互联网行业：春节运营带动1月本土手游加速增长

2025年1月，本土手游市场大盘加速增长，头部手游流水之和同比+17%，较12月增速明显加快，主要因春节错期及部分游戏强化节日运营。其中，腾讯本土流水同比净增20亿元/18%，主要来自《MDnF》的增量贡献，《王者荣耀》/《和平精英》受春节运营拉动效果明显，流水分别同比增10%/49%。网易本土流水同比净增4.4亿元/12%，主要驱动来自新游及《第五人格》，《逆水寒》受去年高基数影响持续，但预计2季度将基本缓和。新游《燕云十六声》首月流水近3.5亿元，《永劫无间手游》维持近2亿元月流水。海外流水方面，腾讯同比基本持平，网易同比增53%，重点游戏《荒野行动》流水止跌回升。端游方面，网易新游《漫威争锋》延续增长趋势，预计拉动2025年端游收入加速增长预期不变。投资启示：维持腾讯4Q24/1Q25手游收入加速增长预期，持续看好稳健业务表现将带动估值回升；预计网易2025年1季度手游收入恢复增长，端游新游符合预期，当前估值仍低于历史2年平均水平。版号发放常态化，行业健康发展，重点游戏厂商游戏储备丰富。重点游戏公司股价及估值方面，腾讯和网易股价表现良好，当前估值仍具吸引力。