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2月度金股:节后买什么?

2025-01-26东吴证券研究所东吴证券付***
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2月度金股:节后买什么?

0858085862策略深度报告20250127 证券研究报告·策略报告·策略深度报告 2月度金股:节后买什么?2025年01月27日 观点 继续看好2月“春季躁动”行情。从季节效应看,2月处于经济数据、业绩的真空期,同时新的政策预期开始逐步发酵,流动性改善、活跃资金兴起,带动市场风险偏好提升,是春季做多的黄金窗口期。历史上,A股2月单月上涨概率及涨幅均处于领先位置:近20年,2月上涨概 率达76%,平均及中位数涨幅分别为4.3%和3.2%,无论是胜率还是涨幅都领先其他月份。 今年“春季躁动”的特殊性在于,市场此前所担忧的海外经济政治不确定性或已阶段性落地。特朗普正式接任美国总统后,对华关税表述趋于缓和,由大选期间“考虑对中国征收60%关税”转变为上任次日“讨论 从2月1日起对中国加征10%关税”,日前又称“宁愿不对中国征收关税”,力度和节奏上均好于市场预期。此外,两国元首通话与特朗普的百日访华计划均释放短期内中美关系缓和的积极信号,外部风险有所缓释。流动性方面,市场对于1月美联储暂停降息的预期较为充分,1月中旬起强美元定价迎来持续修复,随着美国服务业景气回落、经济增长放缓,中期来看美元仍将处于下行通道中,为A股资金面及基本面预期带来利好。 外部扰动靴子落地,内部政策预期有望升温。春节前,“两新”、中长期资金入市等利好政策持续推进;然而,受海外高利率、稳汇率诉求增强的影响,货币政策出台预期有所下修。进入2月,我们预计总量政策的推进与落地将为股市平稳运行提供支撑,降准、降息可能性加大,财 政政策的取向和力度成为市场关注的焦点。在流动性充裕及政策想象空间打开的背景下,节前偏弱的市场情绪为后续预期的再度修复提供了空间,行情有望“躁动”演绎。 2月,我们的配置更关注产业趋势与外需方向。 1、继续看好科技成长,尤其是强产业趋势品种。复盘过去十年春节前后的风格切换,节后60个交易日得益于活跃资金的“重回躁动”,成长风格往往表现更优,建议关注AI与泛AI等方向的强产业趋势品种,有望具备更高弹性。 2、看好外需板块此前偏悲观定价的阶段性修复。考虑到短期内特朗普关税政策的落地推进或优于市场预期,海外风险缓和,此前定价偏悲观的外需品种有望迎来阶段性的估值修复。 3、继续看好内需政策催化方向。两会之前,面向2025年的政策预期难有证伪风险,市场逻辑将沿着“预期政策拐点——预期斜率过高——预期斜率向下修复——预期斜率向上空间重新打开”的逻辑演绎。关注化债,消费新增长点/政策潜在增量,及“两重”、“两新”结构性增量。 我们的金股组合如下 证券分析师陈刚 执业证书:S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师曾朵红 执业证书:S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师张良卫 执业证书:S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师黄细里 执业证书:S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师周尔双 执业证书:S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师马天翼 执业证书:S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师苏立赞 执业证书:S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师黄诗涛 执业证书:S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师袁理 执业证书:S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师吴劲草 执业证书:S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师陈淑娴 执业证书:S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 代码 简称 行业 市值 (亿元) 25EPS (元) 26EPS (元) 25PE 26PE 002050.SZ 三花智控 电新 1,177 1.02 1.22 31 26 600066.SH 宇通客车 汽车 643 2.09 2.51 14 12 002353.SZ 杰瑞股份 机械 406 3.21 3.62 12 11 688208.SH 道通科技 海外科技 186 1.70 2.09 24 20 300433.SZ 蓝思科技 电子 1,321 1.10 1.36 24 19 688281.SH 华秦科技 军工 162 3.46 4.45 24 19 605598.SH 上海港湾 建筑建材 52 1.19 1.43 18 15 600323.SH 瀚蓝环境 环保公用 183 2.13 2.31 11 10 300866.SZ 安克创新 商社 560 4.65 5.61 23 19 301220.SZ 亚香股份 能源化工 36 1.73 2.27 26 20 相关研究 《外部靴子暂时落地——港股周跟踪》 数据来源:Wind,东吴证券研究所 注:对应市值、PE收盘价截止2025/1/24,盈利预测源于东吴证券研究所。 风险提示:经济增长不及预期;政策推进不及预期;地缘政治风险等。 2025-01-26 《靴子暂时落地——全球市场观察系列》 2025-01-26 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.本月十大金股推荐4 1.1.电新:三花智控4 1.2.汽车:宇通客车5 1.3.机械:杰瑞股份6 1.4.海外科技:道通科技7 1.5.电子:蓝思科技7 1.6.军工:华秦科技8 1.7.建筑建材:上海港湾9 1.8.环保公用:瀚蓝环境10 1.9.商社:安克创新11 1.10.能源化工:亚香股份12 2.本月十大金股财务数据13 3.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 表1:十大金股财务信息13 3/14 东吴证券研究所 1.本月十大金股推荐 1.1.电新:三花智控 投资建议: 1、特斯拉更新量产计划,预计25年将有数千台人形机器人投入其汽车工厂,26年将进行外售,若一切顺利,扩大10倍量产至5-10万台,27年进一步放大10倍到50-100万台。三花聚焦机电执行器,长期配合tesla研发迭代且具备海外多地产能,进入特斯拉体系确定性强。利润弹性方面,当前执行器总成价值量预计约10-20万元,大规模 量产后有望降至5万元。若按照特斯拉25年5000台自用/26年5万台外售/27-28年内 100万台测算,线性&旋转关节总成的净利率平均达10%,理论上行业利润空间有望达 1亿/7亿/50亿,公司有望获得主要份额,贡献较大利润弹性,3-5年内有望再造一个三花! 2、家电Q4淡季不淡,传统制冷领域稳健增长。传统制冷零部件乘能效升级、冷媒切换之势稳健增长,同时国补、以旧换新等政策带动24Q4淡季不淡。公司已在美国、波兰、墨西哥、越南、印度等地建立海外生产基地,有望抓住全球机遇,中长期可突破家电存量市场发展瓶颈。 3、汽零热管理部件龙头,板块增速环比改善。核心客户涵盖特斯拉、比亚迪、赛力斯、小米等,销量整体保持较高景气度。25年特斯拉销量恢复20%+增长,欧洲新车型放量,汽零板块有望增速进一步恢复。 关键假设及驱动因素: 1、人形机器人领域,特斯拉进展节奏顺利,公司顺利进入特斯拉供应链,获得主要份额; 2、新能源汽车销售景气度持续,公司凭借推动智能制造、精益生产、提升自制能力以降本增效,把握行业高速发展机遇; 3、传统空调零部件领域,公司持续技术迭代,主导产品市占率稳中有升。有别于大众的认识: 人形机器人业务公司有望占据主导份额,核心部件自制率高。 股价催化剂: 特斯拉人形机器人业务进展超预期、新能源车热管理定点超预期、家电及商用制冷需求复苏。 风险提示:家电&新能源汽车销量不及预期,人形机器人进展不及预期等。 4/14 东吴证券研究所 1.2.汽车:宇通客车 投资建议: 上轮大周期:2012-2016年,宇通借助国内新能源公交红利稳固了国内龙头地位。战略维度,公司管理层通过MBO控股公司,利益深度绑定,“提早布局,顺势而为”把握校车/新能源公交行业红利,大中客销量占全部客车销量从2012年的28%提升至2016年的33%。财务维度,上轮周期宇通在资产负债表扩张/研发高投入的压力下实现量利齐升,2012-2016年收入复合增长率达到16%,利润复合增长率达到27%。总结来看,天时为先(校车/新能源公交周期),地利次之(宇通在所有客车企业里最“卷), 人和为本(积极求变的管理层),天时地利人和具备稳固行业龙头地位。 本轮大周期:2020-2027E,宇通借助海外新能源普及红利将成就世界龙头地位。从出口销量角度看,宇通本轮周期始于2020年,但国内受疫情拖累表观业绩承压,故国内 基盘稳定是研究出口逻辑的前提。从业绩角度看,本轮周期红利体现于2023年,2023全年收入同比+24%,归母净利润同比+139%,主要依赖于大中客出口销量同比+79%,海外收入同比+86%。展望本轮客车出口周期,行业贝塔复苏显著,2024年大中客出口销量同比+39%,我们预计2025-2027年出口高增有望持续,新能源客车海外渗透率不及20%尚处快速提升通道。本轮周期,剩者为🖂,格局稳定为这轮周期自上而下逻辑成立的第一要素,宇通/金龙作为行业龙头2010年至今合计市占率维持50%以上,出口市占率接近60%,海外车企势弱基础上中国客车全球市占率提升空间较大。高成长性是本轮宇通估值上移的核心原因,据我们测算,2023-2027年我国客车海外市占率有望从22%提升至44%,海外新能源渗透率有望从14%提升至31%。出口高盈利性是高成长的根源,2023年宇通出口毛利率为32%,显著高于国内毛利率的23%。高红利是股价的强支撑,本轮周期宇通不具备新投产能的需要,现金流显著好于利润,高分红我们预期可持续。 关键假设及驱动因素: 1、旅游客车需求提升叠加公交车替换周期,国内客车需求复苏,国内市场价格战 结束 2、海外客车持续复苏,公司在一带一路、欧洲及其他市场市场取得突破,海外市占率提升 3、出口新能源比例持续提升,海外新能源客车盈利能力较好,带动龙头企业盈利 高增 有别于大众的认识: 1、市场普遍担心公交车实际需求可能不及预期,我们认为换车周期需求驱动下公 5/14 东吴证券研究所 交车销量有望触底反弹。 2、市场普遍担心国际政治形势变化会对客车出口带来不利影响,我们认为全球碳中和趋势不可逆转,中国客车有望借助新能源东风实现海外市场快速突破。 股价催化剂: 月度产销超预期,季度/年度业绩超预期,海外新能源需求提升,地方公交招标需求回暖。 风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期。 1.3.机械:杰瑞股份 投资建议: 1、国内非常规油气开发+压裂设备电动化趋势,受益一带一路合作中东市场。�国内市场:国内非常规油气开采与压裂设备电动化趋势基本确定。公司国内柴驱压裂设备市场份额达35%,电驱压裂设备市场份额达80%-90%,受益本轮电动化趋势。②中东市场:一带一路合作深化,与中东多家大客户达成长期合作协议,装备与油服市占率提升。 2、订单高速增长,主营业务毛利率表现亮眼盈利能力稳中有升。�订单:国内订单稳健增长、海外订单高速拓展,2023年全年公司累计获取订单139.56亿元,同比增长9.65%,2024年订单有望增长20%以上。②盈利能力:主营业务油气装备毛利率稳定35%左右,压裂设备贡献主要盈利增长动能,高毛利设备及海外占比提升,带来订单、利润率及现金流等报表质量整体改善。 3、电驱压裂拓展加速,北美市场为全新“看涨期权”。北美存量压裂设备达更换潮,电驱成为全新增长点。公司受益于电驱趋势,2023年底落地首套北美电驱压裂设备订单,打开北美市