国君非银|权益投资空间大,公募入市正当时——中长期机构资金入市专题报告之公募篇

国内公募基金持有权益资产比重持续下滑，远低于美国、日本及欧洲水平。具体表现为：我国公募基金持有权益资产的比重自2006年的64%下滑至2023年的19%，而美国、日本和欧洲的占比分别为71%、60%和41%。

在美国及欧洲，养老金是公募基金行业主要增量资金来源。利率下行及低利率环境下，养老金通过权益基金投资于美股以提升收益，权益指数产品是重要工具。在日本，政府主导的养老金体系及居民低风险偏好导致权益基金规模增长缓慢，央行ETF购买计划是主要增量资金来源。

我国公募基金主要资金来源为居民、银行及保险资金，2023年分别占比53%、27%和7%。社保、基本养老金及企（职）业年金持有的共同基金占比合计仅为1%。2008年以来股市震荡，资金偏好保本固收投资，银行理财、保险产品等固收类资产占比提升，同时货币基金、债券基金规模占比持续扩张。

现阶段，我国利率下行至较低水平，将提升权益资产配置需求；同时资本市场改革成效显现，推动机构及居民增配权益资产。

公募基金公司需大力打造以指数产品为核心的创新产品系列，并完善主动产品考核机制。预计未来三年公募有望实现每年超5千亿入市规模，持有股票资产规模占比提升至21%，达到增持A股流通市值10%的政策目标。

投资建议：建议增持券商、金融信息服务商以及权益投资端弹性更大的纯寿险。

风险提示：权益市场大幅波动；居民及机构增配权益需求不及预期。