美国1月CPI超预期反弹，核心CPI通胀率加快至0.45%，整体CPI环比增速亦加快至0.47%，均高于市场预期。同比来看，整体和核心CPI分别上升至3%和3.3%。核心CPI反弹主要由于超级核心服务价格大涨，核心商品和住房CPI亦有所回升。其中，教育和医疗护理价格回升，部分得益于新一年价格重设；住房价格环比增速小幅反弹，主要受外宿（酒店）价格显著回升推动；超级核心服务价格环比CPI增速大幅加快，主要受运输服务价格（尤其是汽车保险价格）和娱乐服务价格上涨推动。
稳健的1月非农就业报告进一步降低了近期降息可能性。1月非农新增就业人数不及预期和前值，但失业率连续两个月下滑至4.01%，平均时薪环比增速有所改善。
1月核心通胀率超预期回升部分受季节性调整和波动因素影响，并不意味着再通胀。关税战成为美国通胀最大不确定性因素，1月拉动核心CPI的关键因素——外宿、运输和娱乐服务价格均属于波动项。此外，年初的技术性季节调整以及部分价格新一年的重设也对1月通胀率产生了一定影响。而此前维持通胀韧性的主要推动力——业主等价租金中枢已经下移。
特朗普2月1日签署行政命令，宣布对所有中国进口商品加征10%关税，对所有加拿大和墨西哥进口商品加征25%的关税。根据估算，不考虑汇率变动因素，假设关税100%转导至美国消费者，那么美国对进口自中国的商品加征10%关税将拉升美国通胀率0.15个百分点，对加墨两国加征关税亦会拉升美国通胀率0.77个百分点。极端情况下，特朗普的关税政策将提升美国通胀率高达2个百分点。
基于美国1月就业和通胀数据、鲍威尔在国会听证会上的鹰派表态以及关税方面的进展，美联储最快也要等到今年6月才可能重启降息。连续两个月下滑的失业率或将显著减轻美联储对就业市场恶化的担忧，而1月通胀率的反弹亦加重了美联储对通胀的担忧。鲍威尔在国会听证会上表示，新的通胀数据证明美联储有更多的工作要做。叠加正在进行中的关税战，美联储对降息或将采取更为谨慎的态度。根据鲍威尔的发言，降息所需满足的两个条件或是通胀下行取得进一步进展，以及经济更大幅度的放缓。综上所述，美联储3月和5月会议将继续暂停降息，降息最快也要等到6月重启。从全年来看，鉴于早于预期的关税行动，将今年全年的降息次数下调至2-3次25个基点的降息之间（此前预测为3-4次）。3月美联储会议的经济预测更新或对美联储今年的降息路径提供更多线索。如果在极端情况下，特朗普在今年就全面兑现其关税承诺，那么降息次数会进一步低于预期。
