二永投资指南（五）：网格交易策略如何提升利差挖掘胜率？

二永债收益率存在滞后回调、惯性交易、利率定价三大规律。滞后回调指债市调整初期，利率先回调，二永利差不升反降，后期二永成为主要抛售品种，绝对回调幅度更大；惯性交易指二永债收益率回调同步与利率债，但企稳下行滞后于利率债；利率定价指二永债由基本面引起回调，不存在单边大幅回调的基础。

基于收益率特征，网格交易策略可提升二永利差挖掘胜率。通过观察信用利差分位数（长期限200个交易日、短期限50个交易日）判断买入时机。趋势行情关注长期限信用利差，如2023年1月~2024年8月，信用利差分位数在10%~60%之间，二永债配置价值较高；震荡行情关注短期限信用利差，如2024年8月~2025年1月，信用利差分位数在80%~90%水平下二永债配置价值较高。

回测结果显示，2024年8月1日~2025年1月13日，二级债与国债的网格策略收益率达2.86%，高于仅持有二级债（2.29%）和仅持有国债（2.53%），收益率最大回撤为61bp。品种利差网格策略利差一般在5bp左右企稳，等级利差分位数至30%后继续压缩空间有限。