基础化工行业研究：化解结构性矛盾，关注落后产能退出节奏

事件简介

2025年2月10日，国务院常务会议研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，强调从供需两侧发力，优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给，维护公平竞争的市场秩序。

事件分析

1. 产能供给压力：近一年多来，化工行业产能持续投放，化学原料及制品和化学纤维固定资产投资复合增速分别达到15.9%和13.0%，显著高于此前阶段，导致供给压力提升。2024年投资增速虽放缓至8.6%，但仍高于需求增速，部分大宗产品价格进入底部区间。
2. 政策背景：继2024年5月《2024—2025年节能降碳行动方案》后，此次会议再次强调淘汰落后产能，表明政策持续关注供给侧。当前行业PPI连续低于100，企业盈利受挤压，需求增速放缓，单纯依靠自然需求消化产能需时较长，政策干预成为重要因素。
3. 供需格局影响：化工行业需求具有压舱石作用，但供给端政策（如供给侧改革、能耗管控）对供需格局改善和价格弹性提升至关重要。当前新增产能逐步进入投放后期，行业进入底部震荡，部分产品已进入边际产能抗价阶段，供给端变化有望加速供需转换，改善盈利。

投资建议

会议虽未细化政策落地，但方向明确，后期政策落地有望带动周期细分产品变化。建议关注优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组的细分行业，如煤化工、磷化工，以及龙头企业宝丰能源、华鲁恒升、万华化学。

风险提示

政策执行落地风险、行业新增产能超预期风险、能耗监控不及预期风险、落后产能退出耗时过长风险等。