专题 | 新湖期货:美国进口关税对有色、黑色商品的影响

一、事件点评 特朗普宣布对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的关税，取消部分贸易伙伴的钢铝免税配额和豁免政策，并计划对其他国家对美国产品的征税采取对等措施。特朗普此前曾表示将对计算机芯片、药品、钢铁、铝、铜、石油和天然气等进口产品加征关税。此次关税措施旨在推动制造业回流、提振美国制造业、对冲减税财政压力、增加就业，并作为谈判筹码缩减贸易逆差。特朗普首个任期内对钢铝征收的关税虽增加了一定就业，但未达目标。关税落地情况仍存不确定性，后续需关注。

二、对有色板块的影响

1. 短期关税或透支部分铜价上涨空间，需警惕回调压力 美国铜消费约一半来自进口，2024年进口量大幅攀升，主要来自智利和加拿大。COMEX与LME价差因关税预期扩大，COMEX铜领涨全球。加征关税将推升国内铜进口成本和通胀，但最终落地仍有不确定性。短期关税事件或透支部分铜价涨幅，需警惕回调压力。中期在全球铜矿紧缺、新能源及电力需求提振下，对铜价偏乐观。

2. 无差别关税或“增加”中国铝材直接输美竞争力 美国对中国以外的其他国家铝产品同样征收25%关税，且无豁免。此前中国铝产品受“双反”等惩罚性关税影响，输美量大幅下降。此次无差别关税将使中国铝产品与其他国家无差异化，或助力直接输美。美国是铝产品主要净进口国，加拿大和墨西哥为主要来源，此次关税将对两国供应商带来冲击。中国铝材出口虽受打压，但总体仍呈增长态势。

3. 对锌价影响较小，或通过钢材关税间接影响镀锌出口 美国锌消费约60-70%依赖进口，主要来源国包括加拿大、墨西哥、秘鲁等。特朗普关税言论中未提及锌，市场反应一般。中国镀锌类钢材出口占比较高，价格优势明显，主要出口市场为东南亚、中东和非洲。关税对锌价整体影响较小，但可能通过影响钢材出口间接影响镀锌出口。

三、对黑色板块的影响

1. 新一轮美国钢铁进口关税政策梳理 拜登政府对钢铁和铝产品关税提高至25%，特朗普政府对华加征10%关税，中国对美加征15%关税。特朗普政府仍可能为部分国家提供免税配额。

2. 美国钢材进口情况 2024年美国钢铁总进口量同比增加2.5%，主要来源国为加拿大、巴西、墨西哥等。中国直接出口至美国的钢材总量占比较小，但中国出口至美国钢材主要来源国的比例较高。

3. 中国钢材对美出口情况 中国直接出口至美国的钢材总量占比较小，但中国出口至美国钢材主要来源国的比例较高，美国加征关税将影响中国钢材转口贸易。

4. 美国加征关税影响分析 对钢材的影响：中国直接出口受影响有限，但转口贸易将受打击。特朗普政府可能为部分国家提供免税配额。终端制造业出口受影响将间接对钢材出口产生不利影响。 对煤焦的影响：美煤进口占比较低，加征关税对国内煤焦市场影响有限，国内企业可能转向其他供应国。 对铁矿石的影响：短期来看，关税事件未影响钢厂复产进程，铁矿石市场交易主线仍在复产和天气扰动。中长期来看，若美国维持或加码关税，将打压我国钢铁和钢铁制品出口预期，对铁矿石价格形成利空影响，但特朗普政府关税政策的不确定性较大。