内地市场展望
- 经济形势：2024年内地经济增速放缓，第四季度初出现短暂回暖，但随后再次减弱。市场预期2025年GDP增长目标为5%左右，但受美国关税战、地方财政压力和科技出口限制等因素影响，实际增速可能放缓至4.5%。
- 政策方向：中央经济工作会议和12月政治局会议强调实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，大力提振消费，稳定股市楼市。市场预期2025年将提高财政赤字率、增发超长期特别国债、扩大地方专项债发行，并可能降准降息。
- 关键数据：2024年11月，规模以上工业增加值同比增长5.8%，但12月PMI逊于预期。社会消费品零售总额同比增长3%，增速放缓。11月出口同比增长6.7%，但12月新出口订单指数重回收缩区间。
- 市场表现：上证指数2025年预测市盈率12.3倍，高于过去10年平均水平。关键因素包括内地稳增长政策能否抵消特朗普政策的不利影响，以及人民币能否止跌回稳。预计上证指数在基本情景下上望3,500点，潜在升幅约8%。
香港市场展望
- 经济形势：2024年香港经济增长动力逐步放缓，第三季度GDP环比下跌1.1%。预计2025年GDP将放缓至2.2%。主要受出口挑战和零售复苏缓慢影响。
- 货币政策：香港银行跟随美国联储降息，但下调空间受制于美国利率和投资需求。预计港美息差将放缓收窄。
- 市场表现：恒指2025年预测市盈率9倍，低于过去10年平均水平近一个标准差。预计恒指在基本情景下上望21,400点，潜在升幅近11%。
- 潜在下行风险：美国高利率环境持续时间较长，内地稳增长力度不足，以及中美关系恶化。
美国市场展望
- 经济形势：美国经济展现超预期韧性，第三季度GDP年化增长3.1%，主要受消费支出强劲推动。就业市场稳健，失业率接近疫前水平。
- 货币政策：联储12月降息25个基点，并将2025年GDP增速预测上调至2.1%。预计联储将放慢降息步伐，2025年至少降息两次，合计0.5厘。
- 市场表现：美股三大指数第四季度上涨，全年升幅介乎12.9-28.6%。预计2025年标普500指数和纳指将分别上望6,600点和21,400点。
- 关键数据：2025年市场预测标普500指数每股盈利按年增长14.8%，纳指每股盈利按年增长21.7%。
- 估值：美股估值偏高，主要依靠企业盈利增长。
欧洲和其他市场展望
- 欧洲：欧元区第三季度GDP按季增长0.4%，符合预期。欧洲央行12月降息0.25厘，并下调2024至2026年经济增长预测。预计欧元兑美元将跌至平价。
- 日本：日本第三季度GDP按季增长0.3%，高于市场预期。预计日本央行将循序渐进实行货币政策正常化，美元兑日元料上试148。
- 商品：预计2025年金价温和上升，向上阻力参考2,900美元。油价面临下行风险，预计纽约期油波动区间介乎每桶65至85美元。
港股焦点/板块
- 手机零件：旧换新补贴政策扩大至手机等数码产品，AI有望拉动智能手机市场进入新一轮产品周期。
- 旅游：内地旅游需求持续炽热，2025年起公众假期增加，将利好旅游出行相关产业链。
- 海外消费：内地消费疲软，企业加快出海开拓海外市场。
- 国际银行：美国新任政府政策或重燃通胀，令进一步降息空间收窄，有利于银行业净息差企稳。
总结
2025年全球经济形势充满不确定性，中美政策不確定性将左右后市。内地经济面临挑战，需关注稳增长政策力度和效果。香港经济增长放缓，港股估值偏低，具备估值优势。美国经济展现韧性，美股有望延续上涨。欧洲央行态度转向鸽派，欧元面临贬值压力。日本经济改善，央行可能加息。商品方面，金价温和上升，油价面临下行风险。
