人形机器人产业投资主线
2025年,中美人形机器人产业实现共振,建议聚焦两条投资主线:
- 技术引领:特斯拉Optimus引领产业技术前沿和商业化进程,从“多传感器融合”到“本体智能”,提升真实场景泛化性,产生新需求:
- 关节硬件抗冲击性能要求提升
- 灵巧手力/触觉传感器部署增加
- 边缘计算增加对低功耗芯片需求
- 模拟训练模型架构和高质量物理世界数据采集需求
- 商业化驱动:2024年Optimus突破技术瓶颈(运动控制→精细操作→任务泛化),2025年进入“技术爆发→商业验证”过渡期,供应链逐步收敛,确定性高,弹性大:
- 国内互联网大厂和车企加大投入,重塑国内产业格局
- 领先厂商探索场景落地,新进入者研发硬件方案,零部件需求百花齐放
关注领域:抗冲击执行器、灵巧手、触觉传感器和模仿学习。
- 抗冲击执行器:行星滚柱丝杠(最优)>新型RV减速器>行星减速器>谐波减速器
- 灵巧手:多种方案(空心杯、无刷有齿槽、微型丝杠等)并存,本体厂商倾向自研
- 触觉传感器:初期压阻式,未来升级至电容式、电磁式、视触觉等
- 模仿学习:特斯拉复用自动驾驶能力,英伟达用仿真平台生成合成数据
产业格局:进入“1到100”阶段,本体厂商考验场景落地能力,整机硬件代工模式萌芽,汽车、3C、工业自动化厂商竞争激烈。
风险提示:技术进步速度低于预期,商业化落地速度低于预期。
航空业
黄金周二次出行旺盛,航空票价促客流增长。
- 客流:春运前22天同比增长6%,黄金周7天同比增长2%,国际客流贡献增长
- 票价:黄金周裸票价同比下降,含油票价同比下降超一成,客座率持平80%以上
- 盈利:2025年春运旺季盈利表现有望超预期,票价市场化与机队增速放缓推动盈利中枢上行
风险提示:经济波动、政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。
油运业
影子船队制裁趋严,助力油运景气回升。
- 制裁:美国加强针对伊朗与俄罗斯的影子船队制裁,已制裁456艘油轮(约全球11%)
- 供需改善:制裁导致合规市场货盘恢复,油轮有效运力缩减,VLCC期租重回4万美元以上
- 供给刚性:VLCC下单有限,老龄化严重,未来规模增长有限,有效运力增速低于船队规模
- 需求增长:传统能源需求韧性,2025年原油增产利好油运需求
维持增持评级。
风险提示:经济波动、地缘形势、环保新政、安全事故。
稀土行业
“稀土小强”难放量,“两新”强化反转逻辑。
- 供给约束:缅甸稀土产量增长迅速但资源禀赋透支,政局动荡导致开发前景不容乐观,2025年进口或低于预期(约2.4万吨,较2023/2024年下滑42%/30%)
- 需求景气:国内“两新”政策加码,2025年新能源汽车、空调对稀土磁材需求增速33%/7%,氧化镨钕维持紧平衡
- 反转逻辑:板块第一阶段股价反弹已完成,后续业绩随稀土价格稳步回暖,优选量增逻辑明确、贡献超额利润的龙头标的
维持“增持”评级。
风险提示:海外供给释放超预期,下游需求增速不及预期。
金融工程
2月小盘风格有望占优。
- 风格因子表现:年前一周价值、波动率因子正向收益较高;2024年以来波动率、价值因子正向收益较高
- 大小盘轮动:模型最新得分指向小盘,2月超配小盘风格
- 因子协方差矩阵:更新了最新一期(2025/01/24)的因子协方差矩阵
- 指数归因:
- 基金重仓指数:风格因子贡献超额收益和风险均显著
- 中证红利指数:风格因子贡献超额收益和风险均显著
- 微盘股指数:风格因子贡献超额收益为负,风险主要来自市值因子
风险提示:量化模型基于历史数据构建,历史规律存在失效风险。