电力设备：电网投资稳步提升，工控穿越底部周期

电力设备行业

• 2024年上半年行业增长稳健，但盈利能力下滑。电力设备板块实现营收1832.91亿元，同比增长3.24%；归母净利润130.53亿元，同比减少21.80%。主要原因是特变电工业绩下滑，受高纯多晶硅和煤炭产品价格下降拖累。
• 国内电网投资提速，海外需求高景气。2024年上半年国内电网投资增速明显，预计全年投资将超过6000亿元。海外市场，英国、美国等国家加速电网投资，中国变压器出口保持量价齐升。
• 特高压板块持续高增。2024年上半年特高压电力设备营收932.35亿元，同比增长2.61%。行业毛利率保持稳定，ROE略有提升。
• 关注配网信息化、特高压及出海环节。能源转型需要电网设备支撑，信息化在电网投资中占比有望提升。海外电网需求带来电力设备出海高景气，特高压助力清洁能源跨区消纳，支撑估值水平。

工控行业

• 2024年上半年行业处于筑底阶段，Q2边际改善。2024Q2工控市场规模同比下降，但传统行业呈现弱复苏态势。工业企业利润和产能利用率持续回升。
• 2024年上半年盈利同比下滑，Q2实现转正。主要受新兴行业资本开支放缓和传统行业复苏缓慢影响。毛利率维持稳定，净利率逐季改善。
• 展望：份额向头部集中，静待库存周期拐点。头部企业凭借优势扩大市场份额，国产替代进程加速。传统行业复苏和设备更新政策有望推动行业进入新一轮上行周期。

氢能行业

• 2024年上半年绿氢项目进展不断，但板块业绩分化明显。2024年上半年氢能板块营收和盈利能力同比下滑，主要受主业收入利润波动和行业竞争加剧影响。
• 绿氢项目进展不断，下半年电解槽招标需求有望翻倍提升。多地出台绿氢支持政策，工业脱碳和消纳需求推动氢能重要性提升，风光项目启动加快招标节奏。
• 板块业绩分化明显，关注制氢、储运环节。储运板块盈利能力相对较好，制氢和燃料电池板块表现较弱。随着技术进步和政策支持，储运端企业盈利能力有望改善。下半年新能源车交付旺季将带动燃料电池销量增长。
• 氢能作为风险偏好提升受益品种，2024H2行业发展有望提速。绿氢协助企业绕开能耗双控限制，提供化工生产原材料。消纳问题和电价下降将提升绿氢经济性，能耗双控要求推动行业发展。