中国运动鞋服行业和品牌商投资价值
行业概览
- 景气阶段： 中国运动鞋服行业仍处于景气阶段，受益于运动参与度提升和居民对舒适和功能性要求提升，运动鞋服渗透率上行。预计未来三年，中国运动鞋服市场将保持中单位数的复合增速，市场规模达3,800亿元以上。
- 高集中度： 行业集中度高，格局持续变化。高端户外品牌、专业细分垂类品牌和复古风品牌市场份额提升。
- 国际经验借鉴： 美国运动鞋服行业复合增速长期优于人均GDP增速，行业景气度高。高集中度得益于运动科技及体育营销资源构筑消费心智并形成护城河，但中小品牌仍存在逆袭机会。
行业趋势及展望
- 风潮： 户外高景气、专业细分垂类崛起、复古风回归。户外运动鞋服保持高景气度，专业垂类细分赛道崛起，复古运动风潮重新获取市场份额。
- 本土VS国际品牌产品力： 本土品牌已实现技术追赶，现互相抗衡。本土品牌从马拉松、越野跑、户外等细分赛道切入，推出高端功能性尖货价格带向上突破，以专业引领品牌向上。例如，李宁的“䨻”技术、安踏的“氮科技”、特步的“动力巢PB科技”、361度的“CQT碳临界”等。
- 消费分化： 品牌商于低线市场寻求增量。定位高的品牌重新下沉需要低线市场客群需求的挖掘、产品组货、渠道策略的配合，以及在品牌定位和拓展下沉市场新客群之间取得平衡。定位高性价比、产品力强、具备专业功能性、渠道策略配合的大众运动品牌有望受益。
公司分析
- 安踏体育(2020.HK)： 全球雄心的多品牌体育用品集团，以安踏、FILA、迪桑特/可隆/Amer品牌群分别覆盖大众专业运动、高端时尚运动、高端户外市场。公司具备稀缺的多品牌发展能力，管理层具备卓越前瞻眼光及战略决断力，强执行力和强渠道管控力是企业底色。目标价为108.00港元，给予“买入”评级。
- 李宁(2331.HK)： 长期价值不改，一切皆有可能。公司秉承“更快更高更强”的运动竞技DNA与追求极致的精神，品牌价值、研发创新、体育营销综合能力依然坚实。目标价为18.80港元，给予“买入”评级。
- 361度(1361.HK)： 势能上升中的大众运动品牌，专业+质价比强化竞争力。公司以专业功能性+性价比定位，以跑步为例形成顶级竞速/专业竞速/场地训练/畅跑的多层次产品矩阵。童装与电商业务增长蓬勃。目标价为5.12港元，给予“买入”评级。
- 特步国际(1368.HK)： 以跑步专家差异化定位，多品牌构筑增长蓝图。公司聚焦与稳健，聚焦跑步强势品类和稳健经营。索康尼与主品牌定位互为补充，索康尼品牌处于高速增长和培育阶段。目标价为7.26港元，给予“买入”评级。
