玉米&玉米淀粉周度报告：期货震荡，现货补涨

玉米&玉米淀粉周度报告（2025年2月4日）

玉米

• 价格回顾：春节前一周，期货价格触及2300元/吨后窄幅震荡，现货价格稳中有涨，基差略有修复。终端企业建库需求温和释放，贸易商建库心态转强。
• 下周观点：期货震荡、现货补涨、基差修复为主。期货盘面博弈核心转向24/25年玉米缺口大小，市场对小麦托市价对应的玉米临界价格尚未达成一致。现货预计继续受益于渠道建库需求上涨。
• 驱动关注：小麦价格崩塌风险及对玉米市场情绪的溢出情况。05、07合约估值未充分修复，预计05合约在小麦理论底进入饲用替代的临界点上方震荡，较难突破2250-2300元/吨区间。中长期推荐逢低做多。
• 基本面信息：
  • 售粮进度：东北、华北基层销售进度缓慢。
  • 库存：南港、北港玉米库存稳定，主要深加工企业库存微增，库存消费比季节性上升，饲料企业库存天数略有延长。
  • 替代品：小麦玉米价差持续扩大，小麦替代玉米理论优势价差仍具压力。
  • 需求：玉米制乙醇盈利微降，开工率稳定；生猪出栏均重略有下降。

玉米淀粉

• 价格回顾：春节前一周，淀粉下游企业开机率季节性下降，消费转弱，库存微增。企业盈利下降但支撑开机率节后恢复。
• 下周观点：若要进入开机率下降周期需持续亏损，木薯替代效应或加深。期货米粉价差保持低位震荡，CS03-C03预计在320-380元/吨区间震荡。
• 基本面信息：
  • 盈利：玉米淀粉企业盈利下降，山东利润微幅改善。
  • 供应：开工率稳定，加工量略有下降。
  • 需求：淀粉糖开机率（果葡糖浆、麦芽糖浆）稳定，瓦楞纸、箱板纸开机率下降。
  • 库存：玉米淀粉企业可售库存下降，注册仓单季节性波动。

风险提示

• 基层购销心态、天气及小麦产情、政策调控、宏观扰动等。