电力行业12月月报：12月用电增速企稳回升，分布式光伏管理办法正式发布

核心观点

• 2024年全社会用电量同比增长6.81%，整体用电增速呈现“前高后低”的特点，主要受基数影响和经济活动减缓导致。
• 高技术制造与消费板块成为二三产中主要拉动用电需求增长的因素，而高耗能行业增速波动对整体用电需求增长影响较大。
• 展望2025年，高新技术产业扩能和高耗能产业复苏将推动用电需求增长。

关键数据

• 2024年12月全社会用电同比增长3.27%，环比上升0.48pct。
• 二产、三产和居民用电量同比增速分别为2.24%、5.30%和5.01%。
• 制造业和高技术装备制造板块用电量增速分别为3.94%和7.76%。
• 六大高耗能板块中，电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延加工业和化学相关制造业占比前三。
• 2024年12月火电发电量同比下降2.60%，而水电、核电、风电和太阳能发电量同比分别上升5.50%、11.40%、6.60%和28.50%。
• 2024年12月全国总新增装机11657万千瓦，其中光伏装机同比变化37.47%。

研究结论

• 电力供需矛盾趋于缓和，但部分区域仍存在区域性供需缺口。
• 煤电顶峰价值有望持续凸显，电价有望实现稳中上涨。
• 电力运营商的业绩有望大幅改善，建议关注煤电一体化公司、全国性煤电龙头、电力供应偏紧的区域龙头、水电运营商以及设备制造商和灵活性改造受益标的。
• 风险因素包括宏观经济下滑导致用电量增速不及预期、电力市场化改革推进缓慢、电煤长协保供政策的执行力度不及预期等。