锰硅价格长期贴近成本运行,向上偏离主要受锰矿供给减少和国内限产影响,且通常呈现“不进则退”特征。近期市场因多因素共振出现向上偏离:1)锰矿供应受限:加蓬和澳大利亚高品矿发运减少,导致港口库存下降近100万吨(同比);2)生产企业开工不足:开工率降至40.69%,产量环比下降1.78%;3)下游需求预期回暖:钢铁产量回升预期支撑锰硅需求。2月10日美国加征钢铝关税引发预期扭转,加蓬锰矿发货回升、能耗双控预期减弱、钢价上涨预期放缓等因素导致价格回落,同时现货套保力量也加速多头离场。预计锰硅价格将回至成本附近正常区间,SM2505合约目标区间[6000,6500]。