全球市场观察系列：DeepSeek引发全球涨跌互现？

全球市场观察系列：DeepSeek引发全球涨跌互现？

本周市场概况
本周（2025年1月27日-2月2日），全球大类资产涨势收窄甚至转跌。发达市场扭转年初上涨趋势转跌（MSCI发达市场-0.5%），新兴市场相对发达市场微涨（0.3%）。发达市场涨跌互现：纳指领跌（-1.6%），日股跟跌（-0.9%），欧洲STOXX600及德国DAX创历史新高（分别上涨1.8%和1.6%）。新兴市场小幅上涨，印度（+1.8%）和巴西（+3%）主要受减税政策刺激。海外降息预期抬升，长端国债利率下行：美联储降息预期小幅抬升（美债利率下行5bp），欧央行降息25bp（德国长期国债及英国长期国债分别下降10bp和2bp）。

美股核心驱动因素

1. DeepSeek冲击：DeepSeek以低成本实现高性能颠覆市场，引发科技股焦虑，拖累标普500（-1.5%）和纳指（-3%）。但随后冲击缓释，因Meta追加投资、科技龙头护城河及机构认为DeepSeek影响有限（88%认为无影响）。
2. 财报不及预期：除Meta超预期外，特斯拉、微软、苹果等科技巨头部分业务不及预期，拖累科技板块。
3. 美联储降息“新剧本”：美联储决议删除“通胀趋稳”措辞，仅保留“通胀仍高”，市场认为鹰派不降息。

欧股上涨逻辑

1. 补涨逻辑：欧股2024年年涨幅近6%，落后于美股及中国资产，2025年出现补涨机会。
2. 资金轮动：美国基本面放缓，资金从美股（美银基金经理调查显示配置从36%降至19%）转向欧股（配置从22%低配升至1%超配）。
3. 特朗普关税影响减弱：欧洲未受关税威胁，市场担忧情绪缓解。
4. 财报超预期：欧股138家公司中除能源和公用事业外均超预期，提振市场。
5. 欧央行降息：如期降息25bp至2.75%，弱欧元或提振盈利预期。

ETF资金流向
全球股票ETF净流入$250亿美元（边际+$74亿美元），债券ETF净流入$101亿美元。美国股票ETF流入最多（$177亿美元），科技和工业加速流入，医疗保健流出，材料持续净流出。新兴市场股票ETF均净流入，仅印度股票ETF净流出（-$2.2亿美元）。

下周重点关注

1. 关税政策落地及反制：美国对墨西哥和加拿大加征关税，引发反制预期。
2. 美国非农就业数据（2月7日）：市场关注就业和通胀动态。

风险提示
全球基本面超预期、美联储政策超预期、全球贸易政策超预期。