电力设备行业周报：国内外海风需求共振，国网投资首次超6000亿

证 券 研2024年07月29日 究 报国内外海风需求共振，国网投资首次超6000亿 告—电力设备行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫S1050122110005luodx@cfsc.com.cn ▌国内外海风需求共振，开启新一轮景气周期 国内海风：短期迎抢装边际改善，中长期受益深远海趋势。 大项目限制因素逐步解除，开工在即。目前，江苏、广东海风项目均在稳步推进：7月初，盐城生态环境局环评处分别 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电力设备(申万) -2.1 -14.7 -34.3 沪深300 -2.0 -6.4 -15.1 市场表现 (%)电力设备沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《电力设备行业周报：电网投资稳健高增，持续看好电力改革推进》2024-07-01 2、《电力设备行业周报：变压器出口成绩优异，南网计划今年固定资产投资1730亿》2024-06-24 3、《电力设备行业周报：SNEC展新品集中亮相，特斯拉Optimus于明年开始生产》2024-06-18 行业研究 对江苏2.65GW一期竞配项目（盐城国信、盐城三峡、盐城龙源）进行了环评方案批复；7月17日，中广核发布阳江帆石海风场基础钢管桩运输项目招标公告；7月25日，江苏国信大丰8.5GW海风项目220kV海缆(含220kV陆缆)及相关附件设备供货及施工中标候选人公示。大项目实质性进展顺利，叠加Q3传统开工旺季，海风“十四五”收官抢装有望启动，海风建设有望进一步加速，带来风电相关企业订单和交付边际改善，预计部分交付成果在Q4业绩上即可有所体现。 深远海趋势助推海风长期发展。日前，上海29.3GW深远海风电规划已获国家批复，广西北海6.5GW深远海风电即将启动竞配，各省深远海规划陆续落地，进一步打开国内海风增量空间，预计“十五五”期间深远海上风电规划将有力支撑国内风电的长期成长。另据国家批复的各省份海上风电规划，海上风电项目总量超3亿千瓦，其中90%以上为常规意义上的深海或远海风电项目，显示出广阔的发展空间。 欧洲海风：增长潜力巨大，中企迎来出海机遇。 6月17日，全球风能理事会（GWEC）发布《2024全球海上风电报告》，报告指出：2023年欧洲6个市场（荷兰、英国、法国、丹麦、德国和挪威）新增海风装机3.8GW，其中荷兰以1.9GW新增装机领先；展望未来，GWEC预测欧洲海风新增装机量有望从2023年的3.8GW增长至2028年的14.2GW，年均复合增长率预计将达30.2%。目前，在政策支持（如差价合同电价机制）、融资环境改善（欧洲央行降息）及葡萄牙、英国和法国的积极举措等共同推动下，欧洲海风建设确定性较强，而欧洲本土海缆、管桩等产能有限，扩产周期长，因此订单有望外溢至中国企业，同时，随大兆瓦风机技术在过去两年逐步成熟，供应链或将对远期需求提前储备，已进入欧洲海风供应商体系的国内零部件企业有望受益。 海外订单密集催化，板块景气度上行。 7月28日，亨通光电公告中标国内外多个海洋能源项目，总 金额约12.55亿元，包括克罗地亚、冰岛海缆项目及多个国 内项目；7月9日，东方电缆公告中标约20.3亿元海缆项 目，分别来自中电建（约0.8亿元）、英国SSE公司（约 1.5亿元）和InchCapeOffshore公司（约18亿元）；7月2日，明阳智能与德国可再生能源开发商Luxcara签署首选供应商协议，为Waterkant海风项目提供16台单机容量最大18.5MW的机组，计划2028年安装，此外，明阳智能还在与意大利Toto建筑集团旗下可再生能源部门Renexia洽谈2.8GW漂浮式海上风电项目。以上订单/潜在订单持续验证海风出海景气度。 ▌国网投资将首次超过6000亿元 国家电网公司于7月26日披露，为加快构建新型电力系统，促进新能源高质量发展，推动大规模设备更新改造，今年国网全年电网投资将首次超过6000亿元，比去年新增711亿元。新增投资主要用于特高压交直流工程建设、加强县域电网与大电网联系、电网数字化智能化升级，更好保障电力供应、促进西部地区大型风电光伏基地送出、提升电网防灾抗灾能力、改善服务民生。 ▌投资建议 1）国内外海风需求共振，有望开启新一轮招标和建设景气周期，建议优先关注具有海风+海外双重逻辑的海缆和塔筒管桩环节，建议关注：海缆（东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆）、塔筒管桩（天顺风能、海力风电、泰胜风能），零部件（振江股份）；2）“十四五”特高压规划明确，2024~2025年建设确定性高，建议关注平高电气、许继电气，电网数智化投资和配网投资占比有望提升，建议关注国电南瑞、四方股份、东方电子、国网信通。 对电力设备板块维持“推荐”评级。 ▌风险提示 海上风电装机不及预期风险、风电价格竞争超预期风险、风电原材料价格波动风险、国内电网建设进度不及预期风险、国际贸易摩擦风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期风险等。 2024-07-29 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 000400.SZ许继电气 30.36 0.99 1.20 1.58 30.67 25.30 19.22 买入 000682.SZ东方电子 11.20 0.40 0.52 0.62 28.00 21.54 18.06 买入 002531.SZ天顺风能 8.43 0.44 0.76 1.11 26.21 11.09 7.63 未评级 300129.SZ泰胜风能 6.94 0.46 0.72 0.99 15.09 9.64 7.01 买入 301155.SZ海力风电 41.81 -0.41 2.35 3.51 -146.04 17.82 11.90 未评级 600131.SH国网信通 17.59 0.69 0.85 0.97 22.00 20.81 18.06 未评级 600312.SH 平高电气 19.87 0.60 0.80 1.04 33.12 24.84 19.11 买入 600406.SH 国电南瑞 24.41 0.89 1.01 1.15 24.96 24.19 21.22 未评级 600487.SH 亨通光电 15.50 0.87 1.09 1.30 17.82 14.22 11.92 增持 600522.SH 中天科技 15.26 0.91 1.11 1.34 13.68 13.74 11.39 未评级 601126.SH 四方股份 17.28 0.75 0.89 1.04 23.04 19.42 16.62 买入 603507.SH 振江股份 21.95 1.29 1.65 2.33 17.02 13.30 9.42 买入 603606.SH 东方电缆 50.27 1.45 1.83 2.75 34.67 27.47 18.28 买入 605222.SH 起帆电缆 17.05 1.01 1.31 1.71 19.05 13.03 9.98 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、投资观点：国内外海风需求共振，国网投资首次超6000亿5 1.1、国内外海风需求共振，开启新一轮景气周期5 1.2、国网投资将首次超过6000亿元6 2、行业动态：CPIA建议推动落后产能出清，鼓励企业兼并重组；上半年新增光伏并网102.48GW6 2.1、行业动态6 2.2、公司动态7 3、光伏产业链跟踪：产业链价格筑底，各环节酝酿涨价7 4、上周市场表现：电力设备板块跌幅0.28%，排名第3名11 5、风险提示13 图表目录 图表1：重点关注公司及盈利预测6 图表2：光伏产业链价格情况9 图表3：光伏辅材价格情况11 图表4：上周（7.22-7.26）申万行业表现12 图表5：申万电力设备子板块中涨幅前十12 图表6：申万电力设备子板块中跌幅前十12 图表7：行业平均估值13 1、投资观点：国内外海风需求共振，国网投资首次超6000亿 1.1、国内外海风需求共振，开启新一轮景气周期 国内海风：短期迎抢装边际改善，中长期受益深远海趋势。 大项目限制因素逐步解除，开工在即。目前，江苏、广东海风项目均在稳步推进：7月初，盐城生态环境局环评处分别对江苏2.65GW一期竞配项目（盐城国信、盐城三峡、盐城龙源）进行了环评方案批复；7月17日，中广核发布阳江帆石海风场基础钢管桩运输项目招标公告；7月25日，江苏国信大丰8.5GW海风项目220kV海缆(含220kV陆缆)及相关附件设备供货及施工中标候选人公示。大项目实质性进展顺利，叠加Q3传统开工旺季，海风“十四五”收官抢装有望启动，海风建设有望进一步加速，带来风电相关企业订单和交付边际改善，预计部分交付成果在Q4业绩上即可有所体现。 深远海趋势助推海风长期发展。日前，上海29.3GW深远海风电规划已获国家批复，广西北海6.5GW深远海风电即将启动竞配，各省深远海规划陆续落地，进一步打开国内海风增量空间，预计“十五五”期间深远海上风电规划将有力支撑国内风电的长期成长。另据国家批复的各省份海上风电规划，海上风电项目总量超3亿千瓦，其中90%以上为常规意义上的深海或远海风电项目，显示出广阔的发展空间。 欧洲海风：增长潜力巨大，中企迎来出海机遇。 6月17日，全球风能理事会（GWEC）发布《2024全球海上风电报告》，报告指出：2023年欧洲6个市场（荷兰、英国、法国、丹麦、德国和挪威）新增海风装机3.8GW，其中荷兰以1.9GW新增装机领先；展望未来，GWEC预测欧洲海风新增装机量有望从2023年的3.8GW增长至2028年的14.2GW，年均复合增长率预计将达30.2%。目前，在政策支持（如差价合同电价机制）、融资环境改善（欧洲央行降息）及葡萄牙、英国和法国的积极举措等共同推动下，欧洲海风建设确定性较强，而欧洲本土海缆、管桩等产能有限，扩产周期长，因此订单有望外溢至中国企业，同时，随着大兆瓦风机技术在过去两年逐步成熟，供应链或将对远期需求提前储备，已进入欧洲海风供应商体系的国内零部件企业有望受益。 海外订单密集催化，板块景气度上行。 7月28日，亨通光电公告中标国内外多个海洋能源项目，总金额约12.55亿元，包括 克罗地亚、冰岛海缆项目及多个国内项目；7月9日，东方电缆公告中标约20.3亿元海缆项目，分别来自中电建（约0.8亿元）、英国SSE公司（约1.5亿元）和InchCapeOffshore公司（约18亿元）；7月2日，明阳智能与德国可再生能源开发商Luxcara签署首选供应商协议，为Waterkant海风项目提供16台单机容量最大18.5MW的机组，计划2028年安装，此外，明阳智能还在与意大利Toto建筑集团旗下可再生能源部门Renexia洽谈2.8GW漂浮式海上风电项目。以上订单/潜在订单持续验证海风出海景气度。 1.2、国网投资将首次超过6000亿元 国家电网公司于7月26日披露，为加快构建新型电力系统，促进新能源高质量发展， 推动大规模设备更新改造，今年国网全年电网投资将首次超过6000亿元，比去年新增711亿元。新增投资主要用于特高压交直流工程建设、加强县域电网与大电网联系、电网数字化智能化升级，更好保障电力供应、促进西部地区大型风电光伏基地送出、提升电网防灾抗灾能力、改善服务民生。 对电力设备板块维持“推荐”评级。 2024-07-29 EPS PE 图表1：重点关注公司及盈利预测 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 000400.SZ许继电气 30.36 0.99 1.20 1.58 30.6