战略调整导致一次性费用增加，看好公司高毛利汽车电子业务加速放量

回归汽车核心主业，新能源业务调整效果显著

• 汽车核心主业：公司拥有6大智能制造产品线（插针机、线束、连接器等），插针机性能领先（2.5s/2s，优于Komax），价格更低，良率98%。客户涵盖大陆集团、博世等全球TOP供应商及泰科、比亚迪等，已进入欧美供应链。
• 新能源业务：战略调整聚焦日韩高毛利订单，严格评估新订单的毛利率、净利率、付款条件及客户信用，确保回款。

Q3业绩短期承压，主要系存货减值

• 2024Q1-Q3营收4.67亿元（同比-61.2%），归母净利润-3.14亿元（同比扭亏），主要因计提存货减值。Q3单季营收0.47亿元（同比-90.5%），归母净利润-1.88亿元。

盈利能力受一次性费用影响承压

• Q1-Q3毛利率17.59%（同比-4.62pct），净利率-69.55%（同比-70.4pct）。期间费用率65.03%（同比+38.11pct），其中销售/管理费用率分别增长9.60pct/20.98pct。

合同负债显著增长，现金流改善

• 合同负债3.27亿元（同比+194.4%），存货9.75亿元（同比+3.0%）。Q3经营活动净现金流-0.12亿元，同环比改善。

盈利预测与投资评级

• 预计2024-2026年归母净利润分别为-11.1/0.7/1.3亿元，2025-2026年PE分别为36/19倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示
行业景气度下滑、毛利率下滑、新业务拓展不及预期等。