非银金融行业跟踪周报：保险业开展黄金投资试点；资本市场着力做好金融“五篇大文章”

保险业开展黄金投资试点；资本市场着力做好金融“五篇大文章” 2025年02月09日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼非银行金融子行业近期表现：最近3个交易日（2025年02月05日-2025年02月07日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨6.16%，证券行业上涨3.95%，保险行业上涨0.10%，非银金融整体上涨2.75%，沪深300指数上涨1.98%。 ◼证券：2025年2月至今交易量环比提升；证监会发布做好金融“五篇大文章”的实施意见。1）2月交易量环比提升。截至2025年02月07日，2月日均股基交易额为18051亿元，较上年2月上涨66.81%，较上月提升32.67%。截至02月06日，两融余额18091亿元，同比提升23.49%，较年初下降2.98%。截至02月07日，2月IPO发行1家，募集资金1.28亿元。2）证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。《意见》围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，提出了资本市场服务实体经济的重点任务，主要方面包括：①聚焦服务科技创新和新质生产力发展；②加大投资端改革力度；③发展多元股权融资和多层次债券市场。4）2025年02月07日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.6x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。 相关研究 《权益ETF系列：右侧出击，短期可能有波动，建议配置小盘成长类ETF和医药类ETF》2025-02-08 ◼保险：开展保险资金投资黄金业务试点；行业资产规模达35.9万亿元。1）金监总局官网《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，提出自发布之日起，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。明确试点投资黄金范围，试点主体为10家大型险企，投资比例要求账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。2）金监总局披露2024年12月保险行业经营数据。2024年保险业原保险保费收入5.7万亿元，同比增长5.7%。其中，财产险原保险保费收入1.4万亿元，人身险原保险保费收入4.3万亿元。截至2024年12月底，保险业总资产达35.9万亿元，资产规模增加5.9万亿元，较2023年底增长19.9%，增速为2017年以来新高。人身险公司全年保费实现两位数增长，12月保费同比基本持平；健康险全年保费同比增长8.2%，Q4增速基本稳定；全年产险保费同比增长6.5%，Q4车险业务明显回暖。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年2月7日保险板块估值0.54-0.85倍2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 《做好金融五篇大文章，强化资本市场功能》2025-02-07 ◼多元金融：1）信托：截至2024年2季度末，全行业信托资产规模27万亿元，同比增长24.5%。2024H1信托行业净利润为196亿元，同比降幅为40.6%。3）期货：2024年12月全国期货交易市场成交量为6.55亿手,成交额为57.27万亿元，同比分别下降5.3%和增长19.3%。2024年12月全国期货公司净利润7.0亿元，同比下滑36%。 ◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：2025年02月至今交易量环比提升；证监会发布做好金融“五篇大文章”的实施意见.....................................................................................................................................................52.2.保险：开展保险资金投资黄金业务试点；行业资产规模达35.9万亿元............................62.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向.............................................................................................92.3.1.信托：24H1资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压.........................................92.3.2.期货：2024年12月成交额同比提升..........................................................................103.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................124.风险提示............................................................................................................................................15 图表目录 图1：最近3个交易日（2024.02.05-2025.02.07）非银金融子行业表现...........................................4图2：2025年以来券商、保险板块跑输沪深300................................................................................4图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）..............................................................................5图4：2024年保险行业保费同比增长情况（亿元）.........................................................................8图5：10年期中债国债到期收益率（%）...........................................................................................8图6：信托行业经营收入和利润..........................................................................................................10图7：信托资产种类分布（%）..........................................................................................................10图8：期货行业市场成交量及增速......................................................................................................11图9：期货行业市场成交额及增速......................................................................................................11图10：期货公司营业收入及增速........................................................................................................11图11：期货公司净利润及增速.............................................................................................................11 表1：各指数涨跌情况............................................................................................................................5表2：保险资金投资黄金试点的规模上限测算....................................................................................7表3：上市券商估值表（2025年02月07日）.................................................................................13表4：上市保险公司估值及盈利预测..................................................................................................14 1.非银行金融子行业近期表现 最近3个交易日（2025年02月05日-2025年02月07日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨6.16%，证券行业上涨3.95%，保险行业上涨0.10%，非银金融整体上涨2.75%，沪深300指数上涨1.98%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2025年以来（截至2025年02月07日），多元金融行业表现最好，其次为券商行业。多元金融行业上涨1.00%，证券行业下跌3.63%，保险行业下跌3.80%，非银金融整体下跌3.66%，沪深300指数下跌1.07%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年02月07日） 公司层面，最近5个交易日中，保险行业中，天茂集团、新华保险表现较好，中国人保、中国人寿表现较差；证券行业中，华创云信、锦龙股份表现较好，海通证券、国泰君安表现较差；多元金融行业中，浙江东方、华金资本表现较好，ST熊猫表现较差。 2.非银行金融子行业观点 2.1.证券：2025年02月至今交易量环比提升；证监会发布做好金融“