白糖周报：供给&累库高峰，糖价承压运行

整体观点
国际糖市：北半球增产预期转化为供给压力，生产进程顺利但出口未达预期，市场缺乏明确指引，期价维持偏弱运行。
国内糖市：受ICE糖价下行影响，市场情绪偏弱；南方甘蔗产区干旱导致产量预期下调，糖浆和含糖预混粉进口关税上调政策待验证，期价暂无明显波动，内生动力缺乏。短期看，春节备货接近尾声，采购积极性一般，国内进入累库高峰期，糖价整体上行动能偏弱，维持承压运行。

关键数据

• 国内供需：截至2024年11月底，全国累计产糖137万吨（同比增48万吨），累计销糖61万吨（同比增29万吨）；12月单月产糖303.55万吨（同比增70.04万吨），销量189.04万吨（同比增51.22万吨），创历史同期最高记录；工业库存190.4万吨，同比增40.71万吨，处历史次高水平。
• 国际市场：巴西2024年出口糖和糖蜜3823.8万吨（同比增9.01%），12月出口283.62万吨（同比降25.22%但仍处历史同期高位）；乌克兰2024年出口食糖74.63万吨（创历史纪录）；印度可能提高食糖最低销售价（MSP）至35.5卢比/公斤（折人民币3.03元/公斤）。
• 持仓与价格：ICE非商业多头净持仓减少14975张至451199张；国内期货仓单增加2011张至22244张；纽约糖配额内进口成本5183元/吨（比日照糖贴水1037元/吨），配额外进口利润缩小。

研究结论

• 国内糖市进入累库高峰期，供应充裕，需求回升动力不足，糖价上行动能偏弱。
• 国际市场缺乏明确利好，巴西增产和出口分化、印度政策不确定性等因素压制期价。
• 策略建议：企业根据成本高位进行套保。
• 风险因素：国内消费情况、国际贸易流、宏观政策变化。