白糖周报：消费淡季&累库高峰，糖价承压运行

消费淡季&累库高峰，糖价承压运行 2025-02-10长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 白糖周度观点01 1整体观点：国际糖市，受印度产量下降不及市场预期，支撑ICE期价，泰国2024/25榨季累计产糖量同比增加，加之新产季巴西增产预期仍存，产业供需偏宽松格局延续，期价上行空间有限。国内方面，现货市场春节假期后进入传统消费淡季，产区累库进程加快，下游市场主要以按需采购为主，整体成交清淡。短期广西部分产区干旱天气仍存，需重点关注实际产量压榨情况，春节假期后广西糖厂开始逐步收榨，国内进入累库高峰期，关注最终增产情况，整体维持承压运行。 2策略建议：建议根据企业成本高位套保。 风险因素：国内市场消费情况；国际市场贸易流情况；国内外宏观政策出台；2 行情回顾02 n本周国内期货价格震荡运行，基差走弱；国际方面，春节期间ICE先涨后跌，受印度产量下降不及市场预期，支撑ICE期价走高，后由于巴西港口食糖装运增加，印度恢复出口，加之市场预计巴西新年度产量增加，期价冲高回落；国内方面，春节假期后，内盘跟随外盘ICE期价提振，有所走高，但1月全国产销数据公布，单月销糖量不及预期限制糖价上涨，春节假期后广西糖厂开始逐步收榨，国内进入累库高峰期，关注最终增产情况。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货 食糖供需平衡表03 n1月对中国食糖供需形势预测与上月保持一致。北方甜菜糖生产已接近尾声，南方甘蔗糖进入压榨高峰期，截至2024年12月底，全国累计产糖440万吨，同比增121万吨；累计销糖250万吨，同比增80万吨，食糖产销进度较上年度同期明显偏快。据气象部门预测，广西、广东等大部蔗区冬春降水偏少，农业干旱范围扩大，影响甘蔗生长，后期需密切关注天气变化。新糖集中上市，市场供应充足，同时春节备货即将结束，国内市场弱势震荡。 n国际方面，巴西降雨改善了甘蔗生长前景，印度、泰国处于产糖高峰期，食糖供给趋于宽松，国际糖价偏弱运行。 宏观面：巴西货币走强，原油调整走弱04 n美元相对于巴西雷亚尔持续走弱，巴西雷亚尔货币继续走强； n原油市场走势调整，走势偏弱。 数据来源：IFIND、长江期货 国际重要新闻05 n航运机构Williams发布的数据显示，截至2月5日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为38艘，此前一周为37艘。港口等待装运的食糖数量为150.21万吨（高级原糖数量为127.61万吨），此前一周为132.92万吨，环比增加17.29万吨，增幅13%。桑托斯港等待出口的食糖数量为90.51万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为26.72万吨。 n2024/25榨季截至1月31日，泰国累计甘蔗入榨量为5111.94万吨，较去年同期的4848.14万吨增加263.83万吨，增幅5.44%；甘蔗含糖分12.14%，较去年同期的11.79%增加0.35%；产糖率为10.296%，较去年同期的9.88%增加0.416%；产糖量为526.34万吨，较去年同期的479.01万吨增加47.33万吨，增幅9.88%。其中，白糖产量89.86万吨，原糖产量415.09万吨，精制糖产量21.4万吨。 n印度马邦糖业委员会办公室近日发布报告显示，2024/25榨季截至2月3日，该邦已有9家糖厂收榨，同比增加4家；其中Solapur地区7家，Nanded地区2家。目前仍有191家糖厂在进行食糖生产工作；共入榨甘蔗6447.6万吨，同比减少796.8万吨；产糖586万吨，同比减少112万吨。 n据外媒近日报道，在印度政府最近批准糖厂2024/25榨季出口100万吨食糖之后，该国食糖出厂价从33～34卢比/公斤升至37卢比/公斤，涨幅近10%；与此同时，国际糖价则有所回落。某糖业公司执行董事表示，如果印度糖价稳定在此水平，将对印度糖业有利。 国内要闻06 n截至1月31日，2024/25年榨季广西全区已有3家糖厂收榨，同比增加3家；累计入榨甘蔗3652.77万吨，同比增加546.63万吨；产混合糖481.70万吨，同比增加107.91万吨；混合产糖率13.19%，同比提高1.15个百分点；累计销糖238.09万吨，同比增加37.36万吨；产销率49.43%，同比下降4.27个百分点。1月单月产糖206.56万吨，同比增加18.41万吨；销糖74.87万吨，同比减少11.32万吨，工业库存243.61万吨，同比增加70.55万吨。n2024/25榨季截至2025年1月底，广东已全部开榨18家。累计榨蔗量338.31万吨，产糖量34.14万吨，出糖率10.09%，销量28.93万吨，库存5.21万吨，产销率84.74%。其中，1月单月产糖22.51万吨，同比增加0.21万吨；销糖17.53万吨，同比减少5.54万吨。 n海南2024/25年榨季于2024年12月23日在龙力糖厂拉开序幕，比上榨季延迟2天。本榨季仅有龙力、长坡和昌江三家糖厂开榨，比上榨季又减少2家。本榨季我省各糖厂原料甘蔗田头收购价550元/吨，比上榨季提高20元/吨。至1月31日止，全省累计榨蔗量24.13万吨，比上榨季同期的42.48万吨减少18.35万吨；尚存蔗量25.47万吨，比上榨季同期的16.18万吨增加9.29万吨；已产糖2.85万吨，比上榨季同期的4.83万吨减少1.98万吨，混合产糖率11.81%，比上榨季同期的11.37%提高0.44%；已销糖0.23万吨，比上榨季同期的1.46万吨减少1.23万吨；产销率为8.07%，比上榨季同期30.23%减少22.16%；库存食糖2.62万吨，比上榨季同期的3.37万吨减少0.75万吨；各厂甘蔗款支付进度均达100%。 持仓数据：CFTC净多持仓减少仓单持平07 n美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截止1月28日，ICE非商业多头持仓手数230941张，非商业空头持仓手数260375张，非商业多头净持仓29434张，较上周减少2033张。 n国内期货仓单合计24201张，较前期持平。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货 内外价差：配额外进口利润扩大08 n纽约糖配额内进口成本5249元/吨，相比日照糖贴水851元/吨，本周国内糖价走强。 n纽约糖配额外进口成本6755元/吨，相比日照糖升水655元/吨，利润走扩。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 THANKS 2025-02-10 长江期货股份有限公司产业服务总部