2024年业绩预告点评：业绩拐点确立，良性循环在即

公司发布2024年业绩预告，预计归母净利润亏损5.9亿元~4.8亿元，较2023年由盈转亏。主要原因是出售亏损资产TMD 100%股权产生较大一次性减值，以及格拉默欧洲整合措施产生较大一次性费用。业绩低点确立，但座椅业务与海外资产均迎来盈利拐点。

座椅业务盈利拐点已至，全面进入规模化阶段：

• 乘用车座椅业务自2021年实现0到1以来持续斩获多个客户多个车型项目，客户覆盖新势力、自主、合资，截至2024年7月31日，累计在手项目定点共18个。
• 2023年座椅业务实现6.55亿元收入，2024上半年实现近9亿元收入，Q2首次实现单季度盈利，后续更多新项目投产放量将推动座椅业务全面进入规模化阶段。

TMD资产剥离，格拉默迎来盈利拐点：

• TMD为格拉默在北美市场的全资子公司，是格拉默重要出血点，21-23年TMD利润分别为-3亿元、-12.2亿元（含减值）、-2.6亿元，而21-23年格拉默利润分别为64.6万欧元、-7856万欧元（含减值）、341万欧元。
• 剥离亏损包袱后，格拉默业绩将显著修复。

自主座椅龙头破局者，本土替代全面引领，全球替代未来可期：

• 乘用车座椅赛道空间大（国内1000亿，全球3000亿，预计25年国内1500亿，CAGR=17%），格局好（全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资），消费属性重要，加速升级促进提价&替代。
• 公司在手订单充沛，已实现新势力&自主&合资全覆盖，有望凭借成本优势+快速响应能力+格拉默赋能，全面引领乘用车座椅的本土替代。
• 此前公告斩获宝马海外订单，实现座椅全球化的0到1，本土替代升级全球替代，有望借助格拉默全球化背景和产能打开全球座椅市场，中长期有望打造为全球乘用车座椅新星。

盈利预测：

• 考虑海外不确定性，调整24-26年公司归母净利润为-5.4亿元、6.8亿元、10.8亿元（前值为-4.1亿元、10.1亿元、12.8亿元），25同比大幅扭亏，26年同比增速61%。
• 对应25-26年PE分别为22X、14X。

研究结论： 公司作为自主座椅龙头破局者，座椅&海外双盈利拐点已至，维持“买入”评级。

风险提示： 行业需求不及预期、新业务盈利爬坡不及预期、海外不及预期等。