锡行业系列报告之三：缅甸佤邦锡矿或迎复产

事件：10月17日，缅甸佤邦工矿局发布了关于办证限期缴费的通知，缴费对象为申请办理探矿、开采许可证，以及选厂经营许可证的矿业公司。此通知的发布或预示缅甸佤邦锡矿将迎来复产。 缅甸佤邦锡矿自2023年8月开始停产，缅甸佤邦锡矿产量占全球锡矿产量的比例为18%。2023年4月，缅甸佤邦发布通知，称从2023年8月起，缅甸佤邦锡矿将停止一切勘探、开采、加工等作业。根据USGS数据，2023年缅甸锡矿产量占全球锡矿产量的比例为19%，佤邦锡矿产量占缅甸锡矿产量的比例为 95%左右，即缅甸佤邦锡矿产量占全球锡矿产量的比例约为18%。若正式复产，将有效补充全球锡矿供给量。 锡锭库存处于近8个月低位。根据百川盈孚的数据，截至10月11日，锡锭库存为8264吨，目前库存处于较低水平，已经创下8个月新低。库存较低一方面或因大厂检修带来的市场零散单出货减少。另一方面，在盘面走高时，下游仍有一定的接货意愿。 9月锡锭供给紧张。根据SMM的深入调研数据，2024年9月份，国内精炼锡的产量相较于前一个月大幅下滑。在云南地区，由于缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应的紧张局势已经开始对冶炼环节造成实质性影响，叠加部分企业处于年度停产检修中，造成9月份锡锭产量大幅下滑。 短期内锡价仍将维持高位震荡。供给端：即使缅甸佤邦宣布复产，从发布复产通知到正式开始生产预计还需要1-3个月准备时间，预计实际供应量可能要到明年才能贡献。需求端：半导体、光伏需求较好，全球半导体销售额1-8月同比增速为18％，根据InfoLink的预测，光伏组件10月排产环比增加3.1%。 投资建议：锡资源稀缺性较强，全球静态储采比为15年，随着传统主产区资源品位下降、开采成本逐步上升，矿山供给将不断下滑；需求端半导体需求提供增量；看好锡行业上市公司股价表现。推荐锡业股份，建议关注兴业银锡、华锡有色。 风险提示：锡供给超预期风险，锡需求不及预期风险。