上半年销售表现优异，2024~26E收入将快速增长

核心观点与关键数据

信达生物上半年销售表现略超预期，收入同比增加46.3%至39.5亿元，其中医药销售业务收入同比增加55.1%至38.1亿元。公司上半年股东净亏损同比扩大182.1%至3.9亿元，主要原因是缺失一次性退税收入及研发费用率上升。

未来展望

• 收入预测调整：基于上半年表现，上调2024E收入与股东净亏损预测，并进一步上调2025-26E收入及股东净利润预测，预计2023-26E收入CAGR达26.4%。
• 肿瘤领域：核心产品达伯舒适应症增加，2023-26E收入CAGR预计为13.2%，新适应症有望2025年获批。
• 新上市产品：达伯特（KRAS G12C突变型非小细胞肺癌药）下半年起将贡献收入，需求空间广阔。
• 心脑血管领域：玛仕度肽用于减重与糖尿病的适应症已获受理，临床数据优异，预计2025-26E收入达6亿至15亿元。

研究结论

重申“买入”评级，目标价上调至55.40港元，反映2025-26E股东净利润上调。主要风险提示包括药品降价超预期、新药临床试验及审批进度慢、新药上市推广效果差。

风险提示

（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期。