11月度金股：市场回暖，参与什么？

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告20231031 11月度金股：市场回暖，参与什么？2023年10月31日 观点 以“超跌反弹”、“长期确定”参与市场回暖。 短期内，市场逐渐开始乐观，投资者行动相对积极。理由是：经济环比明显改善，投资者对今年全年经济目标达成持乐观态度；当前经济刺激政策还在陆续出台；中美关系出现缓和趋势，至少不再恶化；市场估值下跌较多，当前配置具有性价比。我们观察市场交易热度相关指标，投资者的偏好较为明显，已经形成一定的共识。 行业选择上： 1、“超跌反弹”：当前众多投资者配置行业的依据。我们尤为关注此前股价下跌幅度大，当前估值低，基本面较好，有业绩，未来有上升动力或者主题催化的方向。比如：1）利空基本出尽，底部反弹的生物医药行业。从三季报来看，医疗反腐的影响接近尾声。我们认为现在是阶段 性配置医药板块的好时机。2）当前底部特征较为明显的券商板块。随着市场情绪好转，以及“活跃资本市场”政策的持续发力，我们认为券商板块中短期会上行。从估值角度来看，当前配置券商有安全边际。3）股价与基本面不匹配的白酒板块等。 2、“长期确定”：许多投资者认为经济有企稳迹象，但还需再等待几个季度，观察其稳定性。于是，从长期投资角度，他们选择了一些更加长期的行业进行配置，比如：1）受益人口老龄化的医药；2）与科技相关的板块。比如以自主可控为主的华为产业链，以及推动科技和数字经济 发展的算力板块等；3）或者中国具备世界竞争力的产业，比如汽车和新能源等。 此外，我们认为需要阶段性规避房地产及其产业链。虽然投资者对证券市场存在乐观预期，但从中长期来看，多数投资者对房地产及其产业链存在较大顾虑。我们认为房地产行业仍在出清过程中，因此我们建议尽量规避。 代码 简称 行业 市值 (亿元) 24EPS （元） 25EPS （元） 24PE 25PE 300122.SZ 智飞生物 医药 1504 5.49 6.54 11 10 688276.SH 百克生物 医药 263 1.77 2.46 35.9 25.9 603439.SH 贵州三力 医药 76 0.90 1.13 21 17 300782.SZ 卓胜微 电子 804 2.57 3.15 59 48 688234.SH 天岳先进 电子 261 0.08 1.81 736 34 603019.SH 中科曙光 计算机 537 1.76 2.21 21 17 9868.HK 小鹏汽车-W 汽车 1002 -1.85 0.42 -31 138 600030.SH 中信证券 大金融 3015 1.73 1.98 13 11 000568.SZ 泸州老窖 食饮 3159 10.96 13.20 20 16 300750.SZ 宁德时代 电新 8161 11.92 14.81 16 13 我们的金股组合如下（人民币） 数据来源：Wind，东吴证券研究所预测 注：市值、PE收盘价截至2023/10/31，盈利预测源于东吴证券研究所。汇率数据截至2023/10/31，港元对人民币中间价为0.9178元。 风险提示：国内外经济增长不及预期，地缘政治风险。 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 相关研究 《SpaceX星链将推出直连手机业务，国家数据局正式挂牌—产业跟踪笔记2023W44》 2023-10-30 《换个角度看估值，如何理解当前A股的估值位置》 2023-10-29 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.本月十大金股推荐4 1.1.医药：智飞生物4 1.2.医药：百克生物5 1.3.医药：贵州三力5 1.4.计算机：卓胜微6 1.5.电子：天岳先进7 1.6.电子：中科曙光8 1.7.汽车：小鹏汽车-W9 1.8.大金融：中信证券9 1.9.食饮：泸州老窖10 1.10.电新：宁德时代11 2.本月十大金股财务数据12 3.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 表1：十大金股财务信息（人民币）12 3/13 东吴证券研究所 1.本月十大金股推荐 1.1.医药：智飞生物 投资建议： 1、独家代理GSK带疱疫苗，打造全新业绩增长点：带状疱疹疫苗市场广阔，目前全球仅有三款带状疱疹疫苗上市，其中GSK带状疱疹疫苗是唯一一款重组亚单位疫苗，保护效率高达97%，远超其他两款带疱疫苗。2022年GSK带疱疫苗全球销售额已超36亿美元，是继HPV疫苗之后的重磅疫苗产品。GSK带疱疫苗针对50岁以上人群，对应 中国3.4亿人口，随着人口老龄化加剧，适用人群将进一步增加。2021年美国带疱疫苗渗透率接近30%，假设国内峰值渗透率能达到10%，则对应3400万人，按照60%的市占率，1600元一针，打两针计算则对应总计650亿左右市场空间。 2、HPV疫苗批签发持续高增长，男性适应症顺利报产：2023H1四价HPV疫苗实现批签发627万支，同比+28.50%，九价HPV疫苗实现批签发1468万支，同比+57.85%，维持高速增长，2023年全年预计四价和九价HPV疫苗批签发合计3900万支左右。截至2022年底，中国9-45岁女性中HPV疫苗渗透合计约12%左右，依然偏低，尤其四价和九价HPV疫苗市场供小于求。随着九价HPV疫苗扩龄，男性适应症申报上市，智飞生物HPV疫苗批签发未来几年依然有望维持高速增长。 3、自主产品管线逐步兑现，推动主营业务全面可持续发展：结核产品矩阵微卡和宜卡协同放量，我们预计微卡2023年全年销售100万支左右。公司处于临床及申请注 册阶段的项目17项，临床前项目13项，其中23价肺炎球菌多糖疫苗于9月1号获批上市，四价流感病毒裂解疫苗报产获受理，有望明年下半年获批上市，二倍体狂苗已完成临床试验，预计明年上半年报产获受理。公司自主产品管线逐步兑现，有望打开长期成长空间。 关键假设及驱动因素： 1、带状疱疹疫苗市场广阔，是继HPV疫苗之后的重磅疫苗产品，2024-2026年公司合计最低采购金额超过200亿元，有望打开第二增长曲线。 2、HPV疫苗批签发持续高增长，国内渗透率依然较低，市场需求强劲。随着九价 HPV疫苗扩龄，HPV疫苗男性适应症申报上市，未来几年依然有望维持高速增长。 3、自主产品管线推进顺利，23价肺炎球菌多糖疫苗获批上市，四价流感病毒裂解疫苗报产获受理，二倍体狂苗已完成临床试验，有望打开长期成长空间。 有别于大众的认识： 1、带状疱疹疫苗大赛道，智飞生物制定采购金额时会相对保守，24-26年，每年的实际采购金额有可能突破合同约定的34.40、68.80、103.20亿元。 4/13 东吴证券研究所 2、HPV疫苗市场需求依然强劲，即便2025-2026年国产九价HPV疫苗上市以后，智飞生物代理的默沙东HPV疫苗依然可以凭借口碑和品牌占据高端市场，并且到时男性适应症开始上市销售，很好的延续了HPV疫苗的生命周期。 股价催化剂： 疫苗批签发超预期，自主研发疫苗获批上市。 风险提示：研发进展不及预期；销售不及预期；竞争格局加剧等。 1.2.医药：百克生物 投资建议： 1、带状疱疹疫苗商业化已于2Q23、3Q23初步兑现，具有“重磅炸弹”潜力，驱动公司未来3-5年快速增长； 2、鼻喷流感疫苗受到新冠影响的不确定消除，随着接种意识提高，有望迎来接种大年； 3、水痘疫苗行业地位稳固，提供稳定现金流。关键假设及驱动因素： 带状疱疹疫苗放量。 有别于大众的认识： 由于百克生物带状疱疹疫苗：�先发优势明显，百克生物为国产首家，领先绿竹至少2年；②性价比高，百克生物相比GSKShingrix，价格为1369元/支vs1598元/支注射剂次为1针vs2针，价格低、注射剂次少；③将适用人群由50岁以上拓展至40岁以上，受众群体更大。 股价催化剂： 带状疱疹疫苗终端销售持续兑现。 风险提示：带状疱疹疫苗放量不及预期、流感疫苗渗透率提升和放量不及预期、水痘疫苗格局恶化和收入下滑风险。 1.3.医药：贵州三力 投资建议： 1、核心产品开喉剑优势明显，有望纳入基药业绩提速：公司独家品种开喉剑喷雾 5/13 东吴证券研究所 剂（含儿童型）取自经典苗医验方，喷雾剂型起效更快、适应疾病领域较同类更广、且覆盖终端广泛，截至22年报儿童型已覆盖国内超过98%以上的儿童专科医院，同时还入选国内多部权威的儿科中成药用药指南，市场认可度高。截至22年报成人型专科医院覆盖率同样达到64%。参照“基本药物”相关要求，两种剂型均有望在此次基药目录调整中入选。 2、公司积极进行多元化布局，解决产品单一、目前收入结构过于集中的风险：公司于2020年12月参股汉方药业、2022年5月并购德昌祥、2023年1月间接控股无敌制药，持续拓宽公司产品线。其中，汉方药业芪胶升白胶囊是国家重大专项品种，在升白药中临床疗效明确，有望成长为10亿级大品种；德昌祥为百年老字号，拥有众多优 质中药品种，共有药品批准文号69个，其中独家品种9个，并入三力体系后，有望通过三力的学术支持，实现品牌重塑，业绩腾飞。无敌制药同样为云南老字号，其拥有胶囊、膏药、药酒、搽剂四条现代化生产线，进一步将公司产线拓宽至骨病药品。 关键假设及驱动因素： 1、咽喉类疾病领域中成药大单品频出，市场容量大，我们按照是否纳入新版基药目录分别进行测算，若开喉剑两种剂型入选新版基药目录，儿童型/成人型24-26年间收入复合增速有望达32.1%/30.4%，若未入选，24-26年间复合增速有望达20.3%/21.1%。 2、考虑到德昌祥作为中药老字号，优质批文丰富，纳入三力体系后，经过一年整合期以及公司的大力支持，未来业绩有望快速放量，我们预计2023-2025年德昌祥增速为20%/35%30%;同时预计好司特2023-2025年收入增速为20%/50%/40%。公司预计汉方药业2024-2028收入增长率分别为12.90%、12.00%、10.00%、7.00%、5.00%，同时预计净利率由2022年的10%提升至2028年的12%。我们按照新增股权比例计算，24年有望增厚收入6亿元，归母净利润3000万元。 有别于大众的认识： 市场认为，贵州三力的开喉剑（儿童型）体量已经较大，即使进入基药，带来的业绩提速也有限，我们认为，当前限制开喉剑放量的是等级医院的限方以及基层医院的覆盖率不够，进入基药目录后，这两个限制条件都将得到较大改善，带动业绩提速。 股价催化剂： 新版基药目录调整工作的启动；参股子公司正式并表。 风险提示：行业政策变更，原材料成本上升，并购整合不及预期风险等。 1.4.计算机：卓胜微 投资建议： 6/13 东吴证券研究所 1、消费电子基本面改善，布局正当时：1）以H为代表的手机产业链自主可控持续突破，需求火爆，2）以安卓为代表的智能手机产业链以及传统笔电等领域订单持续边际改善、补库存拉货动力足。 2、卓胜微下游主要为手机厂商，消费电子补库存拉货对公司业绩有着显著的提振作用，景气度复苏，业绩拐点向上。 关键假设及驱动因素： 分立器件与