2024年年报与2025年一季报分析1：2024年A股年报业绩前瞻

证券研究报告 2024年A股年报业绩前瞻 ———2024年年报与2025年一季报分析1 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：王亦奕 SAC：S0160522030002 分析师：王源 SAC：S0160522030003 报告日期：2025年1月20日 截至2025年1月19日，A股上市公司中共970家公司进行了业绩披露，披露率为18%，预喜率22.89%。整体来看，当前披露的年报业绩预告情况低于预期，预告净利润变动幅度中位数均出现较大幅度负增，“924”政策落地效果仍待观察。 大盘整体业绩情况好于中小盘。上证50、沪深300、中证500和中证1000的归母净利润变动幅度中位数分别为-0.67%、-16.01%、-58.83%和-54.16%。以上证50为代表的大盘表现优于中小盘指数。 主板亏损幅度大于创业板和科创板。主板、创业板和科创板的归母净利润变动幅度中位数分别为-59.03%、-53.88%、-47.01%。 图1.大盘整体业绩情况好于中小盘，主板亏损幅度大于创业板和科创板 预告净利润变动幅度中位数（%）披露率（右） 0 35% (10)30% (20)25% (30)20% (40)15% (50)10% (60)5% 中证 中证 沪深 上证 科创板 创业板 主板 (70)0% 1000 500 300 50 3 资料来源：Wind，财通证券研究所 注：预喜率=预盈数/(预盈数+预亏数)，板块预告增速采用板块个股业绩增速中位数，时间截至2025年1月19日，下同 当前披露率下，年报业绩预告净利润为负增的行业占比约三分之二，仅9个行业出现预告业绩正增，美护、非银以及石油石化增速靠前。 五大产业链中，TMT和支持服务业表现相对占优，中游制造相关行业均预告业绩负增。1）上游原材料方面，尽管从PPI角度看，黑色系和原油系价格在2024年下半年的下跌较为明显。但上半年原油链高景气下，石油石化板块的年报业绩预告，表现明显好于内部需求主导的黑色系。有色金属相对Q3出现大幅恶化，主要受到稀土板块业绩拖累。2）中游制造方面，所有行业目前预告负增，建材和军工垫底。3）下游消费品中，仅美护、汽车和农林牧渔预告业绩正增。美护披露率较低，当前代表性有限。4）TMT，产业周期趋势向上的电子和通信继续高景气，业绩增速变动相对较高。5）大金融，非银板块一枝独秀，但当前整体披露率较低。 图2.预告业绩增速中位数前三行业为美容护理、非银金融和石油石化 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，财通证券研究所 披露率预告净利润变动幅度中位数(%，右） 房地产 银行 非银金融 纺织服饰 商贸零售食品饮料医药生物家用电器轻工制造社会服务农林牧渔汽车 美容护理 建筑材料 国防军工电力设备基础化工机械设备 煤炭 钢铁 有色金属石油石化 传媒 计算机电子通信 建筑装饰 环保 交通运输公用事业 支持服务业TMT上游原材料中游制造业下游消费品大金融 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 注：行业预告增速采用行业个股业绩增速中位数，下同4 红色底色为预告净利润变动幅度中位数为正的行业 预喜率方面，美护、非银和农林牧渔预喜率领先其他行业，分别为67%、60%和46%；美护、非银和农林牧渔三大行业中扭亏公司数量较多。建材、煤炭、房地产和传媒预喜率较低；房地产、传媒和计算机续亏的比重较高，景气向下或仍未见拐点。 100% 图3.美护、非银和农林牧渔预喜率高于其他行业 预增略增扭亏续盈不确定略减首亏续亏预减预喜率（右） 支持服务业 TMT 上游原材料 中游制造业 下游消费品 大金融 100% 90%90% 80%80% 70%70% 60%60% 50%50% 40%40% 30%30% 20%20% 10%10% 银行 房地产非银金融 农林牧渔 纺织服饰社会服务商贸零售医药生物食品饮料轻工制造家用电器美容护理汽车 建筑材料 国防军工电力设备基础化工机械设备 煤炭 钢铁 有色金属石油石化 传媒 计算机通信电子 建筑装饰 环保 交通运输公用事业 0%0% 资料来源：Wind，财通证券研究所5 注：将预增、略增、续盈、扭亏定义为预喜 图4：4Q2024一级行业中观景气分布 行业名称 行业景气度-标景气-3个月变4Q24所处景气 景气逻辑 2025年展望 图5：重点行业Q4景气逻辑与2025年展望 准化处理 化 区间 家用电器 (0.26) 0.68 复苏 以旧换新政策效果显著 在政策延续预期下，预计明年将继续保持较高的景气度 国防军工 0.14 0.63 扩张 十四五收官，延迟订单重新释放 军贸产业，资产重组 电力设备 (0.46) 0.52 复苏 国内电网投资景气 全球电网大周期，出海 石油石化 (0.75) 0.50 复苏 炼化周期触底 通胀叠加景气上行 美容护理 0.08 0.46 扩张 国货市场份额提升 龙头市占率提升空间大 交通运输 (0.28) 0.11 复苏 机场、快递、港口等盈利修复，航空减亏 需求修复节奏有望维持 非银金融 1.16 (0.08) 放缓 市场回暖，自营、经纪业务受益 权益方向的财富管理和自营业务弹性大 食品饮料 (2.05) (0.23) 衰退 商务活动和餐饮流通频次下滑 关注内需政策效果 通信 0.40 (0.37) 放缓 AI相关资本开支上行 AI应用和低空经济带动需求 商贸零售 (1.73) (0.96) 衰退 社零低迷、产品内卷竞争 消费刺激相关政策 建筑材料 (2.32) (1.33) 衰退 地产数据继续承压 政策支持和供给侧调整 传媒 (1.24) (1.44) 衰退 广告及文娱消费需求低迷 AI应用落地情况，市值管理及并购重组 轻工制造 (2.07) (1.94) 衰退 终端消费疲软，纸价格持续回调 造纸有望供需平衡 数据来源：Datayes，财通证券研究所 上游原材料中，基础化工行业的预喜公司数量较多，主要受益于主营产品放量。 表1：Q4上游原材料重点预喜公司业绩变动原因 证券代码 600096.SH 名称 云天化 一级行业基础化工 二级行业农化制品 市值（亿元） 395 预告类型略增 预告摘要 净利润:约53亿元～53亿元,增长17.2%～17.2% 预告内容 1)化肥,聚甲醛,饲钙等主要产品产量同比增加;2）硫磺,煤炭等主要大宗原材料采购成本同比下降;3）带息负债规模和财务费用同比进一步降低;4）完成子公司磷化集团少数股权回购,享有的归母净利润同比增加;5）参股公司经营业绩提升,投资收益同比增加 300641.SZ 正丹股份 基础化工 化学制品 154 预增 净利润:约11亿元～13亿元,增长11039.13%～13064.42% 公司主要产品TMA和TOTM产销量较上年大幅增长,销售单价大幅上升,且单位成本基本保持稳定,酸酐及酯类业务营业收入和利润同比大幅增长,使得归属于上市公司股东的净利润大幅增长. 002215.SZ 诺普信 基础化工 农化制品 103 预增 净利润:约5.6亿元～6.2亿元,增长137.66%～163.13% 蓝莓业务作为公司第二增长曲线,2024年进入第二年量产,投产面积与亩产产量均较大幅度增长,致使业绩同比大幅增长. 300905.SZ 宝丽迪 基础化工 化学纤维 45 略增 净利润:约1.1亿元～1.18亿元,增长10.57%～18.61% 公司持续研发创新和市场拓展,实现了产品品质和销量的双提升 300505.SZ 川金诺 基础化工 农化制品 41 扭亏 净利润:约1.5亿元～1.85亿元,增长264.01%～302.28% 磷化工行情修复,同时公司根据市场情况,充分发挥装置灵活的优势,科学调整产品结构,精心组织生产,公司产品综合毛利率上升,盈利能力得到显著改善 301459.SZ 丰茂股份 基础化工 橡胶 33 略增 净利润:约1.52亿元～1.7亿元,增长10%～23.03% 传动系统销售收入持续增长,核心客户份额持续上升;工业带产品随着推广力度加大,前期市场开发效果显现,公司已在摩托车,家电卫浴,安防,纺织机械,农业机械等领域中开展业务,并拿到多个项目定点,销售增长明显. 002942.SZ 新农股份 基础化工 农化制品 23 扭亏 净利润:约5200万元～6000万元,增长304.93%～336.46% 制剂业务和工业品业务(中间体与原药)两大业务板块均同步实现了收入与盈利的增长. 002221.SZ 东华能源 石油石化 炼化及贸易 160 预增 净利润:约4亿元～5亿元,增长165.75%～232.19% 主业在周期性产业低潮阶段保持稳健.同时,在国际船舶市场波动剧烈的周期性高位,有效处置两艘LPG船舶资产,致使净利润大幅增长. 000633.SZ 合金投资 有色金属 金属新材料 18 预增 净利润:约815万元～989万元,增长40.13%～70.04% 2024年借助新能源产业的发展机遇,开展电动重卡运输服务项目,致公司利润较上年同期大幅增加. 中游制造中目前预喜的公司主要集中在电力设备和机械两大行业，出海特征显著。机械中部分预喜的驱动来自于半导体、消费电子下游回暖。 表2：Q4中游制造业重点预喜公司业绩变动原因 证券代码 002444.SZ 名称巨星科技 一级行业机械设备 二级行业通用设备 市值（亿元）387 预告类型略增 预告摘要 净利润:约22.84亿元～25.37亿元,增长35%～50% 预告内容 北美工具消费复苏,公司主要客户结束去库进程,订单逐步和终端销售情况匹配;随着公司东南亚产能不断释放,产能瓶颈也得以突破 300001.SZ 特锐德 电力设备 电网设备 236 预增 净利润:约8.35亿元～9.33亿元,增长70%～90% 公司2024年累计中标额和合同额均突破130亿.运营公共充电终端超过70万台；全年公司充电量超过130亿度,同比增长超过40% 603530.SH 神马电力 电力设备 电网设备 106 预增 净利润:约3.1亿元～3.1亿元,增长95.71%～95.71% 1）输配电线路复合外绝缘产品在海外持续高速增长,报告期内同比上年同期增速约200%；2）在手订单充足,2024年度实现合同收入不低于150,000万元,较上年同期增长约40%；3）事业部制改革,资源配置优化,内部管理提升等举措,公司产品毛利率和净利率实现了双增长 688596.SH 正帆科技 机械设备 专用设备 105 略增 净利润:约5.22亿元～5.63亿元,增长30%～40% 半导体行业市场的设备类业务和非设备类业务的份额均持续提升公司非设备类业务收入大幅提升,业务结构转型效果明显;原材料库存占比大幅下降;公司的应收款管理效果明显 300415.SZ 伊之密 机械设备 专用设备 95 略增 净利润:约5.85亿元～6.46亿元,增长22.53%～35.45% 在行业景气度回暖的情况下,公司不断提升运营效率,加大销售力度,盈利能力持续提升,归属于上市公司股东的净利润同比增长 002204.SZ 大连重工 机械设备 专用设备 95 略增 净利润:约4.9亿元～5.36亿元,增长34.95%～47.62% 物料搬运设备与冶金设备产品收入同比增长明显,带动公司整体毛利上升. 300503.SZ 昊志机电 机械设备 通用设备 65 扭亏 净利润:约7000万元～1.02亿元,增长136.09%～152.59% 消费电子行业景气度逐步回暖,市场需求增加,公司数控雕铣机主轴,PCB钻孔机主轴,PCB成型机主轴,车床主轴,外驱加工中心主轴,转台等产品销售收入较上年同期大幅增长;同时,公司对经营成本实施有效管控,产品毛利率方面较去年同期有所提升,整体经营能力稳步提高 603031.SH 安孚科技 电力设备 电池 56 预增 净利润:约1.58亿元～1.78亿元,增长36.41%～53.68