电力设备行业：海风成长趋势明确，25年国网投资首次超6500亿元

锂电：1）宁德时代斩获19Gwh储能系统订单。2）当升科技Q4受坏账计提影响大。 3）中科电气：预计2024年全年归母净利润2.88亿元至3.25亿元。锂电产业链部分公司4季度业绩环比向上，25年有望出现供需拐点。行业进入2-3年上行周期。展望未来两年，业绩、估值均有大幅提升可能性，属于中线布局较好板块。推荐【宁德时代】【亿纬锂能】；材料建议关注【尚太科技】【科达利】【湖南裕能】【天赐材料】； 看好快充渗透率提升带来的迭代机会，推荐信德新材，建议关注【黑猫股份】【天奈科技】；看好锂电新技术方向固态电池的主题行情，建议关注【瑞泰新材】等。 储能：1）吉林：峰谷价差或下降约29.10%，尖峰电价灵活启动，输配电价、线损不再参与峰谷浮动。2）中车株洲所/海博思创/比亚迪/科陆/南瑞继保/海南金盘/康晟佳入围中广核10.5GWh储能系统集采。展望未来，光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放，叠加在手订单支撑估值逐步切25年，板块有望迎来戴维斯双击，标的【上能电气】【阳光电源】【阿特斯】【科华数据】【盛弘股份】【禾望电气】【通润装备】等；户储板块，展望Q4，欧洲德语区需求修复、东北欧放量，以及新兴市场进入发货小高峰，排产有望继续向上并进一步强化市场对板块25年信心，标的【德业股份】【艾罗能源】【锦浪科技】【禾迈股份】【固德威】【昱能科技】等。 电力设备：1）今年国家电网投资将首次超6500亿元，目前已建成38项特高压工程。 2）1月16日，国网发布特高压项目第六次设备招标采购结果。配网重点关注南网份额较高和边际提升较快标的：四方股份/三星医疗/东方电子。出海重点关注：三星医疗/神马电力/金盘科技/明阳电气等。 光伏：需求端，光伏装机预期平稳增长；供给端，供给侧改革逐步落地+行业自律减产+产能逐步出清，板块经营拐点有望加速到来，全面看多光伏板块，建议重视已充分体现经营韧性和阿尔法的光伏龙头：【福斯特】【福莱特】【聚和材料】【中信博】【钧达股份】等；同时建议积极关注主材龙头：【隆基绿能】【晶科能源】【晶澳科技】【天合光能】【通威股份】【横店东磁】等。 风电：量价修复逻辑强化，双海战略打开空间。近期，德国BorkumRiffgrund3海上风电项目完成所有单桩安装，丹麦Thor海上风电项目最后一批TP-less（无过渡段）单桩发运，芬兰《专属经济区(EEZ)海上风电法案》正式生效，海外海风景气向上。 国内海风有望新一年进入并网高峰，重点项目中江苏2.65GW项目有明显进展且第二轮7.65GW竞配启动，帆石一风机已中标/两回500kV海缆已中标、帆石二环评获批、青州五七500kV直流海缆已中标、部分塔筒已中标，叠加其他重点项目招标、建设节奏有序进行，25年交付量有望明显提升。风电需求高景气，预期带动上游产业链需求高增，产能预期偏紧带动价格回升、盈利修复，同时双海进一步打开成长空间。建议重点关注：1、充分受益于国内外海风需求释放的海缆龙头：【中天科技】【东方电缆】【起帆电缆】等；塔筒单桩龙头：【大金重工】【海力风电】【天顺风能】【润邦股份】【泰胜风能】【天能重工】等2、经营拐点向上叠加出海打开成长空间的整机龙头：【明阳智能】【运达股份】【金风科技】【三一重能】等3、具备强阿尔法的细分零部件龙头，25年量价齐升弹性可期：【广大特材】【威力传动】【金雷股份】【日月股份】等。 风险提示事件：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。 一、锂电 1、本周电池行业指数及核心标的收益率跟踪 本周申万电池指数（801737.SI）上涨2.97%，跑赢沪深300（000300.SH）0.833pct。 本周锂电板块涨幅在所有行业中排名中等，铁锂正极受益于比亚迪涨价确认落地，且涨价幅度小幅超预期，相关公司股价涨幅较好，安达科技（+13.20%）、万润新能（+9.42%）。震裕科技、富临精工受益于机器人概念，涨幅显著，分别达到+17.58%、+12.24%。中科电气Q4经营性吨净利超预期，本周股价涨幅+10.37%。 图表1：本周电池行业核心标的收益率（从高到低排序） 2、行业及公司事件跟踪 宁德时代斩获19Gwh储能系统订单，刷新全球记录 1月17日，在阿布扎比可持续发展周(ADSW)上，阿联酋国际可再生能源公司Masdar宣布全球首个大规模“全天候”光伏储能千兆级项目的首选承包商和供应商。 Larsen&Toubro和中国电建集团被选为该项目的首选工程、采购和施工(EPC)承包商； 晶科能源和晶澳太阳能作为太阳能光伏(PV)组件的首选供应商；宁德时代作为电池储能系统(BESS)的首选供应商。 宁德时代作为该项目电池储能系统的首选供应商，将提供领先的TENER技术，总容量达19GWh，具有全方位安全性、长寿命、高集成度等特点，确保项目整个生命周期内可靠、稳定运行、高效运行。 当升科技Q4受坏账计提影响大 当升科技发布2024年业绩预告，实现归母净利润4.5-5.2亿，同比下降76.61%–72.98%； 扣非净利润2.6-3.2亿，同比下降86.87%-83.84%。其中，2024Q4归母净利润中值为0.2亿，环比下降89%；扣非净利润中值为-0.3亿元。 预计公司24Q4因为Northvolt破产计提了1.7亿的坏账准备，为一次性计提，后续季度不再有影响。若加回该计提，Q4公司归母净利润1.9亿，扣非净利润1.4亿。 业绩下滑的主要原因包括海外新能源汽车行业增速不及预期、国内外市场竞争加剧、公司国际客户销量占比下滑及产品迭代换型等因素。公司表示将依托技术、产品、客户和管理等综合优势，努力实现长期健康发展。 中科电气：预计2024年全年归母净利润2.88亿元至3.25亿元 中科电气发布2024年业绩预告，实现归母净利润2.88-3.25亿，同比增长590%-680%； 扣非净利润3.27-3.74亿，同比增长250%-300%。其中，2024Q4归母净利润1.04-1.41亿，取中值1.23亿，环比提升7.6%；扣非净利润1.21-1.68亿，取中值1.45亿，环比提升23.3%。 受下游新能源汽车尤其是快充车型渗透率提高以及储能市场快速发展带来的需求增长影响，公司锂离子电池负极材料的产销量较上年显著增长。此外，公司2024年采取一系列降本增效措施，盈利能力不断增强。 3、国内外电动车销量及电池装机量 1）国内电动车销量 据中汽协数据，12月，汽车产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，产量环比下降2%，销量环比增长5.2%，同比分别增长9.3%和10.5%。1-12月，汽车产销分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产量增速较1-11月扩大0.8个百分点，销量增速扩大0.8个百分点。12月，新能源汽车产销分别完成153万辆和159.6万辆，同比分别增长30.5%和34%，市场占有率达到45.8%。1-12月，新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，其中销量市场占有率为40.9%，较2023年提高9.3个百分点。 出口：12月，纯电动汽车出口8.3万辆，环比增长42.1%，同比下降16.3%；插混汽车出口5万辆，环比增长1倍，同比增长3.2倍。2024年，纯电动汽车出口98.7万辆，同比下降10.4%；插混汽车出口29.7万辆，同比增长1.9倍。 图表2：新能源汽车总销量（万辆） 图表3：汽车销量电动化率 2）动力储能电池产量和装机情况 12月，我国动力和其他电池合计产量为124.5GWh，环比增长5.7%，同比增长60.2%。 1-12月，我国动力和其他电池累计产量为1,096.8GWh，累计同比增长41.0%。 12月，我国动力电池装车量75.4GWh，环比增长12.2%，同比增长57.3%。其中三元电池装车量14.3GWh，占总装车量19.0%，环比增长5.5%，同比下降13.4%；磷酸铁锂电池装车量61.0GWh，占总装车量80.9%，环比增长14.0%，同比增长95.1%。 1-12月，我国动力电池累计装车量548.4GWh,累计同比增长41.5%。其中三元电池累计装车量139.0GWh，占总装车量25.3%，累计同比增长10.2%；磷酸铁锂电池累计装车量409.0GWh，占总装车量74.6%，累计同比增长56.7%。 12月，我国动力和其他电池合计出口21.9GWh，环比下降0.3%，同比增长12.4%，合计出口占当月销量17.3%。其中动力电池出口量为12.9GWh，占总出口量59.2%，环比增长3.6%，同比下降7.0%；其他电池出口量为8.9GWh，占总出口量40.8%，环比下降5.4%，同比增长61.5%。1-12月，我国动力和其他电池累计出口达197.1GWh，累计同比增长29.2%。合计累计出口占前12月累计销量19.0%。其中，动力电池累计出口量为133.7GWh，占总出口量的67.8%，累计同比增长5.0%；其他电池累计出口量为63.4GWh，占总出口量的32.2%，累计同比增长151.6%，和上月累计量相比，动力电池占比下降1.2个百分点。 图表4：国内动力储能电池产量及占比（GWh） 图表5：国内动力电池装机量（GWh）及占比 图表6：国内动力电池企业装机量市占率 图表7：国内动力电池出口及占比 4、本周锂电池产业链价格跟踪 据第三方统计数据，本周碳酸锂价格有小幅上升，金属镍价格有小幅波动，金属钴价格有小幅下降，六氟、电解液、VC价格保持稳定。 六氟：25年1月17日报价6.3万元/吨，较22年3月高点累计降价48.7万元/吨； VC：25年1月17日报价5.1万元/吨，较22年3月高点累计降价22.6万元/吨； 电解液：25年1月17日三元电解液报价2.5万元/吨，较22年3月高点累计降价11.5万元。25年1月17日铁锂电解液报价2.1万元/吨，较22年3月高点累计降价10.5万元/吨； 碳酸锂：25年1月17日报价7.8万元/吨，比22年3月高点下降42.4万元/吨； 金属镍：25年1月17日报价12.9万元/吨，比22年3月高点下降9.4万元/吨； 金属钴：25年1月17日报价16.3万元/吨，较22年3月高点降价40.4万元/吨； 电池成本：按照中镍三元电池单耗测算，11.5万元的电解液降幅节约成本103.3元/kwh，40.4万元金属钴降幅节约成本88.9元/kwh，9.4万元金属镍降幅节约成本51.5元/kwh，42.4万元碳酸锂降幅节约成本169.6元/kwh，合计在413.3元/kwh。 按照铁锂电池单耗测算，10.5万元的电解液降幅节约成本125.8元/kwh，加上碳酸锂价格下降影响，成本下降380.2元/kwh。 图表8：中镍三元电池成本变动情况 图表9：磷酸铁锂电池成本变动情况 二、储能 1、储能能政策及事件跟踪 吉林：峰谷价差或下降约29.10%，尖峰电价灵活启动，输配电价、线损不再参与峰谷浮动 1月16日，吉林省发展改革委发布《关于进一步优化分时电价政策的通知》（吉发改价格〔2025〕11号），通知自2025年2月1日起执行，其中，省内代理购电用户自2025年4月1日起执行。 与现行的吉发改价格〔2024〕469号相比，分时时段进行了调整，且尖峰电价不再按固定的月份与时段执行，调整为灵活启动机制；浮动比例未变，但输配电价、上网环节线损电价不再参与浮动。 1）峰谷时段调整：高峰时段：8:00-10:00、16:00-21:00（共7小时）;平时段：5:00-8:00、10:00-11:00、14:00-16:00、21:00-23:00（ 共8小时 ）;低谷时段 ：00:00-5:00、11:00-14:00、23:00-24:00（共9小时）。调整后，仍旧可进行两充两放。 2）峰谷电价浮动比例，此次并未调整。高峰和低谷时段用电价格在