公用事业行业跟踪周报：2025年国家电网投资有望首次超6500亿元，四川/广西公告25年政府授权合约机制

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报公用事业 2025年国家电网投资有望首次超6500亿元 四川广西公告25年政府授权合约机制 增持（维持） 投资要点 本周核心观点：1）2025年国家电网投资有望超6500亿元。2024年：国家电网加快推进电网重大工程建设，1000千伏阿坝成都东特高压 交流和800千伏甘肃浙江、陕北安徽特高压直流等工程相继开工；1000千伏川渝、武汉黄石南昌、张北胜利等一批特高压交流工程顺利投产；世界装机容量最大的抽水蓄能电站国家电网河北丰宁抽 水蓄能电站实现全面投产发电。2025年：国家电网将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，继续推进重大项目实施，开工建设陕西至河南特高压以及山东枣庄、浙江桐庐抽蓄电站等一批重点工程，2025年全年国网投资有望首超6500亿元。2）四川广西公告2025年政府授权合约机制。四川：《关于建立煤电政府授权合约价格机制有关事项的通知》印发，2025年煤电政府授权合约价格为04392元千 瓦时。广西：《关于2025年广西电力市场政府授权合约机制有关事项 的通知》印发，文件面向防城港核电14号机组和广西电网地调及以上的集中式风电不含海上风电及集中式光伏发电项目。2025年绿电合约 常规合约价格为0375元千瓦时、0360元千瓦时。核电政府授权合约价格按照标的月正向交易均价与核电合约价格基准值孰低原则确定，防城港1号2号核电合约基准价7000小时内按核准电价04063元千瓦 时，超7000小时按0300元千瓦时执行。防城港3号4号核电合约基 准价全电量按照临时上网电价04063元千瓦时执行。 行业核心数据跟踪：电价：2025年1月电网代购电价同环比下降。煤价：截至2025117，动力煤秦皇岛5500卡平仓价758元吨，周环比下降10元吨。水情：截至2025117，三峡水库站水位16863米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为170米、170米、158米、167米， 蓄水水位相对较高。2025117，三峡水库站入库流量7200立方米秒， 同比5，三峡水库站出库流量8090立方米秒，同比19。用电量： 2024M111全社会用电量897亿千瓦时（同比71），其中，第一产 业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比68、53、104、 116。发电量：2024M111累计发电量857亿千瓦时（同比50），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别19、112、19、115、 278。装机容量：2024M111新增装机容量，火电新增4744万千瓦 （同比19），水电新增998万千瓦（同比63），核电新增119万 千瓦（同比持平），风电新增5175万千瓦（同比250），光伏新增 20630万千瓦（同比259）。 投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运资本开支逐步见 顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐 【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安 科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 2025年01月20日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 02160199782 yuanldwzqcomcn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyxdwzqcomcn 行业走势 公用事业沪深300 31 28 25 22 19 16 13 10 7 4 1 2 2024122202452120249182025116 相关研究 《实施电力系统调节能力优化专项行动，核电运营商24年电量稳定增长加速投运》 20250113 《欧洲气价回归，美国采暖需求带动气价上涨，中国需求缩减气价回落、24年底已顺价六成》 20250113 122 东吴证券研究所 内容目录 1行情回顾5 2电力板块跟踪6 21用电：2024M111全社会用电量同比71，三产和居民增速更高6 22发电：2024M111发电量同比50，水电增速环比回落7 23电价：25年1月电网代购电价同比环比下降8 24火电：动力煤港口价同比1670，周环比下降10元吨10 25水电：三峡蓄水水位高于2324年，入库出库流量同比51911 26核电：2024年已核准机组11台，核电安全积极有序发展13 27绿电：2024年1至11月，风电光伏新增装机同比25025915 3重要公告16 4往期研究20 5风险提示21 222 东吴证券研究所 图表目录 图1：指数周涨跌幅（20251132025117）（）5 图2：2018至2024M111全社会累计用电量跟踪6 图3：2018至2024M111全社会累计用电量占比结构6 图4：2019年以来全社会累计用电量累计同比6 图5：20192024M11第一产业用电量累计同比7 图6：20192024M11第二产业用电量累计同比7 图7：20192024M11第三产业用电量累计同比7 图8：20192024M11城乡居民生活用电量累计同比7 图9：2018至2024M111累计发电量跟踪7 图10：2018至2024M111累计发电量占比结构7 图11：20192024M11总发电量累计同比8 图12：20192024M11火电发电量累计同比8 图13：20192024M11水电发电量累计同比8 图14：20192024M11风电发电量累计同比8 图15：20192024M11光伏发电量累计同比8 图16：20192024M11核电发电量累计同比8 图17：2023至2025电网代购电价（算术平均数，元MWh）及同比9 图18：2024年4月2025年1月电网代购电价格（元兆瓦时）9 图19：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（）10 图20：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月度均价（元吨）10 图21：2013至2024M111火电累计装机容量10 图22：2013至2024M111火电新增装机容量11 图23：2013至2024M110火电利用小时数11 图24：20212025年三峡入库流量跟踪（立方米秒）12 图25：20212025年三峡出库流量跟踪（立方米秒）12 图26：20212025年水库站：三峡水位（米）跟踪12 图27：2013至2024M111水电累计装机容量12 图28：2013至2024M111水电新增装机容量13 图29：2013至2024M110水电利用小时数13 图30：2015年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）14 图31：2013至2024M111核电累计装机容量14 图32：2013至2024M111核电新增装机容量14 图33：2013至2024M110核电利用小时数15 图34：2013至2024M111风电累计装机容量15 图35：2013至2024M111光伏累计装机容量15 图36：2013至2024M111风电新增装机容量16 图37：2013至2024M111光伏新增装机容量16 图38：2013至2024M110风电利用小时数16 图39：2018至2024M110光伏利用小时数16 322 东吴证券研究所 表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2025117）5 表2：公司重点公告16 422 1行情回顾 板块周行情：本周（20251132025117），SW公用指数上涨136，整体跑赢市场，从细分板块来看，水电（007）、核电（中国核电000、港股中广核电力121）、燃气（213）、风电（221）、火电（187）、光伏（301）。 个股涨跌幅：本周（20251132025117），涨幅前的标的为：露笑科技（120）、特瑞斯（74）、穗恒运A（69）、首华燃气（68）、甘肃能源（62）。跌幅前的标的为：天伦燃气（28）、中国港能（27）、国投电力（24）、新筑股份（22）、申能股份（21）。 图1：指数周涨跌幅（20251132025117）（） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2025117） 周度月度 序号 板块 公司 涨跌幅 板块 公司 涨跌幅 1 光伏 露笑科技 120 火电 穗恒运A 104 2 燃气 特瑞斯 74 燃气 北京控股 36 3 火电 穗恒运A 69 风电 川能动力 28 4 燃气 首华燃气 68 光伏 新筑股份 17 5 水电 甘肃能源 62 燃气 ST金鸿 14 周度 月度 1 燃气 天伦燃气 28 光伏 聆达股份 313 2 燃气 中国港能 27 燃气 北京燃气蓝天 211 3 水电 国投电力 24 风电 立新能源 201 4 光伏 新筑股份 22 燃气 长春燃气 160 5 火电 申能股份 21 燃气 天壕能源 155 数据来源：Wind，东吴证券研究所 522 东吴证券研究所 2电力板块跟踪 21用电：2024M111全社会用电量同比71，三产和居民增速更高 全社会用电量：2024M111全社会用电量897亿千瓦时（同比71），较2024M110同比增速76下降05pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比68（M110同比67）、53（M110同比56）、104（M110同 比110）、116（M110同比123）。第三产业与居民城乡用电增速更高，占比持续提升。 图2：2018至2024M111全社会累计用电量跟踪图3：2018至2024M111全社会累计用电量占比结构 83128863729224189686 684497285275110 103 85 6771 45 31 36 14141514151515 16161617171819 69686868666665 1111111 12 100 10 80 8 60 6 40 4 20 2 0 0 100000 80000 60000 40000 20000 0 全社会用电量（亿千瓦时）用电量YOY 第一产业第二产业第三产业城乡居民生活 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图4：2019年以来全社会累计用电量累计同比 110 98 9086 81 7779797671 M12M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 25 20 15 10 5 0 5 10 201920202021202220232024 数据来源：Wind，东吴证券研究所 622 东吴证券研究所 图5：20192024M11第一产业用电量累计同比图6：20192024M11第二产业用电量累计同比 30 25 20 15 10 5 0 1119710197 88 M12 35 97 80757269666 M12M3M4M 30 25 20 15 10 5 0 5 10 15 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：20192024M11第三产业用电量累计同比图8：20192024M11城乡居民生