。 PTA：供应端压力增加vs下游需求尚存，短期震荡偏强 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：1月3日，PTA华东现货4865（+18）元/吨；TA05合约日内震荡至收盘4980元/吨（环比持平）。TA5-9月差-40元/吨（环比持平），华东地区基差-115（+18）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力增加。今年底PTA装置检修偏少，与此同时，装置重启与新装置投产并行。在装置降负 及检修方面，福海创1