中辉能化观点

18401750 125510 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 原油 短线承压 利好释放，油价短线承压。美国原油库存连续去库，库存处于低位；受极寒天气影响下，美国天然气价格上涨，同时市场担忧原油生产受到影响。SC02【570-590】 LPG 偏弱运行 供给端存压力，液化气偏弱。上周库存和供给继续上升，供给端存压力；沙特下调25年1月CP合同价，纯气进口成本下降；成本端原油走势偏强，成本端利好，但上行阻力逐渐上升。PG02【4350-4450】 L 空单持有 中韩标品装置重启，新装置放量，周度产量显著增加，后续供给逐步承压，基本面存转弱预期，现货相对抗跌，基差偏强。盘面交易弱预期，增仓破位下跌。建议后续关注装置及持仓变动，策略上逢高偏空对待。L05【7800-8050】 PP 空单持有 成本端甲醇高位回落，成本支撑转弱，停车比例下滑，新装置放量，塑编需求淡季。周度商业总库存窄幅增加。中长期05合约供给压力偏高，逢高偏空对待。PP05【7290-7400】 PVC 反弹偏空 韩华宁波PVC装置受电力中断不可抗力影响停车三天，对供给端边际改善有限，基本面供需矛盾依旧突出，社会库存同比高位，电石价格继续下跌，成本支撑松动。策略上反弹偏空。预计春节前盘面继续下跌考验整数支撑位。V05【5000-5300】 PX 回调做多 PX供需相对较好；库存水平偏低。原油价格承压回调，长流程PX-Brent价差同期偏低，短流程PX-MX价差相对较好，短期成本支撑偏弱，关注回调做多机会。PX05【7050-7150】 PTA 回调做多 PTA检修装置计划检修偏少且装置投产复产，供应端压力增加；下游聚酯需求尚存支撑，但终端织造开工负荷有走弱预期；PTA社库略有下降，成本支撑走弱。短期存回调压力，关注逢低买入机会。TA05【4950-5030】 乙二醇 回调做多 乙二醇供应端压力预期增加；下游需求尚有支撑，聚酯开工维持高位。到港量近期有所回升，港口库存去库。成本端支撑预计走弱，关注回调买入机会。EG05【4700-4780】 瓶片 震荡偏弱 华东聚酯瓶片装置近期检修，但供应端压力依旧较大；软饮料处季节性消费淡季，但聚酯瓶片出口相对较好；库存整体偏高；成本支撑走弱，高位空单继续持有，后续关注低买机会。PR503【6150-6220】 玻璃 谨慎短多 宏观弱现实与政策预期反复，商品情绪谨慎，供需两端小幅回落，需求淡季背景下，现货报价松动，中游库存同期偏高。企业库存5周去化，供需弱平衡。FG05【1330-1360】 纯碱 中期偏空 企业检修有所恢复，开工率有所增加，下游玻璃有产线放水冷修，需求支撑不足，碱厂库存转增，绝对库存高位，基本面较弱，5日均线压制。SA05【1400-1430】 甲醇 回调做多 国内气制甲醇装置负荷回升，煤制甲醇开工率维持高位，供应端持续充裕；华东MTO开工负荷下行；到港量同期偏低，港口库存持续去库；短期甲醇震荡偏强，关注回调做多机会及5-9正套。MA505【2580-2630】 尿素 谨慎偏空 尿素利润持续改善，气制尿素负荷持续下行，煤制尿素负荷抬升，供应端压力有增无减；下游需求支撑乏力；尿素库存整体偏高，成本支撑略显企稳。短期来看，尿素基本面偏弱，估值偏低。UR05【1620-1660】 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：隔夜国际油价有所回落，WTI下降0.54%，Brent下降0.27%，内盘SC上升1.09%。 【基本逻辑】：核心驱动，近期原油在低库存和美国极寒天气带动下走强，市场消化利好后，上行动力有所减弱，短线承压。供给方面，尼日利亚2月份四种主要等级原油出口量预计为81.5万桶/日， 低于1月份计划的84.1万桶/日；委内瑞拉24年前11个月原油产量同比增长17%，至91.4万桶/ 日，对美国出口增长64%至22.2万桶/日，向中国出口35.1万桶/日，向欧洲出口7.5万桶/日，向印 度出口6.31万桶/日。需求方面，EIA预计2024年印度原油消费增长量为22万桶/日，中国消费增 长量为9万桶/日，25年印度增量为33万桶/日，中国增量为25万桶/日。库存方面，EIA最新数据 显示，截至12月27日当周，美国原油库存减少120万桶至4.156亿桶，战略原油库存增加26万桶 至3.936亿桶，汽油库存增加770万桶至2.3138亿桶，馏分油库存增加640万桶至1.2287亿桶。 【策略推荐】中长期走势：宏观经济逻辑将是24年底至25年主线，油价中枢预计会逐渐上移，潜在风险和变量为OPEC+增产，可轻仓试多，并购买看跌期权进行仓位保护。短周期走势：上行压力上升，有回调压力，小周期向下。SC02关注【570-590】。 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：1月6日，主力PG02合约收于4468元/吨，环比下降0.09%，现货端山东、华东、华南分别为5000元/吨、4890元/吨、5048元/吨，环比分别上升0元/吨、-50元/吨、50元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，元旦节前，液化气大幅上涨，主要驱动是油价上行叠加美国极寒天气导致天然气价格上涨，从供需面看，液化气库存和商品量相对充足，走势偏弱。成本利润，截至1月 2日，PDH装置利润为11元/吨，环比上升209元/吨，烷基化装置利润为-425.5元/吨，环比上升 15元/吨。供应端，截至1月3日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为56.92 万吨，环比上升0.89万吨。需求端，截至1月3日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为63.97%、 54.73%、41.35%，环比分别下降2.52pct、2.06pct、1.17pct。库存端，截至1月3日当周，炼厂库 存16.78万吨，环比上升0.38万吨，港口库存量为305.64万吨，环比上升32.03万吨。 【策略推荐】：从基差角度看，当前液化气基差处于高位，估值偏低；从基本面看，库存和供给压力继续上升，供给端压力较大；成本端油价近期走强，但纯气进口下降；技术走势，短线承压，注意防范回调风险。策略：价格跟随油价被动上涨，短期宜观望，PG02关注【4350-4450】。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：5-9价差日环比+2元/吨。 【基本逻辑】：供给端，裕龙石化HDPE1线、中韩石化HDPE二期以及中韩石化LLDPE装置检修 重启，今日新增兰州石化老全密度装置检修，标品供给端远期偏承压。进口方面，LLDPE进口窗口持续打开，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态。周内市场气氛冷清，报盘不多，下周需重点 关注到货情况。需求端，进入季节性淡季，农膜开工率跌幅最大。库存端，社会库存周环比-2.0万 吨，企业库存周环比-2.8万吨。综上。中韩标品装置重启，新装置放量，周度产量显著增加，后续供给逐步承压，基本面存转弱预期，盘面交易弱预期，增仓破位下跌。建议关注后续持仓变动，策略上逢高偏空对待。 【策略推荐】：逢高偏空，L2505关注【7800-8050】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增 产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：5-9价差日环比持平，L-PP05价差日环比-18元/吨，PP-3MA05价差+81元/吨。 【基本逻辑】：供应端，昨日中韩二线、三线恢复开工，停车比例下降；1月待重启装置偏多，叠加新增装置投产陆续兑现，供给端偏利空。需求端，下游需求进入季节性淡季，塑编开工率明显下滑。出口毛利转正，人名币贬值，后市出口空间存改善预期。综上，成本端甲醇高位回落，成本支撑转弱，停车比例下滑，新装置放量，塑编需求淡季。周度商业总库存窄幅增加。中长期05合约供给压力偏高，逢高偏空对待。 【策略推荐】：逢高偏空，PP2505关注【7290-7400】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新 增产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：5-9价差日环比-4元/吨。 【基本逻辑】：供给端，冬季时氯碱企业传统开工旺季，供给端高位承压。近期氯碱毛利低位回升，底部成本支撑转弱。需求端，下游开工率持续偏弱，终端房地产数据仍显弱势。出口方 面，1-11月PVC累计出口238万吨，累计同比+13.5%；单月出口21.2万吨，1月台塑报价环比下跌20-30美元/吨。周度厂库及社库均窄幅去化，后续供需两端承压，库存存累库预期。综上，韩华宁波PVC装置受电力中断不可抗力影响停车三天，对供给端边际改善有限，基本面供需矛盾依旧突出，社会库存同比高位，电石价格继续下跌，成本支撑松动。关注后续去库去化的可持续性以及持仓变动。策略上反弹偏空。预计春节前盘面继续下跌考验整数支撑位。 【策略推荐】：逢高偏空，V2505关注【5000-5300】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：1月3日，PX华东地区现货6993元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘7048（+138）元/吨。华东地区基差-94（-4）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力尚存。国内福建炼化重启提负中，中海油惠州提负，中金石化略降负。海外装置开工负 荷较高，印尼78万吨装置因♛停车20-30天，阿曼芳烃重启。具体来看，加工差方面，PXN价差183.2（+6.2）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-MX价差93.7（-8.7）美元/吨，年内相对较好；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差持续升至13.1（+0.4）美元/桶，处于近五年中性位置（低于去年同期）；汽油重整与芳烃重整比价方面，调油价差利润不及芳烃重整利润，二者价差进一步拉大。产量方面，PX日度开工率87.0%（环比持平），周度开工率91.9% （+0.3pct）；周度产量77.0（+0.3）万吨。与此同时，国际PX开工率同期偏高，亚洲PX开工率80.0%（+0.2pct）。进口方面，1-11月PX累计进口同期偏低。需求端表现尚好。2024年底PTA装置检修偏少，与此同时，装置重启与新装置投产并行。在装置降负及检修方面，福海创12月底降负至5成，逸盛新材料1#计划检修4周，英力士110 万吨装置检修中；新装置独山3#9成负荷；英力士125万吨装置1月中检修；PTA装置重启方面，逸盛宁波220万 吨已重启；英力士(INEOS）110万吨计划2025年1月上旬重启，中泰化学2025年1月初重启，目前出料中。产业数据方面，PTA加工费196.8（-28.8）元/吨，最新装置周检修产能损失量33.5（-0.5）万吨，日度开工率82.1%（环比持平），日度产量20.5万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率82.6%（+2.0pct），周度产量146.3（+2.7）万吨。库存端，11月PX库存有所回升。综合来看，PX供需相对较好；库存水平偏低。原油价格震荡偏强，长流程PX-Brent价差同期偏低，短流程PX-MX价差相对较好，短期成本驱动震荡偏强，关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX05合约关注【7080，7180】。 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：1月3日，PTA华东现货4865（+18）元/吨；TA05合约日内震荡至收盘4980元/吨（环比持平）。TA5-9月差-40元/吨（环比持平），华东地区基差-115（+18）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力增加。今年底PTA装置检修偏少，与此同时，装置重启与新装置投产并行。在装置降负 及检修方面，福海创12月底降负至5成，逸盛新材料1#计划检修4周，英力士110万吨装置检修中；新装置独 山3#9成负荷；英力士125万吨装置1月中检修；PTA装置重启方面，逸盛宁波220万吨已重启；英力士(INEOS） 110万吨计划2025年1月上旬重启，中泰化学2025年1月初重启，目前出料中。产业数据方面，PTA加工费196.8 （-28.8）元/吨，最新装置周检修产能损失量