白糖周报：消费淡季&累库高峰，糖价承压运行

整体观点
国际糖市方面，印度产量下降不及预期支撑ICE期价，但泰国2024/25榨季产糖量同比增加，且巴西新产季增产预期存在，导致产业供需偏宽松，期价上行空间有限。国内方面，现货市场进入传统消费淡季，产区累库加快，下游按需采购为主，成交清淡。短期广西部分产区干旱需关注实际产量，春节后广西糖厂逐步收榨，国内进入累库高峰期，整体糖价承压运行。

行情回顾

• 国内期货价格震荡运行，基差走弱；
• 国际ICE期价春节期间先涨后跌，受印度产量下降及巴西港口装运增加等因素影响冲高回落；
• 国内内盘跟随ICE走高，但1月产销数据不及预期限制上涨，广西糖厂逐步收榨进入累库高峰期。

供需平衡表

• 1月中国食糖产销进度较上年同期明显加快，累计产糖440万吨（同比增121万吨），累计销糖250万吨（同比增80万吨）；
• 北方甜菜糖接近尾声，南方甘蔗糖进入压榨高峰期；
• 广西、广东等地农业干旱影响甘蔗生长，需关注天气变化；
• 国际方面，巴西降雨改善甘蔗生长，印度、泰国产糖高峰期，供给趋于宽松，国际糖价偏弱。

宏观面

• 巴西雷亚尔走强，美元相对雷亚尔走弱；
• 原油市场调整走弱。

国际重要新闻

• 巴西港口等待装运食糖船只数量增加，桑托斯港等待出口食糖数量达90.51万吨；
• 泰国2024/25榨季累计产糖量同比增9.88%，白糖产量89.86万吨；
• 印度马邦糖业委员会报告显示该邦9家糖厂收榨，同比增4家，产糖586万吨（同比减112万吨）；
• 印度批准糖厂2024/25榨季出口100万吨食糖后，该国糖价上涨近10%，国际糖价有所回落。

国内要闻

• 广西2024/25榨季截至1月底累计产糖481.70万吨（同比增107.91万吨），产销率49.43%（同比下降4.27个百分点）；
• 广东已全部开榨，累计产糖34.14万吨，销量28.93万吨，库存5.21万吨，产销率84.74%；
• 海南2024/25榨季仅有3家糖厂开榨，累计榨蔗量24.13万吨（同比减18.35万吨），产糖2.85万吨（同比减1.98万吨），产销率8.07%（同比降22.16%）。

持仓数据

• CFTC最新报告显示ICE非商业多头净持仓减少2033张至29434张；
• 国内期货仓单合计24201张，较前期持平。

内外价差

• 纽约糖配额内进口成本5249元/吨，相比日照糖贴水851元/吨；
• 配额外进口成本6755元/吨，相比日照糖升水655元/吨，利润走扩。

研究结论

• 国内糖市进入累库高峰期，消费淡季下供需偏宽松，糖价承压运行；
• 关注广西干旱天气对实际产量的影响及最终增产情况；
• 建议企业根据成本高位进行套保。