2024年A股市场形成“双底”形态，在宏观政策转向后探底回升，万得全A年涨幅达到10%。市场整体走势呈现以下特点：
- 风格方面：全年来看大盘相对占优，沪深300、上证50等指数涨幅靠前，大盘价值年涨幅大幅领先。但9月24日以来，成长风格反弹斜率更大，科创50自9月24日至2024年底涨幅超50%，创指涨幅接近40%。
- 行业方面：行业表现呈现“杠铃”特征，以大金融、公用事业为代表的红利资产表现靠前，银行领涨申万一级行业。科技方向的通信、电子也相对沪深300跑出较为明显的超额收益。大消费板块表现分化，家电、汽车（“两新”政策+出海逻辑）以及商贸零售（消费政策催化）涨幅靠前，而医药、农牧、美护、食品等板块领跌。
- 估值情况：截至2024年末，万得全A市盈率为18.5，处于2010年以来60%历史分位，较2023年末明显提升。主要宽基指数中，上证50、沪深300等核心蓝筹指数以及科技链条的科创50估值扩张明显。创业板指估值分位数偏低、有进一步抬升空间。
- 流动性水平与增量资金：2024年全A量能中枢为1.08万亿，9月24日以来日均成交额达到2.08万亿。增量资金一方面是险资等中长期资金通过ETF入市，另一方面是9月24日以来的活跃资金（两融余额提升）。
市场阶段性走势分为四个阶段：
- 阶段I（1.1-2.5）：风险事件集中释放后年初急跌。开年风险事件频发，叠加岁末年初的季节效应，市场整体风险偏好出现回落。分子分母端均受到压制，大盘难以维持2023年末的涨势，开年出现大幅回落。
- 阶段II（2.6-5.20）：政策组合拳打出，年后反弹。证监会换帅后，市场在风险偏好和流动性双双改善的催动下大力反弹。新“国九条”颁布，有力地提振了市场的情绪。4月全球资本再配置，A&H估值洼地得到外资回补，加速指数的上行。
- 阶段III（5.21-9.18）：基本面复苏偏缓、海外推迟降息，指数震荡走弱。经济基本面复苏偏缓、市场预期转弱是本轮下跌的主因。资本市场进入改革“阵痛期”，在一定程度上挫伤活跃资金的积极性。海外联储降息节奏不及预期以及政治不确定性提升对A股风险偏好造成一定影响。
- 阶段IV（9.19-12.31）：海内外政策迎来共振，“牛市起点”显现。9月19日美联储降息落地，随后我国宏观政策转向，市场演绎普反行情，小微盘、科创弹性较好。11月27日-12月31日，新一轮政策博弈行情下指数再次冲高回落，风格呈现出杠铃特征，红利、主题占优。
2024年A股细分交易线索回顾：
- AI：2024年第一波行情始于春节后，海外Sora的问世和NV业绩超预期下，AI走出美股映射性行情。年内第二波行情始于11月初海外AI应用业绩增长下的映射，随后在12月初字节豆包出圈、OpenAI的12场发布会等催化下，AI应用板块持续走强。
- 泛AI（人形机器人/自动驾驶）：人形机器人行情酝酿于11月初，开启上攻；自动驾驶行情启动于7月初，但囿于存量博弈的大盘环境，行情聚焦资金龙头、板块效应一般。
- 自主可控：6-7月，资金对于自主可控的关注主要在半导体产业链，“科特估”行情启动；8-9月，市场交易华为（海思/鸿蒙/鲲鹏）、信创等泛自主可控分支；10月下旬-11月初，美国大选前夕，“特朗普”交易再次升温，资金一方面短暂规避外销占比高的科技品种，另一方面强化了科技“自主”链条。
- 新质生产力：低空经济成为“新质生产力”的具象化板块，3月初正式发酵。4月下旬，新质生产力行情高切低、向外扩散至合成生物、量子科技。
- 并购重组：9月24日“并购六条”发布，A股新一轮并购潮开启。行情演绎分为三个阶段：9.24之前为个股零星行情；“并购六条”发布后，并购相关标的开启普涨；11月中旬之后，由于重组标的变多，行情开始分化。
2024年强势个股表现主要集中在AI、泛AI、自主可控、新质生产力、并购重组等板块。
风险提示：国内经济复苏节奏不及预期；海外降息节奏及特朗普政府对华政策不确定性风险；地缘政治事件“黑天鹅” ；政策理解不到位。
