信用策略系列：2.3%以上，信用精选

截至2025年1月24日，全国存量城投债规模为187562亿元，其中估值在2.3%以上的存量债有65599亿元，占比35.0%。从区域分布来看，江苏、浙江、安徽、福建等区域整体估值较低，但规模相对较大；四川、河南、湖北、湖南、江西等区域整体估值处于中游，占比相对较高；山东、陕西等区域整体估值相对较高，占比分别达46%、66%。重庆、天津、云南、广西、贵州等区域，占比在59-79%区间，云南省占比居高。

聚焦省内，2.3%以上城投债的分布情况与整体区域分布趋势一致，江苏、浙江、安徽、福建属于第一梯队，四川、河南、湖北、湖南、江西属于第二梯队，山东、陕西属于第三梯队，重庆、天津、云南、广西、贵州属于第四梯队。

估值在2.3%以上的产业债规模为20049亿元，占全部存量债的20.1%。分行业观察，房地产、建筑装饰、煤炭、商贸零售以及钢铁、有色行业估值占比较高且存量较多。其中，房地产行业首都开发、建发房地产、绿城、华发实业、上海金茂存量均超200亿元；建筑装饰行业陕西建工控股、陕西建工股份、山西建投等存量较多；煤炭行业冀中能源、国家能源存量超100亿元，晋能电力、晋能煤业存量超80亿元；商贸零售厦门象屿存量超250亿元，厦门国贸、新疆中泰存量超60亿元。

估值在2.3%以上的金融债规模为8281亿元，占全部存量债的5.9%。银行永续债存量超2700亿元，多分布于隐含AA-等级；民生银行、广州农商行、哈尔滨银行、渤海银行等主体存量较多。银行二级债存量超2400亿元，集中于隐含AA、AA-的3年期以上债项；天津银行、渤海银行、盛京银行等主体存量较多。商金债存量超1000亿元，其中浦发银行存量达600亿元，华夏银行、渤海银行等主体亦有相当存量。保险债存量超900亿元，平安人寿保险、阳光人寿保险等主体存量相对较多。券商债存量超500亿元，其中天风证券存量超180亿元。