乘用车行业深度报告：1月需求弱，车市2024年完结，2025年智驾迎拐点

1月车市受以旧换新政策透支需求、传统淡季及消费者观望情绪影响，销量预计同环比下滑。1月新能源车渗透率预计为41.1%，环比下滑但同比提升，燃油车促销力度较大。

2024年车市回顾：下半年政策发力推动内需增长，新能源、出口端持续增长。厂商相对克制，经销商库存下降。新能源车渗透率同比大幅提升，插混车销量增长迅速。出口同比高增，但下半年受关税影响拉动作用下降。智能化方面，城市NOA渗透率同比提升。

2025年展望：以旧换新政策接续，需求有支撑，车企继续深入布局电动智能化。预计2025年国内车市零售量同比增长2%，新能源车渗透率达57%，出口量同比增长10%。智能化方面，特斯拉FSD潜在入华将推动国内车企加速技术进阶，比亚迪、小鹏等有望推动智驾平权。

12月景气度：政策刺激叠加车企年度冲量，乘用车批发/零售端均创新高。12月零售端受政策刺激创新高，出口端同环比小幅增长，批发端再创新高。新能源车批发/零售端销量同环比继续增长，渗透率约49%。自主品牌乘用车市场份额为62.4%，连续6个月突破60%。合资品牌销量下滑，新势力中埃安、理想、问界等销量同比增长明显。

智能化方面，12月城市NOA渗透率环比继续提升，小鹏P7+推动20万以下价位段渗透率实现0的突破。华为、小鹏、理想、比亚迪等智驾投入及成果相对领先。智驾加速渗透的关键在于降本，2025年有望见证比亚迪/小鹏等大力推动智驾平权。Robotaxi的出圈有望提高消费者对智驾的认知及接受度。

新车前瞻：问界M8预计搭载华为全栈智能化方案，小鹏G7有望再造爆款。比亚迪汉L/唐L引领主品牌向上，预计将搭载天神之眼高阶智驾。

投资建议：政策延续需求有支撑，智驾加速渗透在即，关注智能化龙头。优选龙头华为系及小鹏、理想等新势力，比亚迪智能化发力后有望补齐短板、巩固新能源龙头地位。

推荐标的：比亚迪、小鹏汽车-W、长安汽车、长城汽车，受益标的：上汽集团、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、吉利汽车、理想汽车-W、零跑汽车、蔚来-SW。

风险提示：行业需求、电动智能化转型、出海、政策支持不及预期、竞争加剧、原材料价格大幅波动等。